非银金融：风控指标标准落地，放松与严管并存

行业 研风控指标标准落地，放松与严管并存 究 分析师：黄婧 执业证书编号：S1380113110004 内容提要： 2024年9月27日 证联系电话：010-88300846 券邮箱：huangjing@gkzq.com.cn 研 究非银金融与沪深300指数涨跌幅走势图 报0.00% 告-5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 非银金融(申万)沪深300 9月20日，证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，于2025年1月1日起正式施行。 重点修订内容：此次修订主要突出了“促进功能发挥”及“严监管”，从以下四方面调整完善了相关指标和规定。 一是促进功能发挥，对证券公司投资股票、做市等业务的风险控制指标计算标准予以优化；二是强化分类管理，根据证券公司风险管理水平，优化风控指标分类调整系数；三是实现业务全覆盖，对证券公司所有业务活动纳入风险控制指标约束范围；四是强化高风险管控，对创新业务和风险较高的业务从严设置风险控制指标计算标准。 新规则对行业发展的影响：此次《规定》放松与严管并存。一方面对于风控能力优秀、指标临界上限的券商适当放松指标束缚，提高中介机构资金使用效率，另一方面体现了 监管层坚持扶优限劣，审慎开展高风险业务的严监管态度。一是促进业务发展，突出券商功能性，二是差异化监管、 资本效率提升，三是引导机构资金合理配置，四是进一步 行业评级 强于大市 行相关报告 业1、交易端改革加速落地，证券行业预期改善重2、监管层积极求变，未来改革政策值得期待大3、投资端改革持续推进，落实“增强资本市事场内在稳定性”要求 件4、系列政策落实两会精神，改革举措持续落地 点 评报告 强化风险管理。 风险提示：流动性不及预期；行业竞争加剧导致行业盈利能力下降；资本市场改革进程不及预期；国内外二级市场 风险；国内外宏观经济形势急剧恶化；宏观政策和行业政策调整风险；国际地缘冲突升级及外溢风险；其他黑天鹅事件风险等。 9月20日，证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，于2025年1月1日起正式施行。我们点评如下。 1、重点修订内容 此次修订主要突出了“促进功能发挥”及“严监管”，从以下四方面调整完善了相关指标和规定： 一是促进功能发挥。对证券公司投资股票、做市等业务的风险控制指标计算标准予以优化，下调主要指数成分股及一般股票风险资本计提准备，进一步引导证券公司充分发挥长期价值投资、服务实体经济融资、服务居民财富管理等功能作用。 二是强化分类管理。根据证券公司风险管理水平，优化风控指标分类调整系数，包括降低连续3年AA级券商风险资本调整系数(由0.5降至0.4)、表内外资产总额折扣系数降至0.7的优惠范围扩大至连续3年AA级券商等，支持合规稳健的优质证券公司适度提升资本使用效率，更好为实体经济提供综合金融服务。 三是实现业务全覆盖。对证券公司所有业务活动纳入风险控制指标约束范围，明确证券公司参与公募REITs等新业务风险控制指标计算标准，提升风险控制指标体系的完备性和科学性，夯实风控基础。 四是强化高风险管控。对创新业务和风险较高的业务从严设置风险控制指标计算标准，提升权益衍生品市场风险准备（从20%提升到30%），加强监管力度，提高监管有效性。 表1：2020年与2024年《规定》部分重要差异对比 风险指标 2020年规定 2024年规定 市场风险资本准备 上海180指数、深圳100指数、沪深300指数、中证500指数成份股计算标准10%；一般上市股票30%。 上海180指数、深圳100指数、沪深300指数、中证500指数成份股计算标准8%；一般上市股票25%。 指数基金中分级基金中的非优先级基金风险计算标准为50%。 删除该项目 股指期货、权益互换及卖出期权风险计算标准20%。 股指期货、权益互换及卖出期权风险计算标准30%。 资产管理业务投资标准化产品风险计算标准0.3%。 资产管理业务投资标准化产品0.1%。 资产管理业务投资其他非标资产风险计算标准0.8%。 资产管理业务投资其他非标资产3%。 资产管理业务投资单一资管计划投资标 资产管理业务投资单一资管计划投资标准化资 准化资产风险计算标准0.5% 产风险计算标准0.1%。 各类证券公司风险资本准备根据分类评价结果进行调整，系数为：连续三年A类AA级以上（含）为0.5，连续三年A类为0.7。 连续三年A类AA级以上（含）为0.4，连续三年A类为0.6，连续三年A类AA级以上（含）的“白名单”证券公司，经中国证监会认可后，可以试点采取内部模型法等风险计量高级方法计算风险资本准备。 —— 市场风险资本准备中集合及信托产品：现金管理类理财产品计算标准5%、分级产品中的非优先级计算标准20%。 —— 信用风险资本准备中非全额保证金的权益互换计算标准5%。 —— 特定风险资本准备中：私募投资基金服务：私募证券投资基金托管业务计算标准0.2%；黄金租赁业务计算标准2%。 —— 证券公司开展的保证金比例低于名义本金100%的以境内个股为标的的收益互换业务，市场风险资本准备按照对应类别标准的2倍计算。 —— 增加对各类衍生品、商品ETF、公募REITs等产品的计算。 证券公司表内外资产总额计算 表外项目：资产管理业务计算标准0.3% 表外项目：资产管理业务计算标准0.5%。 —— 衍生品保证金比例低于名义本金100%的以境内个股为标的的收益互换按20%计算。 —— 各类证券公司表内外资产总额每年1月1日根据上年分类评价结果进行调整，系数为：连续三年A类AA级以上（含）为0.7，连续三年A类为0.9，其余为1。 证券公司流动性覆盖率 上海180指数、深圳100指数、沪深300指数、中证500指数成份股及宽基股票指数类ETF折算率40%。 上海180指数、深圳100指数、沪深300指数、中证500指数成份股及宽基股票指数类ETF折算率50%。 自营业务：大宗商品衍生品（不含期权）折算率12%。 自营业务：大宗商品衍生品（不含期权）折算率8%。 —— 各类证券公司按照以下标准将剩余存续期大于等于6个月小于1年的借款和负债计入可用稳定资金：连续三年A类AA级以上（含）为20%，连续三年A类为10%，其余为0%。每年1月1日根据上年分类评价结果对计入标准进行调整。 —— 优质流动性资产：货币基金、利率债指数基金、现金管理类理财产品按90%计算，但可减去已冻结和质押部分；银行承兑汇票应当已经贴现，银行承兑汇票的信用评级按照票据承兑行和贴现行对应的信用评级孰低确定，如无评级，归入BBB级以下。 —— 优质流动性资产：货币基金、利率债指数基金、现金管理类理财产品按90%计算，但可减去已冻结和质押部分。 —— 30日内须偿还的次级债务和其他债务折算率 100%；未来30日现金流出：30日内须偿还的次级债务和其他债务折算率100%。 证券公司净稳定资金率 —— 可用稳定现金项目下，各类证券公司按照以下标准将剩余存续期大于等于6个月小于1年的借款和负债计入可用稳定资金：连续三年A类AA级以上（含）为20%，连续三年A类为10%，其余为0%。每年1月1日根据上年分类评价结果对计入标准进行调整。 —— 所需稳定现金项目下，银行承兑汇票应当已经贴现，银行承兑汇票的信用评级按照票据承兑行和贴现行对应的信用评级孰低确定，如无评级，归入BBB级以下。 证券公司风险控制指标 —— 持有本公司或子公司管理的单个集合资产管理计划的规模与其总规模的比例前五名，预警标准：≤40%，监管标准：≤50%。 —— 证券公司及其子公司以自有资金参与其自身或其子公司管理的单个集合资产管理计划的份额合计不得超过该资产管理计划总份额的50%，为子公司管理的集合资产管理计划提供流动性支持等证监会认可的情形除外；前五名的数据单列，其中证券公司填列自身及其各类子公司（含资管子公司）以自有资金参与的份额，资管子公司填写自身以自有资金参与的份额。 —— 融资（含融券）的金额/净资本，预警标准：≤320%，监管标准：≤400%。 对单一客户融资（含融券）业务规模与净资本的比例前五，预警标准：≤16%，监管标准：≤20%。 对单一客户融资（含融券）业务规模与净资本的比例前五，预警标准：≤4%，监管标准：≤5%。 —— 接受单只担保股票市值与该股票总市值比例前五名，预警标准：≤16%，监管标准：≤20%。 资料来源：证监会，国开证券研究与发展部 2、新规则对行业发展的影响 我们认为，此次《规定》放松与严管并存。一方面对于风控能力优秀、指标临界上限的券商适当放松指标束缚，提高中介机构资金使用效率，另一方面体现了监管层坚持扶优限劣，审慎开展高风险业务的严监管态度，具体包括以下四个方面。 一是促进业务发展，突出券商功能性。修订将现有券商业务全面纳入风险指标体系中，一方面，通过新增此前未纳入计算的衍生品产品、公募REITs等业务的风险控制指标计算标准，常态化业务风险管理；另一方面，对证券公司开展做市、资产管理等产品的风险指标计算进行了较为 全面的优化，降低成熟业务对风险准备资金的占用，有助于券商在集约式发展的同时，提高服务实体经济的能效。 二是差异化监管、资本效率提升。修订强化了分类监管，对连续三年分类评价居前的证券公司，适当调整风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数。对于优质头部券商来说，《规则》将有助于其释放资本空间，提高资本使用效率，激励优质券商进一步做优做强；对于中小券商来说，《规则》提出了更高的风控要求，需尽快优化业务结构，探索特色化发展路径，以提升自身的竞争力和市场地位。 三是引导机构资金合理配置。此次修订下调重要股票指数成分股、ETF等风险资本准备计算标准，短期内可发挥逆周期调节作用，长期来看，将实现引导机构资金发现长期优质投资标的、支持实体经济发展。 四是风险管理强化。修订再次强调了风险管理的重要性，要求券商根据业务风险特征和期限匹配性，细化了不同期限资产的所需稳定资金，从而提高风险控制指标的科学性。 表2：上市券商风控指标（%） 证券简称 风险覆盖率 资本杠杆率 流动性覆盖率 净稳定资金率 预警线≥120% 预警线≥9.6% 预警线≥120% 预警线≥120% 2023 2024H1 2023 2024H1 2023 2024H1 2023 2024H1 天风证券 120 122 16 16 662 858 122 108 中信建投 162 170 14 15 209 234 151 183 国联证券 174 199 14 15 167 192 133 140 招商证券 177 198 13 15 169 167 138 153 东北证券 186 188 17 17 378 286 144 143 中信证券 187 203 16 16 148 166 125 130 中金公司 192 201 11 13 201 268 132 144 信达证券 194 227 27 202 184 海通证券 198 204 18 21 224 408 142 158 国泰君安 202 208 16 18 270 358 129 135 财通证券 212 212 15 14 236 277 143 147 第一创业 215 228 23 25 191 198 172 166 山西证券 216 232 15 15 157 150 144 147 中泰证券 220 229 16 17 322 256 146 157 长城证券 231 234 22 22 318 248 149 159 广发证券 233 250 12 12 222 188 130 149 华西证券 235 243 26 28 299 346 201 203 华安证券 236 205 21 19 449 205 175 150 浙商证券 240 238 19 19 343 329 165 168 东吴证券 242 246 21 22 214 294 164 156 中国银