双焦9月报：短期延续上涨趋势 后续观察基本面改善情况

双焦9月报 2024年9月27日 研究员：周涛 期货从业证号： F03134259 投资咨询证号： Z0021009 :021-65789253 :zhoutao_qh1@chinastock.com.cn 短期延续上涨趋势后续观察基本面改善情况 第一部分前言概要 9月双焦价格先跌后反弹。上旬市场加速下跌，双焦供需偏宽松，市场情绪较为悲观，中旬随着部分企业补库，盘面也出现企稳的迹象，但波动较大，下旬在宏观政策的拉动下，盘面快速反弹，现货价格也跟随盘面上涨，市场情绪明显好转，期现货价格共振上涨。 短期看，当前宏观利好政策接连出台，前期的下跌趋势及悲观预期被扭转，近日市场主要交易的是乐观情绪及对未来政策进一步的预期，基本面权重变小，市场情绪较为高涨，盘面的快速拉升也带动了现货情绪。而双焦基本面也有边际改善，国庆假期蒙煤进口暂停七天，焦煤供给小幅收缩，下游钢厂高炉还在复产节奏中，政策带来的情绪尚未消退，市场还在期待后续政策进一步出台，预计10月上中旬双焦维持上涨趋势。 中长期看，谨防市场过热带来的回调风险。政策出台前期可以忽视基本面供需问题，但同时也应该注意到一些风险点，在情绪交易一段时间后，市场会回归商品本身的供需格局，而这对于能否持续上涨较为重要。当前市场期待后续近一步具体的财政政策出台，而即使财政政策出台，预计投向传统基建、房地产领域的占比也会下降，对于钢材需求的改善程度不宜过于乐观。回归到双焦基本面，供应上蒙煤进口减量只是阶段性的，随着蒙煤四季度长协价下降，蒙煤进口量有望恢复高位，国内炼焦煤矿产能利用率总体稳定，今年煤矿安全形势好转，预计四季度产量还有上升的空间；需求上，铁水产量当前仍处于低位，会有季节性提升，但难以达到去年同期水平。后续重点关注后续政策的出题以及实际对下游钢材需求的增量，谨防市场情绪过热后回调风险。 策略推荐： 单边：短期跟随趋势，政策带来的情绪尚在，预计10月上中旬双焦维持上涨趋势；中长期看，焦煤供给相对宽松，后期重点关注钢材实际需求增量，注意需求不及预期带来的风险。 期现：当前盘面反弹较快，现货价格相对滞后，盘面双焦都处于升水状态，可关注双焦期现正套机会。 第二部分基本面情况 （一）9月双焦价格先跌后涨 9月双焦价格先跌后反弹。上旬市场加速下跌，双焦供需偏宽松，市场情绪较为悲观，中旬随着部分企业补库，盘面也出现企稳的迹象，但波动较大，下旬在宏观政策的拉动下，盘面快速反弹，现货价格也跟随盘面上涨，市场情绪明显好转，期现货价格共振上涨。 当前宏观利好政策接连出台，前期的下跌趋势及悲观预期被扭转，近日市场主要交易的是情绪及对未来政策进一步的预期，基本面权重变小，市场情绪较为高涨，盘面的快速拉升也带动了现货情绪。政策带来的情绪尚未消退，市场还在期待后续政策进一步出台，而双焦基本面也有边际改善，国庆假期蒙煤进口暂停七天，焦煤供给小幅收缩，下游钢厂高炉还在复产节奏中，预计10月上中旬双焦维持上涨趋势。 图1：焦煤主力合约走势图2：焦炭主力合约走势 数据来源：银河期货、文华财经 数据来源：银河期货、文华财经 图3：炼焦煤价格指数 单位：元/吨 图4：中硫主焦煤价格 单位：元/吨 炼焦煤：价格指数：中国（日） 3500 3800 3000 3300 2500 2800 2000 2300 1500 1800 1000 1300 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 800 中硫主焦煤：价格指数：中国（日） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 11/112/1 3000 焦煤基差-01合约-蒙3 2000 1000 0 -1000 -2000 1/162/163/164/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/16 JM2001JM2101JM2201 JM2301JM2401JM2501 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 蒙5原煤 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 图5：蒙5精煤-乌不浪口单位：元/吨图6：蒙5原煤-甘其毛都单位：元/吨 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 焦煤基差-主力合约-蒙5 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2500 2000 焦煤基差-主力合约-山西煤 1500 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 图7：焦煤基差-主力合约-蒙5图8：焦煤基差-主力合约-山西煤 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 优质低挥发澳煤CFR价：美元/吨 优质低挥发澳煤进口利润 650 550 450 350 250 150 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) (1000) 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 数据来源：银河期货、Mysteel 20192020 2021 2022 2023 数据来源：银河期货、Mysteel 2024 图9：优质低挥发澳煤CFR价单位：美元/吨图10：优质低挥发澳煤进口利润单位：元/吨 图11：焦炭价格指数单位：元/吨图12：准一级焦炭出厂价单位：元/吨 5000 焦炭综合绝对价格指数 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 5000 准一级焦炭�厂价：吕梁 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 图13：焦炭出口FOB价格单位：元/吨图14：准一级焦炭到厂价单位：元/吨 800 焦炭�口价格FOB 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 5000 准一级焦炭到厂价格：日照钢铁 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 焦炭主力合约基差-港口现货 850 650 450 250 50 -150 -350 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1000 焦炭主力合约基差-山西厂库 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 图15：焦炭基差-主力合约-港口现货图16：焦炭基差-主力合约-山西厂库 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel （二）安全形势好转国内炼焦煤产量逐步提升 根据统计局数据，8月份，规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长2.8%，增速与7月份持平；日均产量1279.2万吨。1—8月份，规上工业原煤产量30.5亿吨，同比下降0.3%。 今年8月份，山西规模以上原煤产量11378.3万吨，同比增长0.8%；全省前8个月规模以上原煤产量81321.7万吨，约占全国同期产量的26.6%。2024年上半年山西省煤矿生产安全事故起数和遇难人数同比分别下降42%、40%，非煤矿山同比分别下降85.7%、89.5%。国内矿山整体安全形势也呈现向好的局面，截至8月底，全国矿山生产安全事故起数、遇难人数同比分别下降了25.6%和31.99%。 自今年二季度以来，山西煤炭产量也逐月提升，国内焦煤产量逐步恢复正常，9月26日Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为90.8%，环比增1.0%。原煤日均产量204.7万吨，环比增2.3万吨，原煤库存406.9万吨，环比减3.6万吨，精煤日均产量79.7 万吨，环比增0.4万吨，精煤库存274.4万吨，环比减2.4万吨。随着煤矿安全形势的好转，对于煤矿生产的扰动减少，今年二季度以来，国内炼焦煤产量整体稳中有增，虽然煤价大幅下滑，但在黑色产业链中，煤矿仍保有相对丰厚的利润，根据测算炼焦煤精煤平均成本约768元/吨，而当前炼焦精煤平均售价依然维持在1400元/吨左右，未来一段时间，炼焦煤供应不存在大的制约。 展望四季度，山西炼焦煤产量仍有提升空间。9月23日，山西省能源局召开全省煤炭稳产稳供和“四个一批”工作调度视频会议，会议要求各市、各集团要进一步提高政治站位，压紧压实责任，保持奋进斗志，力争完成全年目标任务。要锚定全年目标不放松。强化劳动生产组织，加快建设煤矿转产步伐，切实提高商品煤占比，严格电煤中长协履约，确保煤炭产量应统尽统，坚决兜牢安全生产底线，切实推动煤矿企业安全生产和提质增效。根据《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》，今年山西将在确保安全生产前提下，全省煤炭产量稳定 在13亿吨左右。按照当前产量看，预计四季度山西煤炭产量仍有增长空间，国内焦煤产量有望实现同比增长。 炼焦煤：523家样本矿山：产能利用率（周） 120 100 80 60 40 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 原煤：523家样本矿山：日均产量（周） 270 220 170 120 70 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 图17：炼焦煤矿产能利用率单位：%图18：炼焦煤矿精煤产量单位：万吨 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 图19：炼焦煤矿原煤产量单位：万吨 原煤：523家样本矿山：库存（周） 450 400 350 300 250 200 150 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 数据来源：银河期货、Mysteel （三）1-8月进口焦煤同比增幅明显 （1）进口焦煤同比大增蒙煤占比近一半 据海关总署最新数据显示，2024年8月份，中国进口炼焦煤总量达1069.96万吨，环比下降1.31%%，同比上涨38.24%。其中蒙古472万吨，占比44.1%；俄罗斯279万吨，占比26.1%；加拿大59万吨，占比5.5%；美国160，占比14.9%；澳大利亚56万吨，占比5.2%。 1-8月份，中国进口量炼焦煤总计7892.77万吨，同比上涨27.53%。蒙古国，俄罗斯，加拿大，美国，澳大利亚，印尼分别占比49.78%，26.09%，7.46%，7.11%，5.78%，2.03%。