铝周报：国内利好政策连发 铝价上方空间打开

铝周报 2024年9月30日 国内利好政策连发 铝价上方空间打开 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 上周国内先后举行了金融为主题的新闻发布会和中央政治局会议，发布了一系列重磅政策，加码宽松支持经济，超过市场预期。此前美国降息50BP，开启年内降息周期，避免经济硬着陆，市场风险偏好明显抬升。基本面，四川宣布计划复产12.5万吨产能，预计11月出量。消费端，房地产政策集中释放，新能源车产销稳增，9月白电排产整体增长，十月消费旺季可期。现货市场到货有限，补库意愿强，成交较好，贴水稳定在-50元 /吨。铝锭社库较上周减少4.6万至69.7万吨。 整体，国内外宏观环境皆宽松，风险偏好上升。基本面四川复产产能增加量级不大，且铝水比例继续走高，供应压力不大。消费端铝加工开工率持续回升，终端新能源车、光伏、白电、线缆板块持续发力，房地产板块消费预期有所改善，十月旺季维持概率较大，平衡预期偏好，铝价偏多对待。 本周沪期铝主体运行区间20000-21000元/吨，伦铝主体运行区间2550-2700美元/吨。 策略建议：逢低做多 风险因素：美国陷入衰退、去库不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/9/18 2024/9/27 涨跌 单位 LME铝3个月 2522 2631 109.0 元/吨 SHFE铝连三 19935 20505 570.0 美元/吨 沪伦铝比值 7.9 7.8 -0.1 LME现货升水 -10.16 -16.27 -6.1 美元/吨 LME铝库存 813500 795450 -18050.0 吨 SHFE铝仓单库存 205493 190342 -15151.0 吨 现货长江均价 19438 19996 558.0 元/吨 现货升贴水 30 -50 -80.0 元/吨 南储现货均价 19344 19822 478.0 元/吨 沪粤价差 94 174 80.0 元/吨 铝锭社会库存 74.3 69.7 -4.6 吨 电解铝理论平均成本 17457.94 17589.95 132.0 元/吨 电解铝周度平均利润 1980.06 2406.05 426.0 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价19850元/吨较上周+498元/吨；南储现货周均价19730元/吨，较上周+480元/吨。 宏观方面，美国9月Markit制造业PMI创15个月新低，服务业扩张速度放缓，价格压力重现。美国9月消费者信心指数降至98.7，降幅为2021年8月以来最大。美联储理事库格勒：她预计通胀不会降至美联储2%目标之下。欧洲央行降息预期升温，欧元区9月制造业PMI创年内新低，德法双双加速萎缩。国内，央行打出增量货币政策“组合拳”。央行行长潘功胜宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，年内 将视情况择机进一步下调0.25-0.5个百分点；将下调7天期逆回购操作利率0.2个百分点，预期将带动MLF利率下调0.3个百分点，带动LPR、存款利率等下调0.2-0.25个百分点。降低存量房贷利率0.5个百分点左右，二套房贷款首付比例从25%下调至15%；3000亿 元保障性住房再贷款中央行的资金支持比例由60%提高到100%；经营性物业贷款和房企存量融资展期政策延期到2026年底；研究允许银行贷款支持企业市场化收购房企土地。首次创 设专门针对股票市场的结构性货币政策工具等。中共中央政治局召开会议，会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。央行9月25日开展3000亿元MLF操作，中标利率2.00%，较上次下调30BP。9月27日央行降准降息落地：下调金融机构存款准备金率 0.5个百分点，7天期逆回购利率下调0.2个百分点。 供应端，据百川盈孚本周电解铝行业稍有复产，主要是贵州地区某电解铝企业正式释放复产产能，剩余产能计划后续观望市场再决定是否继续复产。截至目前，本周电解铝行业运行产能4349.10万吨，较上周增加1.5万吨。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨0.3个百分点至63.8%，与去年同期相比上涨0.5个百分点。下周为国庆小长假，铝加工龙头企业基本不停产，中小企 业放假3-7天不等，预计节后整体开工率小幅下调。 库存方面，据SMM，9月26日铝锭库存69.7万吨，较上周四减少4.6万吨。铝棒11.6 万吨，较上周四减少0.41万吨。 三、行情展望 上周国内先后举行了金融为主题的新闻发布会和中央政治局会议，发布了一系列重磅政策，加码宽松支持经济，超过市场预期。此前美国降息50BP，开启年内降息周期，避免经济硬着陆，市场风险偏好明显抬升。基本面，四川宣布计划复产12.5万吨产能，预计11月出量。消费端，房地产政策集中释放，新能源车产销稳增，9月白电排产整体增长，十月消费旺季可期。现货市场到货有限，补库意愿强，成交较好，贴水稳定在-50元/吨。铝锭社库较上周减少4.6万至69.7万吨。整体，国内外宏观环境皆宽松，风险偏好上升。基本面四川复产产能增加量级不大，且铝水比例继续走高，供应压力不大。消费端铝加工开工率持续回升，终端新能源车、光伏、白电、线缆板块持续发力，房地产板块消费预期有所改善，十月旺季维持概率较大，平衡预期偏好，铝价偏多对待。 四、行业要闻 1.四川启明星完成技改，计划近期通电复产，该企业电解铝总建成规模约12.5万吨。 2.据外电9月25日消息，挪威海德鲁公司（Hydro）周三称，该公司已经和Padnos美国公司在密西根州启动先进的废铝分拣业务的商业运营。 3.根据《上海期货交易所指定交割仓库管理办法》等有关规定，经研究决定：同意河南国储物流股份有限公司位于河南省巩义市孝义路2号仓库的铝期货核定库容由 1.5万吨增加至2.5万吨。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 2021-03-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 沪粤价差 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2024-05-04 2024-07-04 2024-09-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 图表5沪粤价差 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 2024-03-06 2024-05-06 美元/吨 55 35 15 -5 -25 -45 -65 2024-07-06 2024-09-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 铝周报 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-07-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 1月 2021 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2022 6月 7月 8月 2023 8月 9月 11月 2024 12月 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 当月连一 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 2020-12-08 2021-03-08 2021-06-08 2021-09-08 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-12-08 2022-03-08 2022-06-08 2022-09-08 2022-12-08 2023-03-08 2023-06-08 2023-09-08 2023-12-08 2024-03-08 2024-06-08 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-09-08 2021 2022 2023 202