2024年四季度策略

爱建证券2024年四季度策略 策略报告 爱建证券有限责任公司 研究所 分析师：朱志勇Tel:021-32229888-25509E-mail:zhuzhiyong@ajzq.com执业编号：S0820510120001 52周走势比较 3.00% -2.00%-7.00% -12.00%-17.00%-22.00%-27.00% 2023-10-092023-12-142024-02-292024-05-142024-07-22 万得全A等权指数上证指数深证成指 数据来源：WIND 数据来源：WIND 柳暗花明又一村投资要点 证券研究报告投资策略报告发布日期：2024年9月30日星期一 向健康市场迈进。2024年前三季度市场大幅震荡，不过市场的改革依然稳步推进，投资端、融资端、交易端的政策有序落地。虽然全球经济和国内经济的恢复进程反复，市场终究经受住了考验，随着政策的落地和效果的显现，市场否极泰来。在优胜劣汰中市场风格基本形成，业绩、估值和股息等将真正成为投资的基础，因此四季度预计市场的修复仍将延续，跟随市场风格建立长期思维。 不急不缓稳中求进。2024年经济的恢复形势反复，不过整体数据稳步向好中，全球经济的下行压力下，国内的货币、财政政策预期进一步加强，未来的流动性预期乐观。宏观政策上不急不缓，稳中求进，同时我国经济转型的效果初显，新质生产力的力量逐步壮大，证券市场的宏观面和政策面都在改善中，只是市场的健康发展也是长时间的过程，因此不宜急躁，要更多理性和耐心。 估值修复仍具空间。市场整体前期大幅波动后，估值水平迎来了修复。从长期来看，欧美降息和国内市场投资端的改善将对市场具有较强的推动力。只是降息和国内资金的进入都是一个长期的过程，因此估值的提升也是长期的过程。市场的投资价值逐步显现。从业绩和估值水平来看，市场未来仍具修复空间，在经过快速的修复后，未来的脚步将有所放缓，整体也体现稳步向上的节奏。 板块名称 PE（TTM，整体法) 全部A股 16.96 创业板 45.77 上证50指数成份 10.71 沪深300成份 12.33 中证1000成份33.30 柳暗花明又一村。2024年前期，市场在底部反复震荡，对于市场信心和情绪影响较大。山重水复疑无路，柳暗花明又一村。随着深化改革的推进，经济和资本市场都进入了一个新的发展阶段。市场风格出现了小到大的转变。银行、煤炭、家用电器等权重类资产表现相对较好。医药生物、计算机、综合类等行业表现相对较弱。市场风格基本形成，业绩、估值、股息等价值投资的思维逐渐成为市场的逻辑基础。随着市场基础的改善，我们认为2024年四季度，市场继续从博弈向长期投资转变。前期的主要驱动力来自于流动性的改善，增量资金将逐渐进入，只是速度上我们不宜过于急躁，长期资金的进入是稳健的过程，经历市场的快速修复后，四季度市场的节奏预计将会放缓，这也是健康的发展状态，业绩的体现毕竟是长期的过程。因此在四季度，我们可以保持乐观，但也不宜过于乐观，行稳致远。从机会上看，我们逐渐从前期把握交易机会向把握投资机会转变，业绩和估值是安全的基础。在四季度前期关注政策以及其它事件的驱动力，房地产、消费等稳增长政策对于行业板块的驱动，同时核心类资产修复后的纠偏将提供更好的投资机会。科技创新的主线依然值得把握，新质生产力是未来的经济支柱，赛道类资产终将成长为核心资产。新兴产业的赛道类资产如电子、国防军工、计算机、通信、文化传媒等在四季度的政策会议密集期，依然驱动力较好。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明第1页共16页 爱建证券有限责任公司 目录 一、向健康市场迈进4 风格基本形成4 情绪否极泰来5 向健康市场迈进6 二、不急不缓稳中求进6 下行压力和政策支撑齐增6 流动性更加充裕8 证券市场环境大幅改善9 不急不缓稳中求进10 三、估值修复仍具空间10 业绩平稳增长10 估值低安全边际高11 估值修复仍具空间11 四、柳暗花明又一村12 柳暗花明又一村12 从交易走向投资12 五、风险提示14 爱建证券有限责任公司 图表目录 图12024年前期各指数涨幅（单位:%）（截至2024.9.27）4 图22024年前期个股涨跌家数分布（单位:%）（截至2024.9.27）4 图32024年前期分行业涨幅（单位:%）（截至2024.9.27）4 图42024年前期市场走势（截至2024.9.27）4 图52024年来交易金额及换手率（截至2024.9.27）5 图6两个季度来两融余额走势（单位:亿元）（截至2024.9.27）5 图71年来基金发行个数（截至2024.9.27）5 图81年来基金平均发行规模（截至2024.9.27）5 图9全市场解禁规模走势（单位:亿元，截至2024.9.27）6 图10股票型ETF规模（单位:亿元，截至2024.9.27）6 图11我国GDP增速走势情况（单位:%）7 图12我国三大需求对于GDP贡献率（单位:%）7 图13社会消费品零售增速走势（单位:%）7 图14固定资产投资情况（单位:%）7 图15城镇新增就业人口同比增速（单位:%）7 图16进出口金额增速情况（单位:%）7 图17中国采购经理人指数走势8 图18SHIBOR走势（单位:%）8 图19央行公开市场操作（单位:%）8 图20我国货币供应量同比增速情况9 图21人民币存款准备金率9 图22我国公共财政收入9 图23我国公共财政支出9 图24美国M2情况9 图25欧元区货币供应量环比9 图262019-2024H1单季度业绩增速走势10 图272024H1分行业业绩增速（单位：%）10 图282014年以来市场市盈率走势（截至2024.9.27）11 图292014年以来市场市净率走势（截至2024.9.27）11 表1市场板块估值及增速情况（截至2024.9.27）11 表2行业整体估值、增速和涨幅（截至2024.9.27）（括号内为负值）13 爱建证券有限责任公司 一、向健康市场迈进 风格基本形成 2024年高质量金融市场的建设在市场风格上也得到了很好的体现，长期思维和价值投资的风格基本形成。同时受全球风险偏好影响，权重类核心类资产明显强于中小市值。上证综指和深证成指截至2024年9月27日涨幅分别3.78%和-0.10%， 权重类指数上证50和沪深300表现明显强于中证1000和创业板，从个股来看，在剔除新股因素的情况下，上涨、平盘、下跌占比分别约为20%、0%、80%。分行业看，银行、煤炭等行业领涨，综合和计算机等领跌，行业各有涨跌。 金融市场进入高质量发展阶段，市场优胜劣汰加速。高风险的个股逐渐北市场淘汰，而业绩优良、估值优势以及高股息等成为市场资金的选择。从而市场的二八分化风格延续。这种风格未来仍将是主流，不过并不是市值为逻辑基础，业绩、估值和股息率将是市场投资的主要逻辑基础，市场在健康发展中。 图12024年前期各指数涨幅（单位:%）（截至2024.9.27）图22024年前期个股涨跌家数分布（单位:%）（截至2024.9.27） 数据来源：WIND爱建证券研究所数据来源：WIND爱建证券研究所 图32024年前期分行业涨幅（单位:%）（截至2024.9.27）图42024年前期市场走势（截至2024.9.27） 数据来源：WIND爱建证券研究所数据来源：WIND爱建证券研究所 爱建证券有限责任公司 情绪否极泰来 从市场交易活跃度来看，2024年三季度市场整体交易极弱，市场日交易额基 本在5000-6000亿之间，市场情绪位于冰点。不过随着美元降息的落地以及国家在 经济和市场政策的支持力度的加大，市场在9月下旬，终于否极泰来。市场价量起升市场状况大幅改善。 从结构来看，基金发行规模有所改善，尤其ETF规模表现较好，成为稳定市场的重要力量。两融余额的回落体现了市场去风险的进程，未来预计也难以有大幅提升。整体来说市场的机构参与度有所提升，看多的力量正在累积，这也是未来稳定向好的基础，目前效果已开始显现。高质量的金融市场，机构将是市场的主要力量，是市场的重要组成部分，未来个人投资者在优胜劣汰加速的过程中需要更多的依靠专业机构参与市场。因此未来市场的增量将更多的来自于机构，包括各种基金产品。同时美元降息下的资本回流也将成为市场重要支撑，这个进程将随着美元降息路线的推进而逐步显现。在经历低点后，四季度在资金供给改善的背景下，情绪面修复预计仍将延续，对于市场的活跃度和指数可以保持乐观，不过情绪的修复和经济数据一样依然不稳，因此需要注意短期的波动。 图52024年来交易金额及换手率（截至2024.9.27）图6两个季度来两融余额走势（单位:亿元）（截至2024.9.27） 数据来源：WIND爱建证券研究所数据来源：WIND爱建证券研究所 图71年来基金发行个数（截至2024.9.27）图81年来基金平均发行规模（截至2024.9.27） 数据来源：WIND数据爱建证券研究所数据来源：WIND数据爱建证券研究所 爱建证券有限责任公司 图9全市场解禁规模走势（单位:亿元，截至2024.9.27）图10股票型ETF规模（单位:亿元，截至2024.9.27） 数据来源：WIND爱建证券研究所数据来源：WIND爱建证券研究所 向健康市场迈进 2024年前三季度市场大幅震荡，不过市场的改革依然稳步推进，投资端、融资端、交易端的政策有序落地。虽然全球经济和国内经济的恢复进程反复，市场终究经受住了考验，随着政策的落地和效果的显现，市场否极泰来。在优胜劣汰中市场风格基本形成，业绩、估值和股息等将真正成为投资的基础，因此四季度预计市场的修复仍将延续，跟随市场风格建立长期思维。 二、不急不缓稳中求进 下行压力和政策支撑齐增 在经历2024年上半年经济稳步恢复，截止2024/06/30，中国GDP当季值为300043.00亿元，同比4.70%，全年累计GDP已达583168.10亿元，实现了5.00%的同比增速，不过受全球经济影响下行压力依然较大，而PMI作为经济景气状况的先行指标，到2024/08/31，官方PMI录得49.10，基本维持在荣枯线附近震荡，同时全球PMI以及经济数据依然不振，我国经济发展依然面临较大压力。 从三大需求看，消费占比仍为大头，增速开始回到常态，固定资产投资有回升的势头，出口也在稳步回升中，整体经济增速的基础依然稳定。同时就业率也在稳步回升中。不过从数据走势看依然不稳，仍需加大政策支撑力度。中共中央政治局9月26日召开会议，会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。 整体看来，受制于全球经济增速，我国经济依然面临较大的压力，但是从政策和改革方向来看，未来支撑经济的有利因素也在增强，在三季度经济数据不如人意的情况下，预计四季度在政策推动下能够有就好的回升，整体上能够确保实现今年的经济增长目标。从上市公司角度看，稳增长的投资、消费领域预计将有更好的政策环境，不过我们的经济转型方向并不会改变，科技创新的新质生产力将依然是长期的方向。 爱建证券有限责任公司 图11我国GDP增速走势情况（单位:%）图12我国三大需求对于GDP贡献率（单位:%） 数据来源：WIND爱建证券研究所数据来源：WIND爱建证券研究所 图13社会消费品零售增速走势（单位:%）图14固定资产投资情况（单位:%） 数据来源：WIND爱建证券研究所数据来源：WIND爱建证券研究所 图15城镇新增就业人口同比增速（单位:%）图16进出口金额增速情况（单位:%） 数据来源：WIND爱建证券研究所数据来源：WIND爱建证券研究所 爱建证券有限责任公司 图17中国采购经理人指数走势图20M1、M2剪刀差与GDP走势 数据来源：WIND爱建证券研究所数据来源：WIND爱建证券研究所 流动性更加充裕 全球经济下行压力下，开始改变货币政策，欧