豆粕季报：巴西进入种植阶段，关注四季度下游备货情况

巴 西 进 入 种 植 阶 段 ， 关 注 四 季度 下 游 备 货情 况 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2024年9月29日 目录 行情回顾小结及展望国内豆粕国际大豆01020304 一、行情回顾 美豆、连粕走势回顾 3季度内外盘走势呈现先弱后强表现。 巴西大豆大量上市，美豆出口销售不佳，而新作又维持高产表现，基金净空持仓高位，持续压制豆类价格。但8月USDA将单产上调至53.2之后，美盘跌至950美分附近，利空出尽，且巴西销售放缓，美豆新作销售加速，叠加巴西新作略有偏干炒作，提振美豆价格上行。国内豆粕受高库存影响，压力依旧偏大，但美豆走势好转，对国内连粕也形成一定支撑。美豆11合约连豆粕01合约 豆粕基差及价差表现-豆粕基差三季度维持低位震荡，市场供应压力仍在 CFTC大豆持仓情况-基金维持历史级别的净空持仓，近期空头有所减弱 二、国际大豆 USDA9月全球月度供需报告-全球供需保持宽松 全球供需宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至23%。 长周期来看，大豆价格将维持在低位区间。 USDA美国9月月度供需报告 美国农业部在月度供需报告中将美国2024年大豆单产预估维持在创纪录的53.2蒲式耳/英亩，与上月持平，符合市场预期。美国农业部预测美国大豆产量为45.89亿蒲式耳，也与8月份持平。 美豆新作产量增加，后期主要关注销售数据表现，目前库销比已回升至12.53%，供需压力增大。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 按照12.5%的库销比来看，美豆的合理运行区间应在1000-1100美分/蒲。 美国大豆种植顺利推进，丰产格局较为确定，后续关注巴西产区天气 USDA作物进展报告：截至9月22日（周日），美国大豆收获进度为13%，高于去年同期的10%，也高于五年均值8%。大豆优良率为64%，一周前64%，去年同期60%。 美豆新作优良率维持高位，整个种植阶段天气较为适宜，当前USDA给出53.2的历史级别高位单产，而USDA对单产的调节也将是后续行情的重点导向之一。 巴西进入种植阶段，短期天气偏干，但对行情影响目前来看较为有限。 美豆压榨数据同比较好 全美油籽加工商协会(NOPA)发布的月度报告显示，美国8月大豆压榨量降至近三年的最低月度水平，低于所有市场预期。NOPA报告显示，美国会员单位8月共压榨大豆1.58008亿蒲式耳，为2021年9月以来最低水平，较7月的1.82881亿蒲式耳下降13.6%，较2023年8月的1.61453亿蒲式耳下降2.1%，也远低于此前9位分析师平均预估的1.71325亿蒲式耳。NOPA会员单位大豆压榨量全美占比约95%。 美豆销售数据维持在偏低水平，进入新作销售环节，表现略有改善 据外电9月26日消息，美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，9月19日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增157.47万吨，市场此前预估为净增90.0万吨至净增200.0万吨。 USDA巴西、阿根廷9供需平衡表 巴西大豆供需平衡 南美大豆维持增产预估。 目前南美进入新作种植阶段，USDA给出巴西1.69亿吨的高产预估，但受利润格局影响，巴西种植积极性略有减弱，关注后期天气对新作的具体影响。 巴西8月大豆出口量环比继续下滑 巴西外贸部（SECEX）公布的数据显示，24年8月巴西大豆出口量为804.16万吨，较7月的1125.00万吨减少320.84万吨。巴西当前销售大豆品质较差，叠加榨利较差，中国进口更多转向美豆市场。 三、国内豆粕 大豆运费 USDCNY汇率 大豆升贴水及榨利-巴西贴水震荡偏强，美豆竞争力转强 中国大豆进口量 据海关总署数据显示：中国8月大豆进口1214.4万吨，较7月增加229万吨，增幅为20%。去年同期为936.2万吨，同比增加29.7%。2024年1-8月大豆累计进口7047.8万吨，去年同期为6856万吨，同比增加2.8%。 3季度到港量大，大豆供应充裕，油厂压榨及开机保持高位，油厂库存胀库，整体压力较大，持续压制基差表现。 豆粕成交情况 近期远月合同略有放量，但体量相对有限，关注四季度饲料端需求好转后，对成交是否形成一定支撑。 豆粕提货及库存-豆粕库存依旧维持高位，关注下游备货情况 四、小结及展望 总结及展望 展望： 美豆宽松结构延续，但利空交易相对充分，盘面在1000美分附近维持区间震荡。目前，巴西出口已进入下行通道，四季度中国对美国大豆还有大量采购需求。巴西新作种植在即，面临天气炒作，也一定程度上支撑美豆行情。 操作上，短期缺乏上行驱动，盘面震荡为主，中期焦点在美豆销售、单产调整、及巴西新作种植表现上。关注四季度国内需求端备货情况，2501合约多单谨慎持有。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks