行情回顾及展望
一、行情回顾
- 美豆、连粕走势：3季度内外盘呈现先弱后强表现。巴西大豆大量上市，美豆出口销售不佳，新作维持高产，基金净空持仓压制价格；8月USDA上调单产后，美盘跌至950美分附近，利空出尽，巴西销售放缓，美豆新作销售加速，叠加巴西新作偏干炒作，提振美豆价格。国内豆粕受高库存影响压力偏大，但美豆走势好转对连粕形成支撑。
- 豆粕基差及价差：三季度维持低位震荡，市场供应压力仍在。
- CFTC大豆持仓：基金维持历史级别净空持仓，近期空头有所减弱。
二、国际大豆
- USDA9月全球供需报告：全球供需保持宽松，2020年以来高利润刺激供应恢复，需求放缓，供大于需结构持续强化，全球库销比回升至23%，长周期大豆价格将维持在低位区间。
- USDA美国9月供需报告：美国2024年大豆单产预估维持在创纪录的53.2蒲式耳/英亩，产量为45.89亿蒲式耳，库销比回升至12.53%，供需压力增大。
- CBOT价格和美豆库存线性关系：按12.5%库销比，美豆合理运行区间在1000-1100美分/蒲。
- 美国大豆种植：进展顺利，丰产格局确定，关注巴西产区天气。截至9月22日，美国大豆收获进度为13%，优良率为64%。
- 美豆压榨数据：8月大豆压榨量降至近三年最低水平，为1.58008亿蒲式耳。
- 美豆销售数据：9月19日止当周，美国大豆出口销售净增157.47万吨，表现略有改善。
- USDA巴西、阿根廷供需平衡表：南美大豆维持增产预估，巴西1.69亿吨高产预估，种植积极性略有减弱，关注后期天气影响。
- 巴西8月大豆出口量：环比下滑，8月出口量为804.16万吨。
三、国内豆粕
- 大豆运费、USDCNY汇率、大豆升贴水及榨利：巴西贴水震荡偏强，美豆竞争力转强。
- 中国大豆进口量：8月进口1214.4万吨，同比增加29.7%；1-8月累计进口7047.8万吨，同比增加2.8%。
- 豆粕成交情况：近期远月合同略有放量，关注四季度饲料端需求好转对成交的支撑。
- 豆粕提货及库存：库存依旧维持高位，关注下游备货情况。
四、小结及展望
- 总结：美豆宽松结构延续，利空交易相对充分，盘面在1000美分附近维持区间震荡。巴西出口下行，四季度中国对美国大豆有大量采购需求。巴西新作种植面临天气炒作，支撑美豆行情。
- 展望：短期缺乏上行驱动，盘面震荡为主，中期焦点在美豆销售、单产调整、巴西新作种植表现。关注四季度国内需求端备货情况，2501合约多单谨慎持有。
