2024年投资者日，推进多元生态建设，探索AI赋能

核心观点与关键数据

多元生态建设与内容电商差异化竞争
快手持续推进多元生态建设，短视频用户时长占比提升至29.8%，总时长持续向好，预计Q3保持稳健增长，目标Q3单季度DAU破4亿。变现率提升带动短视频营收增速领先，上半年电商GMV同比增长21%（大盘10%），商业化营收同比增长25%（大盘12%）。电商方面，长期目标提升电商用户占比至19%（当前19%），短期通过内容电商和信任经济实现差异化竞争，Q2平台商品丰富度提升30%，低价商品占比提升7%，商品GPM提升25%，泛货架电商GMV同比增长55%（占比25%）。内循环广告货币化率持续提升，品牌活跃客户同比增长90%，品牌货币化率约是大盘的两倍；外循环持续深挖内容原生增长红利，包括付费短剧、快手小游戏和小说。

AI赋能与海外业务聚焦
快手发布全球首个真实影像级视频生成大模型“可灵”，累计用户260万，视频生成数量2700万，预计一年左右达到个人制作影视剧成熟度。海外业务聚焦巴西，深化变现能力，预计明年扭亏，但物流成本仍是主要挑战。本地生活业务高速增长，Q2 GMV增长三倍，线上GMV行业增速预计超50%，短视频市占率有望从31%提升至37%，Q2日均支付用户环比增长37%，动销商品环比增长33%。

三季度展望与投资风险
Q3预计直播收入微跌（环比收窄），广告收入同比增长20%（外循环拉动），电商GMV增速放缓至15%。维持目标价53港元及“买入”评级。投资风险包括用户增长不及预期、利润改善不及预期、竞争激烈。

研究结论

快手通过内容电商和信任经济实现差异化竞争，短视频和电商业务持续增长，AI赋能提升内容生产力，海外业务聚焦巴西，本地生活业务高增长。Q3广告业务有望拉动整体收入，但电商增速可能放缓。维持“买入”评级，目标价53港元。