【每周经济观察】海外周报第62期：市场静待9月非农数据出炉

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年09月29日 【每周经济观察】 市场静待9月非农数据出炉 ——海外周报第62期 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：付春生 电话：010-66500991 邮箱：fuchunsheng@hcyjs.com执业编号：S0360522080002 相关研究报告 《【华创宏观】乘用车零售连续两周回升——每周经济观察第36期》 2024-09-22 《【华创宏观】美国房贷申请数量明显回升——海外周报第61期》 2024-09-22 《【华创宏观】中秋旅游：量价表现继续分化——每周经济观察第35期》 2024-09-17 《【华创宏观】WEI指数连续三周小幅回升——每周经济观察第34期》 2024-09-09 《【华创宏观】美国经济活动指数明显回升——海外周报第60期》 2024-09-08 主要观点 市场静待9月非农数据出炉 美联储在9月18日FOMC会议降息50bp之后（详情参见《降息了！然后呢？——再谈美国经济“韧”与“险”》），本周美联储官员继续“校准”和指引市场的降息预期（图1）：对经济和劳动力市场的情况依然谨慎乐观，普遍表达“渐进降息”的思路，延续9月点阵图中对今年年内剩余50bp降息的指引。但市场目前依然计价年内还将降息75bp，是联储向市场靠拢还是市场预期再次调整，将重点取决于10月3日和11月1日公布的两份非农就业报告。下周（11月3日）将迎来第一次关键数据窗口期。 未来一周海外重要数据 美国：8月职位空缺调查数据（10/1），9月ISM制造业PMI（10/1），9月ADP“小非农”数据（10/2），8月耐用品订单环比初值（10/3），9月非农数据（10/4）。欧元区：9月CPI数据（10/1），8月失业率（10/2），8月PPI数据（10/3）。 日本：8月工业产值和社零总额环比（9/30），8月失业率（10/1），日银第三季度短观制造业调查数据（10/1）。 本周海外重要数据回顾 美国：1）9月标普制造业PMI不及预期，但服务业PMI偏强。9月标普制造业PMI录得47，预期48.6，前值47.9；服务业PMI录得55.4，预期55.2，前值54.6。2）9月咨商局消费者信心指数偏弱（调查着重于消费者就业状况），密歇根消费者信心指数偏强（调查着重于消费者金融状况），背后或体现的或是，就业数据偏弱与资产价格偏强的分歧。9月咨商局消费者信心指数98.7，预期104，前值从103.3上修为105.6；密歇根消费者信心指数70.1，预期69.4，前值69。3）9月新屋销售超预期，录得71.6万套，预期70万套，前值从73.9万套上修为75.1万套。4）7月耐用品订单环比超预期，录得0%，预期-2.6%前值从9.8%上修为9.9%。5）8月个人收入和支出低于预期。个人支出环比0.2%，预期0.3%，前值0.5%；个人收入环比0.2%，预期0.4%，前值0.3%。 6）8月核心PCE价格指数环比低于预期，录得0.1%，预期0.2%，前值0.2%；核心PCE价格指数同比2.7%，预期2.7%，前值2.6%。 欧元区：9月PMI明显低于预期，制造业PMI为44.8，预期45.7，前值45.8服务业PMI50.5，预期52.3，前值52.9。在主要国家中，法国的拖累较大。日本：1）9月PMI初值小幅走弱，制造业PMI为49.6，前值49.8；服务业 PMI为52.5，前值52.9。2）东京CPI数据符合预期，CPI同比2.2%，预期 2.2%，前值2.6%；核心CPI同比为2%，预期2%，前值2.4%。 本周海外高频数据观察 1）美国经济活动指数上行。9月21日当周WEI指数为2.69%，前一周为1.87% 2）全球航班数量季节性回落，但低于去年同期。 3）美国抵押贷款利率继续回落。9月26日当周，30年期抵押贷款利率为6.08%前一周为6.09%，再前一周为6.2%。最近两周，抵押贷款申请指数明显回升但历史对比来看，依然处于低位。 4）全球大宗商品价格继续回升，美国汽油零售价格结束七周下跌。 5）美国初请失业金人数下降，且好于预期。9月21日当周首次申请失业金人数为21.8万人，预期22.3万人，前一周数据从21.9万人上修为22.2万人。6）金融方面，彭博美、欧金融条件指数回升，边际宽松；离岸美元流动性边 际趋紧；美日和美欧国债利差走阔，意德利差收窄。 风险提示：海外经济金融数据统计不全。 目录 一、本周海外重要数据回顾4 二、下周海外重要经济数据5 三、周度经济指数：美德均上行5 四、需求5 （一）消费：美国红皮书零售同比小幅下行5 （二）出行：全球航班数量回落较为明显6 （三）地产：美国按揭贷款利率继续回落6 �、就业：美国初请失业金人数下降且好于预期7 六、物价：全球大宗品价格继续回升，美国汽油零售价反弹7 七、金融8 1、美欧金融条件边际宽松8 2、离岸美元流动性边际趋紧8 3、美日和美欧国债利差走阔，意德利差收窄9 图表目录 图表1本周美联储官员公开发言4 图表2美国周度经济指数上行5 图表3德国周度经济指数上行5 图表4美国红皮书商业零售销售同比基本持平6 图表5全球航班数量回落6 图表6欧美航班数量小幅回落6 图表7美国抵押贷款利率继续回落7 图表8美国房贷申请指数大幅回升7 图表9美国初请失业金人数下降7 图表10美国续请失业金人数小幅回升7 图表11全球大宗商品价格继续回升8 图表12美国汽油零售价结束七周连跌8 图表13美、欧金融条件指数回升8 图表14日元兑美元、欧元对美元的掉期点下行9 图表1510年期意德利差收窄9 图表16美日、美欧长端国债利差走阔9 在9月18日美联储降息50bp之后（详情参见《降息了！然后呢？——再谈美国经济“韧”与“险”》），本周美联储官员继续“校准”和指引市场的降息预期：对经济和劳动力市场的情况依然谨慎乐观，普遍表达“渐进降息”的思路，延续9月点阵图中对今年还有2次25bp降息的指引。但市场目前依然计价年内还将降息75bp，是联储向市场靠拢还是市场预期再次调整，将重点取决于10月3日和11月1日公布的两份非农就业报告。下周（11月3日）将迎来第一次关键数据窗口期。 图表1本周美联储官员公开发言 资料来源：Bloomberg，华创证券 一、本周海外重要数据回顾 美国： 9月标普制造业PMI不及预期，但服务业PMI偏强。9月标普制造业PMI录得47，预期48.6，前值47.9；服务业PMI录得55.4，预期55.2，前值54.6。 9月咨商局消费者信心指数偏弱（调查着重于消费者就业状况），密歇根消费者信心指数偏强（调查着重于消费者金融状况），背后或体现的或是，就业数据偏弱与资产价格偏强的分歧。9月咨商局消费者信心指数98.7，预期104，前值从103.3上修为105.6；密歇根消费者信心指数70.1，预期69.4，前值69。 9月新屋销售超预期，录得71.6万套，预期70万套，前值从73.9万套上修为75.1 万套。 7月耐用品订单环比超预期，录得0%，预期-2.6%，前值从9.8%上修为9.9%。 8月个人收入和支出低于预期。个人支出环比0.2%，预期0.3%，前值0.5%；个人收入环比0.2%，预期0.4%，前值0.3%。 8月核心PCE价格指数环比低于预期，录得0.1%，预期0.2%，前值0.2%；核心PCE价格指数同比2.7%，预期2.7%，前值2.6%。 欧元区： 9月PMI明显低于预期，制造业PMI为44.8，预期45.7，前值45.8；服务业PMI50.5，预期52.3，前值52.9。在主要国家中，法国的拖累较大。 日本： 9月PMI初值小幅走弱，制造业PMI为49.6，前值49.8；服务业PMI为52.5，前值52.9。 东京CPI数据符合预期，CPI同比2.2%，预期2.2%，前值2.6%；核心CPI同比为 2%，预期2%，前值2.4%。 二、下周海外重要经济数据 美国：8月职位空缺调查数据（10/1），9月ISM制造业PMI（10/1），9月ADP“小非农”数据（10/2），8月耐用品订单环比初值（10/3），9月非农数据（10/4）。 欧元区：9月CPI数据（10/1），8月失业率（10/2），8月PPI数据（10/3）。 日本：8月工业产值和社零总额环比（9/30），8月失业率（10/1），日银第三季度短观制造业调查数据（10/1）。 三、周度经济指数：美德均上行 美国经济活动指数上行。9月21日当周，美国WEI指数为2.69%，前一周为1.87%，再前一周为1.81%。 德国经济活动指数上行。9月22日当周，德国WAI指数为0.18%，前一周为0.05%，再前一周为0.06%。 图表2美国周度经济指数上行图表3德国周度经济指数上行 资料来源：Bloomberg，华创证券资料来源：Bloomberg，华创证券 四、需求 （一）消费：美国红皮书零售同比小幅下行 美国红皮书零售销售同比小幅下行。9月21日当周，美国红皮书商业零售销售同比4.4%，前一周为4.6%，再前一周为6.5%。 图表4美国红皮书商业零售销售同比基本持平 % 25 20 15 10 5 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10 23-12 24-02 24-04 24-06 24-08 0 美国:红皮书商业零售销售:周同比 资料来源：Wind，华创证券 （二）出行：全球航班数量回落较为明显 全球航班数量季节性回落，但低于去年同期。截至9月27日，全球执行航班数量（7日 移动平均）为22.39万架次，前一周为23.74万架次，去年同期为22.66万架次，2019年 同期为19.92万架次。 欧美航班数量小幅回落。截至9月27日，美国执行航班数量（7日移动平均）为0.967万架次，前一周为0.97万架次；欧洲主要国家合计（德法英意西）执行航班数量（7日移动平均）为1.31万架次，前一周为1.314万架次。 图表5全球航班数量回落图表6欧美航班数量小幅回落 290000 240000 190000 140000 90000 40000 2024年7天MA2023年7天MA2022年7天MA 2021年7天MA2020年7天MA2019年7天MA 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 执行航班数量合计（过去7天移动平均，万架次） 22/10/01 22/12/01 23/02/01 23/04/01 23/06/01 23/08/01 23/10/01 23/12/01 24/02/01 24/04/01 24/06/01 24/08/01 欧洲主要国家合计美国 资料来源：flightradar24，华创证券资料来源：Wind，华创证券，注：欧洲国家包括德法英意西。 （三）地产：美国按揭贷款利率继续回落 美国抵押贷款利率继续回落。9月26日当周，美国30年期抵押贷款利率为6.08%，前一周为6.09%，再前一周为6.2%。 抵押贷款申请指数大幅回升，但历史对比来看依然偏低。9月20日当周，美国MBA市场综合指数（反映抵押贷款申请数量）为296.1，环比11%，前一周环比14.2%。 图表7美国抵押贷款利率继续回落图表8美国房贷申请指数大幅回升 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2002-01-01 2004-01-01 2006-01-01 2008