银行行业周报：本周聚焦—政策力度超预期，顺周期首推宁波银行

银行 本周聚焦—政策力度超预期，顺周期首推宁波银行 一、事件：本周二国新办发布一揽子经济刺激政策，周四中央政治局会议再次强调加大财政货币政策调节力度、促进房地产市场止跌回稳等目标，周�降准降息落地，政策刺激力度、落地节奏均超预期，提振市场信心。重点政策包括： 1）货币政策：对经济支持力度较大，利好银行估值修复。 A、降准50bps：9月27日央行下调存款准备金率50bps，释放长期流动性1万亿左右，此前央行还提到了视年内情况，可能进一步下调25-50bps。按上市银行数据测算，释放资金约9839亿元，假设这部分资金全部以生 息资产收益率投放，将增加利息净收入181亿元，提高上市银行息差0.7bps，略增厚利润0.6%。个股来看，生息资产收益率越高的银行，收益越明显，如常熟银行、长沙银行等。 B、降息20bps：9月27日央行下调7天期逆回购利率20bps至1.50%， 证券研究报告|行业周报 2024年09月29日 增持（维持） 行业走势 银行沪深300 20% 12% 4% -4% -12% -20% 2023-102024-022024-062024-09 假设后续1年期、5年期LPR同步调降20bps，将导致银行息差在今年下 降约5.5bps，明年重定价部分影响5.3bps，合计影响10.8bps左右，拖累利润10.6%。 C、引导存款利率同步下调：我们粗略假设存款利率随LPR下调，活期、3个月、6个月、1年、2年、3年、5年分别下降5bps、15bps、15bps、15bps、20bps、20bps、25bps（平均下降16bps），综合下来提升息差9bps （基本与LPR下调影响抵消）。此外节奏来看，虽然存款重定价节奏慢于贷款，但是由于2023年以来监管已经4次调降存款挂牌利率，各次下调效果均会在未来逐步体现，对LPR下调影响形成对冲。 2024上半年来看，过往几次挂牌利率效果已经有所体现，叠加取消“手工补息”、定期化趋势放缓因素，上市银行存款利率下降7bps，是2021下半年以来首次下降，支撑息差表现。 2）房地产：政治局会议首次提到要促进房地产市场止跌回稳。 存量按揭调降，降幅好于市场预期：央行提出引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，根据央行预计，平均降幅大约50bps，好于市场预期。粗略假设各家银行存量按揭利率下调幅度均为50bps，测算将拖累上市银行息差6bps，拖累利润6.1%。其中国有大行按揭占比较高 影响更大，息差下降7bps左右，而部分城农商行按揭占比较低，影响较小，如宁波银行、南京银行、常熟银行等，按揭占总贷款比重仅5-7%左右。 其他政策/表述还包括：A、促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度。B、降低首付：将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到 15%，与首套房一致。C、住房再贷款：保障性住房再贷款的支持比例由原来的60%提高到100%。D、地产支持政策延期：2024年底到期的经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件延期到2026年底。E、允许银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地。 3）小微：无还本续贷政策优化。一是将续贷对象由原来的部分小微企业扩展至所有小微企业；二是将续贷政策阶段性扩大到中型企业，期限暂定为三年；三是对依法合规、持续经营、信用良好企业的贷款办理续期，不 因续贷单独下调风险分类。政策惠及范围明显扩大，有效缓解上市银行不良生成率、不良率报表指标和拨备计提压力，增强利润释放能力。 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师倪安峰 执业证书编号：S0680524070008邮箱：nianfeng@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—各家银行FV-OCI有多少浮盈？》 2024-09-17 2、《银行：本周聚焦—24Q2基金全持仓洞悉：银行股获配比例究竟有多少？》2024-09-08 3、《银行：本周聚焦—若存量按揭贷款利率调降，对息差影响有多大？》2024-09-01 请仔细阅读本报告末页声明 二、板块观点 本周政策密集落地，投资方向阶段性从红利转为顺周期。个股方面，我们建议重点关注顺周期首选品种—宁波银行，主要基于： 1）优质成长标的，扩表动能强劲：上半年在需求偏弱的背景下，宁波银行存款、贷款较年初仍高增18%、13%，明显领先于同业，且在规模高增长的同时，息差、资产质量表现均相对稳定，体现其较强的客户竞争力和 经营能力，未来增长空间广阔。 2）息差降幅小于同业，经济回暖后更具弹性：短期来看，上半年宁波银行息差仅下降1bp至1.87%（存款成本优化5bps支撑，成本管控效果明显），优于同业平均水平（-15bps），推动上半年宁波银行净利息收入增速达到14.75%，居上市银行首位。更长期看，随着经济逐步回暖，宁波银 行优质资产和负债获取能力更强，资负两端重定价速度也更快（1年以内贷款、存款分别占60%、71%），资金周转率更高，息差将更具向上弹性。 3）资产质量有望继续维持稳定优异：上半年末宁波银行不良率0.76%、逾期率0.92%，均处同业较优水平，上半年不良生成率1.0%，环比也基本企稳，未来随着小微延期还本付息政策落地，以及经济修复后客户还款 能力提升，资产质量指标有望继续稳中向好。 4）增长有亮点，国际业务有望恢复带动中收回暖：宁波银行有较多客户为进出口相关企业，近年人民币单边贬值的背景下，客户锁汇需求弱化，影响宁波银行金融市场代客业务收入，但近期美联储已经开始降息，未来 宁波银行相关代客业务收入或有望提升。 当前宁波银行2024PB仅0.77x，仍有较大提升空间，建议重点关注，此外顺周期板块也可关注招商银行、常熟银行等。 三、重点数据跟踪权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额9640.53亿元，环比上周增加4012.78 亿元。 2）两融：余额1.37万亿元，较上周增加0.07%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额251.08亿，环比上周增加133.76 亿。9月以来共计发行870.88亿，同比减少195.80亿。其中股票型251.50 亿，同比增加66.86亿；混合型25.04亿，同比减少47.95亿。利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为8674.80 亿元，环比上周增加3895.10亿元；当前同业存单余额17.87万亿元，相 比8月末增加5443.00亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.93%，环比上周减少1bps；9月发行利率为1.95%，较8月增加4bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为0.96%，环比上周提升5bps，9月平均利率为0.96%，环比8月下降3bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.13%，环比上周提升5bp，9月平均利 率为1.13%，环比8月下降3bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.08%，环比上周增加4bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债5599.30亿，环比上周 增加3852.06亿，年初以来累计发行34933.11亿。 5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，年初以来累计发行1140.52亿元。 风险提示：宏观经济下行；房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 内容目录 一、本周聚焦4 1.1相关图表4 1.2主要新闻5 1.3主要公告5 附：周度数据跟踪7 图表目录 图表1：各政策对息差影响综合测算4 图表2：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%）7 图表3：本周金融板块表现（%）7 图表4：金融涨跌幅前10个股情况（%）7 图表5：资金市场利率近期趋势8 图表6：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）8 图表7：股票日均成交金额和两融余额8 图表8：股权融资和债券融资规模（亿元，截止2024/9/27）8 图表9：银行转债距离强制转股价空间（元，截止2024/9/27）8 图表10：各类银行同业存单发行情况（截止2024/9/27）9 图表11：非货币基金发行情况（亿份，截止2024/9/27）9 图表12：股票型和混合型基金发行情况（亿份，截止2024/9/27）9 图表13：银行板块部分个股估值情况（2024/9/27）10 图表14：券商板块及部分个股估值情况（2024/9/27）11 图表15：保险股P/EV估值情况11 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：各政策对息差影响综合测算 公司名称 降准影响（bp） LPR下降影响（bp） 存款利率下调（bp） 存量房贷利率调降 对息差的影响 对新发放贷款 影响 对息差影响 年初重定价部 分 对息差影响 贷款整体影响 对息差整体影 响 对存款利率的影响 对息差影响 按揭贷款/生息资产 对息差的影响（bp） 工商银行 0.6 -7.7 -4.8 -10.6 -6.5 -18.3 -11.2 -12.4 9.5 14% -6.9 建设银行 0.6 -9.1 -5.8 -8.5 -5.4 -17.5 -11.1 -12.0 8.8 16% -8.0 农业银行 0.6 -8.3 -5.0 -9.6 -5.7 -18.0 -10.7 -12.3 9.2 13% -6.3 中国银行 0.7 -8.7 -5.6 -8.6 -5.6 -17.3 -11.2 -12.3 9.0 15% -7.5 交通银行 0.6 -7.4 -4.5 -10.0 -6.1 -17.4 -10.5 -13.1 8.5 11% -5.3 邮储银行 0.9 -9.5 -5.3 -8.3 -4.6 -17.8 -9.8 -12.8 12.1 15% -7.7 招商银行 0.8 -8.9 -5.6 -8.3 -5.3 -17.2 -10.9 -10.8 8.5 13% -6.4 中信银行 0.7 -8.8 -5.8 -8.6 -5.7 -17.4 -11.5 -11.3 7.6 12% -6.2 浦发银行 0.7 -11.5 -7.2 -6.8 -4.2 -18.3 -11.4 -12.0 7.5 11% -5.4 民生银行 0.6 -9.9 -6.0 -7.5 -4.6 -17.4 -10.7 -13.2 8.0 8% -3.8 兴业银行 0.6 -7.8 -4.7 -10.1 -6.0 -17.9 -10.6 -12.8 7.4 11% -5.7 光大银行 0.7 -10.9 -6.5 -6.8 -4.1 -17.7 -10.6 -12.5 8.1 9% -4.4 华夏银行 0.6 -10.1 -5.9 -6.7 -3.9 -16.8 -9.9 -12.6 6.7 8% -3.8 平安银行 0.9 -10.0 -6.8 -6.8 -4.6 -16.8 -11.4 -13.1 9.0 6% -3.0 浙商银行 0.8 -12.1 -7.5 -5.7 -3.5 -17.7 -11.1 -14.0 9.3 5% -2.7 北京银行 0.6 -11.4 -6.8 -6.2 -3.7 -17.7 -10.4 -12.8 7.8 9% -4.5 南京银行 0.9 -12.4 -7.4 -5.3 -3.2 -17.7 -10.6 -14.9 11.4 4% -2.0 宁波银行 0.9 -13.5 -7.2 -4.7 -2.5 -18.2 -9.7 -13.4 9.4 4% -1.8 上海银行 0.6 -10.3 -5.3 -6.7 -3.4 -17.1 -8.7 -12.8 7.9 6% -2.9 贵阳银行 0.8 -7.0 -3.3 -9.6 -4.6 -16.7 -7.9 -12.0 7.2 3% -1.6 杭州银行 0.7 -10.5 -5.1 -6.3 -3.1