信用策略周报：止盈超预期，中短久期信用债更抗跌

当周，受降准、降息、降存量房贷利率等一揽子刺激政策超预期影响，债市止盈情绪升温，利率普遍调整。信用债收益率跟随利率债调整亦普遍上行，但内部表现有所分化：1-3年期中短端信用调整幅度较小（多数在5bp以内），而5年期及以上长端及超长端信用调整幅度较大（多数在5bp甚至10bp以上）；品种上，按调整幅度整体呈现二永债>产业债>城投债，这一点在中长端及超长端债项中体现得更为明显。

当周信用一级供给持续低位，普信债净融资-177亿元，其中城投债净融出227亿元，产业债净融入50亿元。发行期限方面，1年内、1-3年、3-5年及5年期以上普信债发行占比分别为35%、30%、30%、5%，加权发行期限为3.15年，环比有所提高。发行利率方面，普信债加权发行票面为2.27%，较上周增加6bp，细分期限看，除5年期以上的超长端发行成本略有下降外，其他各期限债项发行成本整体提高。一级认购情绪方面，普信债有效认购倍数为1.22倍，较上周有所下降。细分期限来看，5年及5年内债项认购情绪有所降低，而5年期以上的超长端债项认购情绪稍有升温。

当周公募信用债成交规模7242亿元，日度成交规模为1448亿元，较上周明显增加。从经纪商成交数据来看，当周低于估值成交的笔数占全部公募债成交笔数的57%，较上周亦有所提高。分期限看，当周公募普信债加权成交期限为2.56年，较上周减少0.05年，成交期限相对向1-5年期集中。整体来看，近几周普信债成交久期继续在相对低位震荡。

当周，各等级、期限二永债，及短端普信债收益率普遍上行，在利率调整情况下，信用债修复进程难以维继，尤其超长端，估值显著上行，但在利率曲线熊陡情况下，超长端信用利差转而收窄。