PTA、MEG、PF周报：短期反弹，空间有限

1. 产业链估值

   • 基差与月差：PTA和乙二醇基差和月差呈现波动趋势，PTA基差近期走强，月差方面1-5反套持有。
   • 产品利润与价差：石脑油、PX、乙二醇、PTA、涤纶短纤等品种利润和价差分析显示，产业链整体利润水平波动，价差方面多MEG空PTA、多PX空PTA等对冲操作建议。

2. PTA

   • 上游：PX利润有所修复，国产威联化学重启提升开工率，进口方面中东地区增量明显，供应边际宽松。
   • 库存：PTA总库存和工厂成品库存健康，仓单实物库存下降。
   • 开工及检修：聚酯负荷超预期回升至90.6%，PTA开工率回升至79.9%，供应端逸盛大化、威联化学提负，三房巷意外停车，嘉兴石化重启推后，四川能投恢复。
   • 进出口：PTA进口量下降，出口量上升。

3. MEG

   • 库存：乙二醇仓单和港口库存下降，供需紧平衡。
   • 开工：国产开工率上升至68.7%，海外装置伊朗BCCO重启，南亚预计10月下重启。
   • 进出口：进口量8月份达到58万吨，9-10月份增量不多，出口量下降。

4. 涤纶短纤

   • 库存：涤纶短纤工厂库存、涤纱厂原料库存、纯涤纱成品库存、涤棉纱工厂库存均有所下降。
   • 开工：聚酯负荷指数上升，涤纶短纤负荷上升，江浙织机、加弹开工率上升，涤纱开机率、江浙圆机开机率上升。

5. 其他相关品种

   • 涤纶长丝：负荷上升，POY、FDY、DTY库存下降。
   • 粘胶短纤：工厂库存、物理库存下降，人棉纱厂原料库存、人棉坯布库存下降，工厂负荷上升，利润上升。
   • 再生短纤：再生棉型短纤库存、再生长丝库存下降，浙江再生中空、再生棉型短纤负荷上升，再生中空短纤负荷上升，利润上升。

研究结论：

• 宏观层面利好对聚酯产业链形成支撑，聚酯负荷超预期回升，PTA短期反弹，但空间有限，11月份开始PTA现货过剩幅度加深，限制反弹空间。
• 产业链整体库存水平健康，供需紧平衡，乙二醇低库存，继续维持多MEG空PTA对冲操作。
• 瓶片供应端利空转化为现实，需求旺季支撑延续，但高产量、高利润、中低库存格局下，预计仍较为弱势。
• 短纤跟随原料震荡，下游补库周期启动，旺季启动节奏较慢但刚需支撑保持，四季度压力仍然大。
• 建议关注多PX空PTA、多MEG空PTA、3-5反套、PF-PR价差、11-12正套等操作。