PTA、MEG、PF周报：下方空间或有限

期货研究 二〇 二2024年7月28日 四年度 PTA、MEG、PF周报：下方空间或有限 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 产报告导读： 业 服宏观：中性。上周市场恐慌情绪大幅提升。美国经济数据不佳，降息预期提前，叠加上中国宏观政策务支持不及市场预期，资本市场交易中国边际需求转弱的利空。海内外股票市场下跌，债券市场走强。大宗研商品价格走弱。经过上周的利空情绪释放，预计8月开始有望见底，关注8月上公布的美国非农数据对衰究退及降息预期的扰动。 所 产业：中性偏强。8月份开始，服装及织造开始为金九银十做准备，订单及开工率都将逐步回升。在原材料涤纶长丝不断促销降价的情况下，织造工厂备库提升。关注后续订单好转的速度及规模。 PX：下方空间或有限。7月份整个PX市场的交易兴趣持续下降，由于海内外PX供应的持续增加（核心在于油品市场疲弱，重整单元开工率提升），PTA工厂买气不足。本周PX装置变化不大，海外沙比格134万吨装置重启、印度信诚负荷提升到85%，下周中国九江石化89万吨预计检修，一定程度上缓解国内供应压力。尽管PTA工厂加工费达到440元/吨附近，但由于整个产业链聚酯库存压力较大不断有减产信号，导致PTA库存累积。然而考虑到未来产业链终端进入新一轮备库周期，且当前原油价格进一步下探空间有限，建议关注PX逢低多的策略。8月份关注9-1正套。 PTA：下方空间有限，区间操作5700-5900。（1）PTA基本面尚可，当前PTA开工率80%（嘉通能源300停车检修，逸盛大化600万吨短停），下游聚酯开工率回升到86.3%。叠加上近期出口量仍维持高位，PTA累库幅度偏低。下周预计变化不大，聚酯短纤工厂（福建金纶、三房巷、华西村等）集中检修，然而据统计对聚酯整体负荷影响率在0.3%，矛盾并不突出。（2）现货层面，基差在两家聚酯工厂8月合约减量的信息之下基差迅速走弱，然而考虑聚酯开工率8月份回归、8月下提负荷，未来现货缺货仍有提升空间。（3）PTA的持仓结构，外资乾坤及摩根大量的空单（合计17万手）将在8月份逐步离场，而产 业资金在5750附近大量点价，因此5700-5800区间有较强的支撑，关注逢低多的操作策略。然而上方空间我们认为在5900-5950区间，加工费过高的话，将导致PTA工厂套保盘增加，因此上方空间也未打 开。 MEG：下方空间有限，4550-4750区间操作。供需层面8月份继续小幅去库。（1）成本端，国内化工煤市场呈现止跌反弹迹象。临近月底，完成生产任务停产检修的煤矿逐渐增多叠加高温天气，电厂日耗有 所提升，库存缓慢下降，部分贸易商对下游需求有一定预期。（2）供需紧平衡，国产装置方面多套煤化工装置在8月份有检修（通辽金煤30、河南永城一、二期40、山西沃能40、荣信40、建元26），卫星石化负荷提升的预期暂未落地。进口方面，沙特减量2-3万吨/月，美国南亚受飓风影响装船推迟到8月底，整体进口将维持低位。8月份乙二醇继续紧平衡。由于显性低库存，贸易商仍以正套操作为主。上周受宏观预期走弱的影响，乙二醇跟随商品市场整体下跌，然而基差仍较为坚挺，关注后续聚酯工厂提货情况。 短纤：止跌企稳，多PTA空PF离场，关注月差正套机会。周五华东短纤厂家联合减产，合计涉及约40万吨棉型产能，持续时间2周以上。如果减产落实，短纤整体约下降4%，且由于减产均为棉型，对可交割品供应影响更大。下游需求维持淡季表征，涤纱厂维持部分减产的情况，销售多清淡，继续累库；但因为长期维持低原料库存，短期有刚需补货的需求。先前盘面加工费已经重新回落到900元左右区间，随着减产加工费有望得到修复；单边价格可能已过底部，但是原料支撑偏弱下上方空间不可高看。 瓶片：减产进一步深化，短期加工费维持较高水平有支撑；9月后随着检修回归和新产能继续投产压力重新累积。第一，厂家减产行为进一步深化，6月以来减产停产能接近340万吨，短期实际供应量转紧。第二、需求上仍能维持旺季水平，今年瓶片下游产能基数大，海外部分装置停工，出口需求维持较好。第三、原料回调整理而聚酯环节存在减产，刚需较低，短期内瓶片小幅跟跌原料但利润有望保持修复。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差3 2.PTA6 2.1上游6 2.2库存7 2.3开工及检修7 2.4进出口8 3.MEG8 3.1库存8 3.2开工9 3.3进出口9 4.涤纶短纤9 4.1库存10 4.2开工10 5.其他相关品种11 5.1涤纶长丝12 5.2粘胶短纤12 5.3再生短纤13 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31：乙二醇仓单图32：乙二醇港口库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图57：再生棉型短纤库存图58：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向