企业使用铝合金参与套期保值可行性分析

期货研究报告|铝合金白皮书2024-09-27 企业使用铝合金参与套期保值可行性分析 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 报告摘要 铝合金期货即将上市，后续将在上海期货交易所挂牌交易，相关企业可以充分利用期货市场，将价格的波动风险转移给更为激进的风险投机者，从而降低乃至消除企业自身的原料、产品、库存的价格波动风险，实现企业的稳定经营。因此对于产业客户来说，学习套期保值原理，增强“期货市场”意识，并合理利用期货衍生品工具，将有利于企业自身高质量发展。本报告主要分析铝合金期货套期保值的可行性，供相关产业客户参考，主要包括以下内容： 1.期货及套期保值基础介绍； 2.铝合金产业链概况及期货上市后对产业的影响分析； 3.企业参与套期保值流程及方法； 4.企业使用铝合金期货进行套期保值可行性分析； 5.影响ADC12铝合金价格的因素分析。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 报告摘要1 期货基础知识介绍3 套期保值的原理3 套期保值分类3 上市公司参与期货套期保值情况4 铝合金产业链概况及期货上市后对产业的影响4 铝合金产业链概况4 铝合金期货上市的意义5 企业参与套期保值的流程5 事前准备5 事中跟踪6 事后评估7 套期保值体系搭建7 套期保值管理制度9 企业使用铝合金期货进行套期保值可行性分析10 套保案例11 影响ADC12铝合金价格的因素分析13 市场供需关系14 生产成本14 库存变化14 政策与相关行业发展14 替代品和创新材料的影响15 宏观经济环境15 图表 图1:铝合金产业链示意图5 图2:套保业务决策层级及机制7 图3:参与套保各部门职责与分工9 图4:ADC12和铝期货价格丨单位：元/吨11 图5:期现累计收益率丨单位：%11 图6:期现滚动波动率丨单位：%11 图7:期现累计收益率11 图8:ADC12历史价格走势13 表1:卖�套保案例及效果12 表2:买入套保案例及效果展示12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/16 期货基础知识介绍 期货是指在固定的交易场所，买卖标准化的商品或金融资产远期合同的交易。根据这一远期合同，交易方可以按规定的价格在未来某一时刻买进或卖�一定数量的某种商品或金融资产。如果持有的期货合约到期，则买卖双方可以通过实物交割的方式实现货权转移，完成交易；也可以在合约到期前通过反向交易平仓了结。 期货交易最重要的功能之一是发现价格。期货市场形成的价格之所以为公众所承认，是由于交易者众多，市场流动性极好。一旦有信息影响，交易者对市场的价格预期会很快在期货市场上反映�来，从而使市场价格达到相对均衡，使交易者发现该信息对价格的影响。期货交易过程通过公开、公正、高效、竞争的交易机制，综合反映供求双方对未来某个时间供求关系变化和价格走势的预期，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性的价格。这个过程有利于增加市场透明度，提高资源配置效率。 此外，风险转移功能也是期货市场的另一重要作用。期货交易的产生，为现货市场提供了一个回避价格风险的场所和手段，其主要原理是利用期现货两个市场进行套期保值交易。在实际的生产经营过程中，为避免商品价格的千变万化导致成本上升或利润下降，可利用期货交易进行套期保值，即在期货市场上买进或卖�与现货市场上数量相等但交易方向相反的期货合约，使期现货市场交易的损益相互抵补。锁定企业的生产成本或商品销售价格，保住既定利润，回避价格风险。 套期保值的原理 套期保值本质上是一种转移风险的方式，主要转移商品价格风险。铝合金企业通过持有与现货市场头寸相反的铝合金期货合约，或者将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物（即是通过期货市场建立虚拟库存），以期对冲价格波动风险。 套期保值的核心是“风险对冲”，根本原理在于期货与现货的价格会受到相似的供求等因素影响，它们的价格变动趋势趋同，通过建立不同方向的头寸，那么无论价格是涨还是跌，都会�现一个市场盈利而另一个市场亏损的情况，两个市场的盈亏相抵，就避免了价格波动的风险。 套期保值分类 套期保值可以分为两种类型，分别是卖�套期保值和买入套期保值。 “卖�套期保值”又称“空头套期保值”，是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖�与现货数量相当的合约所进行的交易方式。持有空头头寸，从而为交易者进行保值。 卖�套期保值的适用情形（以铝合金相关企业为例）： 1）铸造厂目前持有铝合金库存，担心市场价格下跌，使其持有的铝合金产品的市场价值下降，或者销售收益的下降； 2）贸易商已经按固定价格买入未来生产�的铝合金产品，担心市场价格下跌，使得未来铝合金价值下降或者销售收益下降； 3）工厂或贸易商预计未来要销售铝合金产品，但销售价格尚未确定，担心市场价格下跌，使其销售收益下降。 "买入套期保值"又称"多头套期保值"，是在期货市场购入期货，用期货市场多头保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。持有多头头寸，来为交易者将要在现货市场上买进的现货商品保值。 买入套期保值的适用情形（以铝合金相关企业为例）： 1）下游企业预计未来要购买铝合金作为原材料，购买价格尚未确定时，担心市场价格上涨，使其购入成本提高； 2）贸易商或生产企业目前手里未持有铝合金库存，但已经按固定价格产品卖给下游，担心铝合金市场价格上涨，影响其采购成本或者产品销售收益。 上市公司参与期货套期保值情况 根据《中国上市公司套期保值评价年度白皮书（2023年）》数据显示，2023年发布套期保值相关公告的实体行业A股公司共1311家，较2022年增加15.71%，套期保值参与率由2022年的22.95%增至2023年的25.18%。国有企业与中小微型企业的套期保值参与率明显提高。 铝合金产业链概况及期货上市后对产业的影响 铝合金产业链概况 铝合金在保留了铝性能优势的基础上，获得了更好的物理力学性能和热成型性，例如铝合金有较高的强度，比强度接近高合金钢，比刚度超过钢，有良好的铸造性能和塑性加工性能，良好的导电、导热性能，良好的耐蚀性和可焊性。而在提倡节能环保的背景下，铝合金也因其优异的可回收性、轻量化等优点，正逐渐实现对钢铁等材料的替代。目前，铝合金被广泛应用于航空航天、交通运输、建筑工程、电子电气及船舶制造等领域。 铝合金期货推�后，有助于上下游产业之间更好协同发展，可以形成氧化铝-电解铝-铝 合金的全产业链产品矩阵，为铝产业上中下游的全面风险管理提供对冲工具，对铝产业链有着深层次的影响。 图1:铝合金产业链示意图 数据来源：CMRASMM华泰期货研究院 铝合金期货上市的意义 在定价方面，铝合金期货顺利推�后，铝上下游产业链发展将形成合力，价格机制将趋向稳健，成为全产业链的风险管理工具。 在采购及销售策略方面，期货价格的发现功能可以帮助铝合金相关企业适时地、灵活地调整采购及销售策略，获取更多的利润，现货企业也可以通过持仓铝合金期货建立虚拟库存，不仅可以节省物流、仓储等运营成本，也能提高现货市场贸易灵活性； 在风险管理方面，铝合金期货的上市将会为产业链上游的废铝企业、冶炼加工及下游企业提供更为丰富的风险对冲工具以规避生产经营过程中可能�现的风险，为铝产业链带来积极作用。 企业参与套期保值的流程 下方梳理了套期保值的详细流程： 事前准备 1.前期准备：制度建设，组织框架建设，开立账户; 2.风险预估：风险识别（市场风险，操作风险，信用风险），风险分析，风险测试; 3.根据公司的经营情况，现货方向，行情判断等确定风险偏好，测算保值的成本，指定套保方案（套保目标，数量，期限，方向，工具等）。 套期保值遵循的原则： 方向相反/数量相当/品种相近/月份一致。 需要企业明确的套保目的： 1.现货库存套期保值; 2.对已签订的固定价格的购销合同进行套期保值; 3.已签订的浮动价格的购销合同进行套期保值; 4.对预期采购量或预期产量进行套期保值。 明确工具选择： 铸造铝合金期货： 1由交易所制定，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约; 2.铝合金期货是以ADC12为标的物的期货品种; 3.保证金交易制度，具有杠杆效应，每日结算; 4.成本低，效果好，市场流动性好; 5.为企业提供公开的价格基准，提供风险管理工具，线性收益，管理策略相对单一。 事中跟踪 1.方案实施：建仓价位，时间，数量，下单交易; 2.监控盘面变化与账户盈亏变化，现货经营情况; 3.动态管理套保仓位; 4.确定离场时机。 具体内容： 1.以套期的思维确定操作的数量、方向，以投机的思维选择操作的时机、价位； 2.根据风险管理基本策略，制定具体操作计划并在执行中进行调整、修正； 3.跟踪现货与期货价格趋势和基差变化，持续考察套期保值的基础是否存在——两方价格以相同趋势方向波动，基差局限于合理范围或者保持向合理范围收敛的趋势； 4.密切关注市场内各种投机套利机会、逼仓行为等市场变动对套期操作的影响；、 5.关注衍生品市场结构、交易规则的变化，如果对企业风险管理有重大影响，向治理层、管理层提供分析、意见和建议； 6.在意外事件发生、套期无效等情况下，终止套期关系、执行应急预案。 事后评估 从套保制度，套保执行以及套保效果三个方面评估套保绩效，企业可用以下指标进行评价： 市场评价指标：比较套期保值调整后的实际销售或购入价格与期货市场的加权平均单位价格：当实际销售价格高于市场平均价格，或实际购入价格低于市场平均价格时，企业的套期保值从市场角度来看是效果较好的。 经营评价指标：主要比较套期保值组合的利润率和企业对于该套期保值项目的目标利润率；当前者≥后者时，企业的套期保值从经营角度来看是效果较好的。 套期保值体系搭建 图2:套保业务决策层级及机制 数据来源：华泰期货研究院 四个独立： 1.分析、决策、控制功能及同一功能的不同层级之间相对独立； 2.部门内部人员职责相对独立；； 3.部门之间职能相对独立； 4.执行层与管理层、治理层相对独立。 董事会主体监管: 业务可行性：金融衍生业务管理制度完善性和内控体系完整性、有效性；机构、岗位设置合理性；人员配置完备性；财务承受能力适当性。 董事会核准事项：交易品种、工具、场所年度计划审批内容包括实货规模、保值规模、套保策略、资金占用规模、止损限额等。 市场可行性：交易品种、工具、市场；品种的相关性；市场期货、现货流动性。 资质条件：资产负债率过高；连续3年经营亏损且资金紧张的企业；操作主体开展投机业务或产生重大损失风险、重大法律纠纷、造成严重影响的事项。 部门职责与分工合作： 套期保值领导小组：负责年度期货套期保值业务计划编制，预案提交、操作实施、资金管控、交易核算、绩效自评、跟踪管理。 财务部：负责规范、管理、监督和检查公司期货套期保值业务的资金运作、会计核算工作，定期编制期货套期保值业务经营报告，上报期货套期保值业务领导小组。 市场部：负责期货套期保值业务相关的现货、期货市场行情分析。 风控部：负责对期货套期保值业务执行情况进行风险监控，定期编制期货套期保值业务风险评估报告，上报期货套期保值业务领导小组。 图3:参与套保各部门职责与分工 数据来源：华泰期货研究院 套期保值管理制度 企业应当制定金融衍生业务管理制度，明确相关部门职责、业务审批程序、风险管理要求、止损限额（或亏损