近期宏观经济数据分析
- 固定资产投资：1-8月全国固定资产投资同比增长3.4%，其中广义基建投资同比增长7.87%，制造业投资同比增长9.1%，房地产开发投资同比下降10.2%。8月制造业投资保持较高增速，广义基建投资增速回落，房地产投资负增长。
- 房地产市场：1-8月新建商品房销售面积同比下降18.0%，销售额同比下降23.6%。9月1-26日30大中城市商品房成交面积同比下降39%，新房销售持续疲弱。70大中城市二手住宅销售价格环比下降。
- 社会消费品零售总额：8月环比下降0.01%，同比增长2.1%，不及预期。限额以上企业消费品零售总额同比下降0.6%，表明限额以下消费品零售增长更快。
- 工业生产：8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，略低于预期，制造业PMI生产指数和新订单指数均低于荣枯线，需求收缩是主要影响因素。
- 出口：8月出口同比增长8.7%，预期7.0%，进口同比增长0.5%，贸易顺差910.2亿美元。上海出口集装箱运价指数下降约43%，四季度出口同比增速可能回落。
- 失业率：8月全国城镇调查失业率5.3%，上升0.1个百分点，16-24岁失业率18.8%，结构性失业压力较大。
- 社会融资规模：8月社融规模增加3.03万亿元，预期2.7万亿元，同比少981亿元。企业贷款减少，票据融资增加。
- 信贷：8月人民币贷款增加9000亿元，同比少增4600亿元。企业中长期贷款减少，短期贷款减少，票据融资增加。
- 货币供应：8月末M2同比增长6.3%，M1同比下降7.3%，M2-M1增速差扩大。
- 物价：8月CPI环比上涨0.4%，核心CPI环比下跌0.2%。PPI同比下降1.8%，环比下跌0.7%，工业产品价格通胀偏弱。
- 工业企业利润：1-8月规模以上工业企业利润同比增长0.5%，8月同比下降17.8%。
- 财政收支：1-8月全国一般公共财政支出同比下降6.7%，政府性基金支出较上年同期下滑近9000亿元。
国债期货上期复盘和本期分析
- 国债期货三季度盘面回顾：7月连续上涨，8月上旬借降息东风上行，后回调，8月中旬社融数据不及预期，价格小幅反弹后横向波动，9月再拾升势，央行降息后下跌，政治局会议后连续两日大跌。
- 政府债券净融资：3季度国债和地方政府债净融资3.96万亿元，四季度可能增发特别国债，债市供给仍较高。
- 央行货币政策：7月和9月降息，9月降准，表示四季度可能再次降准，资金继续宽松可期。
- 国债现券收益率曲线：9月27日短端和超长端均下行，曲线变得更凸。
- 国债期限利差：10年期国债与1年期国债利差接近年内高点，再上行空间不大。
- 国债期货行情预判：
- 短期：大幅下跌后反弹可能随时展开，财政政策落地前对空方有利。
- 中期：政治局会议后股市上涨可能推动风险偏好回升，长债和超长债可能扩大供给，但政策力度和效果是关键。央行持续宽松货币政策下，债券利率再大幅上行可能是多头机会。
- 操作策略：配置型投资者在收益率上行过程中可逐步加多仓，交易型投资波段操作。
风险提示
- 宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动超预期，全球地缘政治变化。
