宏观月报–2024年10月：美国大选牵动市场，国内政策蓄势待发

美国方面

• 经济数据与政策预期：美国9月就业和通胀数据强劲，市场降息预期回落，国债利率曲线显著上移。预计美联储年内将继续降息50个基点，但大选结果将影响明年政策选择。哈里斯当选下，2年期和10年期美债利率年底前可能小幅回落至3.9%和4.0%；特朗普当选下，长期利率上行压力较大，利率曲线更陡峭。
• 美元走势：经济数据和大选走势助推美元短期保持强势。预计随大选结束和美联储推进降息，美元将波动回落。

中国方面

• 经济数据与政策预期：中国经济动能有所提升，但内需仍弱。预计11月政府将宣布财政计划，通过1-2万亿增量融资缓解支出压力并加快地方化债。财政支持有望推动四季度经济增长约1个百分点，支持年度5%的增长目标。
• 政策实施：部分政策已实施，如地方专项债发行提速、特殊再融资债发行等。后续将关注人大常委会对增发国债或提高年度赤字水平的审议。
• 地产市场：地产数据边际好转，行业有望逐步企稳。多项支持政策继续出台，包括一线城市放宽限购、下调存量房贷利率等。重启货币化安置和扩大白名单信贷规模等政策效果将在未来数月缓慢释放。
• 货币政策：央行10月降息后，10月1年期和5年期LPR利率同步下调25个基点。央行启用公开市场买断式逆回购操作工具，增加中期流动性管理工具。预计货币保持宽松，国债利率和信用利差维持低位波动。

债市与汇率

• 中资美元债市场：信用利差继续下探，10月单月净融资额由正转负，但年初至今净融资下滑收窄。预计随美联储降息步伐推进，发行成本回落，中资美元债发行有望继续回暖。
• 点心债市场：10月点心债发行保持强劲，年初至今同比增长扩大至38%，政府部门仍是发行主力。
• 人民币兑美元汇率：美元指数走强，人民币汇率短期承压，但国内稳增长政策限制其下行空间。预计随美元回落，人民币汇率有望回升，年底预期为6.8。

下月市场焦点

• 国际方面：关注美国大选、欧美国家通胀与就业数据。
• 国内方面：关注人大常委会、经济活动高频数据、宏观和房地产政策。