【债券周报】每周高频跟踪：“强预期”重现

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年09月28日 【债券周报】 “强预期”重现 ——每周高频跟踪20240928 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】十年国债下周会破2%么？——债券周报20240922》 2024-09-22 《【华创固收】存单周报（0916-0922）：季末存单或延续供需偏弱状态》 2024-09-22 《【华创固收】平价结构仍待修复，或可关注纯债动力——可转债周报20240922》 2024-09-22 《【华创固收】近期信用债一级市场有何表现？ ——信用周报20240921》 2024-09-21 《【华创固收】新房成交连续下探——每周高频跟踪20240921》 2024-09-21 9月第四周，国内宏观政策加码集中落地，提振市场预期，工业价格普遍上涨，实际需求增量在国庆节前释放有限，后续建议重点聚焦“银十”表现。通胀方面，食品价格涨幅收窄、猪肉价格跌幅扩大；出口方面，集运需求进一步走低 干散货运价延续强势上涨；工业方面，开工率涨跌互现，上游生产节奏整体放缓。投资方面，螺纹钢去库斜率再度走高，节前局部小幅补库需求释放，叠加宏观政策预期，利好投资品价格继续上涨，需求增量暂时有限。地产方面，季末冲刺效应有所释放，新房、二手房成交环比均大幅上行，但新房整体仍明显低于同期，二手房升至2023年同期附近、相对更强。 宏观政策加码、提振需求预期，短期聚焦财政追加、房地产成交表现。政治局会议要求“加大财政货币政策逆周期调节力度、实施有力度的降息”，强调房地产要“止跌回稳”，从就业与增收、居民财富效应的方式推进“促消费”。后 续来看，财政刺激力度有望追加，配合提振投资、消费需求；当前仍在执行限购的核心一线城市也有望进一步松绑，叠加二套房首付比例下调、房价“止跌回稳”预期之下，10月聚焦房地产政策、财政的落地强度，以及地产成交、需求端对政策效果的验证情况。 通胀高频：食品价格涨幅收窄。猪肉价格环比-3.0%、跌幅扩大，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.8%、+0.9%，涨幅收窄。 进出口高频：集运需求继续下滑。本周CCFI指数周度均值环比-6.0%，SCFI指数环比-9.8%，欧洲、北美航线运输需求依然偏弱；BDI指数环比+6.1%，CDFI指数环比+1.0%，台风对运力周转影响持续，干散货运价涨势扩大。 工业高频：政策预期提振，工业价格多有上涨 （1）工业生产：9月第四周，假期临近，生产开工率涨跌互现。主要工业品中，PX、涤纶、汽车钢胎（半钢胎）、沥青开工率上行0-2pct，上游PTA、PVC、聚酯、全钢胎开工率则小幅下降0-1pct，上游生产节奏整体放缓。 （2）螺纹钢：螺纹钢价环比+2.2%。247家钢厂高炉开工率持平在78.3%。主要钢材品种库存环比-7.2%，螺纹钢库存环比-10.6%，去库斜率再度走高。宏观发力、国庆假期前补货需求部分释放，推动螺纹价格继续上涨。 （3）铜：宏观政策提振预期，铜价涨幅扩大。长江有色铜、LME铜均价分别 +2.8%、+3.7%，涨势继续扩大。国内宏观政策集中落地，市场信心提振，叠加 互换便利工具提振风险偏好，股市、期货市场共同走强。 投资相关：地产成交季末冲刺效应显现，二手房偏强 1、地产：新房方面，本周（9月20日-9月26日）30城新房成交面积187万平方米，环比+80.7%，同比-45%，降幅收窄，与往年三季度末冲刺效应相比本周新房成交表现仍弱。二手房方面，单周成交面积合计182万平方米，环比 +48%，同比-1%，同比降幅显著收窄、接近去年同期成交水平 2、水泥：水泥价格环比+0.13%、涨幅略有扩大。目前多地仍在执行错峰停窑计划，加之局部需求略有好转，周内宏观政策组合密集落地、提振需求预期，本周多地水泥企业继续推涨。 消费相关：汽车零售节奏放缓 1、地铁出行：本周（9月20日-9月26日），29城地铁客运量日均394万人次，环比+4.3%，同比+56%，地铁出行热度继续攀升。 2、汽车：9月1日-22日期间，乘用车日均零售5.7万辆，同比+10%，环比 +10%，较前周累计增幅收窄，当周零售节奏放缓。 3、原油：截至周🖂，布伦特、WTI原油价格环比上周�分别-3.4%、-4.0%，欧元区、美国9月制造业PMI不及预期、弱化原油需求预期。 风险提示：财政加码力度弱于预期。 目录 一、每周高频跟踪：“强预期”重现4 （一）通胀相关：食品价格涨幅收窄5 （二）进出口相关：集运需求继续下滑5 （三）工业相关：政策预期提振，工业价格多有上涨5 （四）投资相关：地产成交季末冲刺效应显现，二手房偏强7 （🖂）消费：汽车零售节奏放缓8 二、风险提示10 图表目录 图表19月第四周（9月23日-9月29日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格跌幅扩大（日度）5 图表3蔬菜价格涨幅收敛（日度）5 图表4出口集运价格继续下跌5 图表5周内干散货运价指数加速上涨5 图表6动力煤价格涨幅收窄（元/吨）6 图表7PTA开工率环比继续下行（%）6 图表8本周螺纹钢涨价幅度扩大（万吨，周度）6 图表9主要钢材库存去化节奏加快6 图表10玻璃期货价格快速上涨（%，日度值）7 图表11铜价上涨斜率维持偏强（元/吨）7 图表129月第四周（9月20日-9月26日）新房成交面积反弹、但斜率不及同期7 图表139月第四周，17城二手房成交环比走高至去年同期附近、冲刺效应显现8 图表14水泥价格价格延续微涨（%）8 图表15除华北地区外，其他区域水泥价格普遍上涨（%）8 图表169月第四周地铁出行人数继续升高、同比增幅扩大至56%9 图表179月1日-22日乘用车零售同比+10%、较前周收窄9 图表18受需求预期下行拖累，本周国际油价回调9 一、每周高频跟踪：“强预期”重现 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 134.6 0.79 1.33 5.09 -1.55 食品价格涨幅收窄 菜篮子产品批发价格 137.9 0.90 1.50 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 26.1 -3.01 -0.49 -0.27 8.60 猪肉价格跌幅扩大 平均批发价:28种重点监测蔬菜 6.4 0.97 3.52 6.17 21.70 蔬菜价格微涨 平均批发价:7种重点监测水果 7.3 -0.76 1.71 -0.53 2.00 水果价格转跌 PPI相关 CRB现货指数 536.9 0.66 0.04 -3.31 -3.63 工业现货价格加速上涨 南华工业品指数 3,681.9 2.18 1.44 -11.53 -2.13 南华期货价格指数涨幅扩大 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,638.4 -5.96 -4.19 102.84 134.77 集运价格跌幅扩大 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 2,135.1 -9.77 -5.76 154.67 208.73 上海港出口集运价格跌幅扩大 波罗的海干散货指数(BDI) 2,046.0 6.12 -0.40 40.58 49.26 BDI指数上涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,261.0 1.01 0.46 17.46 23.88 进口干散货价格涨幅苦大 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,451.0 2.23 1.93 -12.76 -12.77 螺纹钢价格涨幅扩大 中国:高炉开工率(247家) 78.3 0.00 0.60 -6.29 -4.84 钢厂开工率环比持稳 开工率:聚酯切片:国内 82.1 -0.40 -0.19 -0.57 -2.06 聚酯开工率跌幅扩大 开工率:涤纶长丝:江浙地区 89.3 0.40 0.88 3.98 2.30 涤纶开工率上涨 开工率:汽车轮胎:半钢胎 79.1 2.04 -2.08 6.47 6.98 汽车轮胎开工率上行 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 867.0 0.64 0.93 -7.56 1.96 动力煤价延续上涨 PTA开工率：全国 79.1 -0.95 -1.21 0.13 0.75 PTA开工率下行 南华玻璃指数 1,527.8 8.16 -2.49 -38.13 -20.29 玻璃期货价格涨幅扩大 长江有色市场:平均价:铜:1# 77,268.0 2.76 2.72 7.79 5.58 铜周度均价继续上涨 投资相关 水泥价格指数:全国 115.7 0.13 0.08 9.04 5.15 水泥价格继续上涨 地方债发行（亿） 6,133.47 156.64 -14.73 4.61 -1.40 9月第四周地方债放量 100大中城市成交土地占地面积 1,038.2 -39.77 27.03 27.94 13.49 土地成交缩量 30大中城市商品房成交面积 187.4 80.69 -19.31 -41.08 5.71 新房销售反弹 17城二手住宅成交面积 182.2 48.42 -27.68 3.65 9.10 二手房成交反弹 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 59,321.0 - - -21.32 -9.00 9月1日-22日零售同比+10% 29城地铁客运量 393.9 4.29 20.08 3.07 6.05 国庆假期临近，出行继续升温 布伦特油价（周�值） 72.0 -3.37 4.02 -21.24 -7.32 原油价格转跌 WTI油价（周�值） 68.2 -3.97 3.42 -21.97 -7.25 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表19月第四周（9月23日-9月29日）高频数据一览表 （一）通胀相关：食品价格涨幅收窄 9月第四周猪肉价格环比-3.0%，跌幅扩大。本周（9月21日-9月27日）农业部公 布的全国猪肉平均批发价为26.1元/公斤，环比-3.0%，蔬菜价格环比+1.0%。本周农产品 批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.8%、+0.9%，涨势收敛。 图表2猪肉价格跌幅扩大（日度）图表3蔬菜价格涨幅收敛（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运需求继续下滑 出口集运需求仍然增长乏力。本周CCFI指数周度均值环比-6.0%，SCFI指数环比-9.8%。欧洲航线运输市场继续走弱，运输需求缺乏进一步增长的动力，市场运价继续下行。北美航线需求表现疲软，供求平衡情况不理想，即期市场订舱价格继续下跌。 干散货运价走强。本周BDI指数环比+6.1%，CDFI指数环比+1.0%。国际干散货运输市场表现较好，且前期台风对运力周转影响持续，可用运力偏紧，三大船型涨多跌少，远东干散货租金指数继续上涨。 图表4出口集运价格继续下跌图表5周内干散货运价指数加速上涨 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券注：图为日度值 （三）工业相关：政策预期提振，工业价格多有上涨 本周煤价延续上涨。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价867元/吨，环比+0.6%，较前周收窄。需求方面，国内稳增长政策组合落地、力度超预期，叠加工业用电及非电行业需求恢复向好。部分电厂开启检修，各地存煤可用天数均有不同程度上涨。价格方面， 产地安检形势加严，停产、限产增多，煤炭供应收紧，加之冬储煤需求提前释放