跨境电商行业：高性价比消费时代，品牌出海大有可为

行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2024年9月27日 行业报告 商贸零售 看好/维持 跨境电商行业：高性价比消费时代，品牌出海大有可为 分析师 刘田田 电话：010-66554038 邮箱：liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521010001 分析师 魏宇萌 电话：010-66555446 邮箱：weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522090004 投资摘要： 海外需求韧性+高性价比消费趋势下，品牌出海大有可为。我国出口贸易持续增长，跨境电商行业表现亮眼，尤其是跨境电商出口领域。欧美消费市场稳健增长，呈现较强韧性，美国市场经历了2023年的降库存后存在较大补库需求，且降息政策 落地有望拉动地产链的恢复，为我国跨境电商出口提供底层支撑。目前欧美消费市场呈现两大趋势：线上消费优于线下消费，必需品消费优于可选品消费，持续较高的通胀水平使得消费者的消费行为更为理性，消费降级的趋势已经有所显现。展望未来，在通胀延续以及经济增速放缓预期下，消费者的消费会持续注重性价比，且全球消费线上化趋势仍将持续，利好跨境电商模式下的优质国货出海。我国对跨境电商行业持续从贸易、金融、税收等多方面给予较多政策支持，助力行业长期发展。 跨境电商产业链条完善，看好品牌出海+物流仓储服务。跨境电商行业参与者众多，已形成较完善的产业链。跨境电商行业目前已形成较为完善的产业链，涵盖制造商、品牌端、跨境电商平台、仓储、物流、支付平台等多维度。制造和品牌端来看， 品牌出海是未来行业发展大方向，精品类优于泛品类。结合跨境电商行业演变及出海品牌发展，我们认为品牌端未来有以下增长看点：1、出海品牌的品牌力增强，独立站新渠道增长较快贡献新的业绩增长点。2、包括Temu、TikTok在内的国产跨境电商平台兴起，为国货品牌出海提供全新发展机遇。跨境电商的高速发展也带动了相关服务支持产业的高增，其中跨境物流和境外仓储服务受益最为明显，值得关注。 行业其他扰动因素仍在，寻找抗风险标的。跨境电商出口行业目前面临的两大主要风险点分别为国际政治风险和海运费上涨风险。美国大选在即，其结果存在较大的不确定性，以及美国近年来推行的供应链美国本土化迁移为国货品牌出海带来较大 政治风险。但我们认为，短期看该风险整体可控，中长期看国货品牌仍具有不可替代的优势，在政治风险不可根本避免的情况下，重点关注不可替代性产业以及品牌竞争力强的出海品牌。运价方面，受红海事件、美国加征关税等影响，海运费价格走高，影响出口品牌的业绩表现。下半年航运需求仍较为旺盛，但海运价格整体可控，空运价格或还有向上空间，海运占比更高或正向海运转型的公司受影响相对更小。 投资策略：全球通胀背景下消费者的消费行为将更为理性，更注重性价比，为消费的线上化转移和物美价廉的优质国货品牌提供良好发展机遇，整体看好跨境电商行业增长以及优质国货品牌的出海表现。从产业链各环节来看，重点看好品牌出海， 精品品类优于泛品品类。与此同时，新兴电商渠道和海外仓领域值得关注。在政治危机不可避免情况下，重点关注需求确定性较强、抗风险能力较强且估值较低的标的，如安克创新、赛维时代、致欧科技等将有望受益。 风险提示：国际政治形势出现重大变化、海外市场需求不及预期、行业竞争加剧等。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 安克创新 3.97 3.7 4.44 5.28 22 19 16 13 4.5 - 赛维时代 0.84 1.15 1.49 1.91 36 19 15 12 3.4 - 致欧科技 1.03 1.12 1.46 1.79 23 15 11 9 2.2 - 乐歌股份 2.03 1.42 1.63 1.89 9 10 9 7 1.45 - 华凯壹佰 1.15 1.13 1.42 1.69 22 11 8 7 2 - 吉宏股份 0.9 1.08 1.31 1.56 23 10 9 7 1.95 - 资料来源：公司财报、非覆盖标的来源于iFinD一致预期、东兴证券研究所 P2东兴证券深度报告 跨境电商行业：高性价比消费时代，品牌出海大有可为 目录 1.海外需求韧性+消费降级趋势下，品牌出海大有可为4 1.1我国出口贸易持续增长，跨境电商表现尤为亮眼4 1.2海外消费需求的强韧性是跨境电商增长的底层支撑5 1.3高性价比消费及线上化趋势利好跨境电商模式下的品牌出海7 1.3.1欧美消费市场呈现性价比消费趋势7 1.3.2性价比消费及线上化趋势未来仍将持续，电商渗透率提升空间广阔8 1.4国内政策支持跨境电商行业发展10 2.跨境电商产业链条完善，看好品牌出海+物流仓储服务11 2.1跨境电商产业链完善，各环节协同共赢11 2.2看好精品类品牌发展，独立站和新电商平台创造新机会13 2.3物流、仓储辅助服务值得关注15 3.行业其他扰动因素仍在，寻找抗风险标的17 3.1国际政治风险17 3.2海运费上行的影响20 4.投资建议及风险提示21 4.1投资建议21 4.2风险提示22 相关报告汇总23 插图目录 图1：我国进出口持续增长4 图2：进出口总额同比增速4 图3：跨境电商进出口总额增长较快4 图4：跨境电商在进出口贸易的渗透率持续提高4 图5：近三年我国跨境电商出口热销品类TOP55 图6：2023年我国跨境电商出口品类分布5 图7：2022年跨境电商出口国家占比5 图8：2023年部分国家电商销售额及增速5 图9：美国零售和食品服务销售额及增速6 图10：美国零售和食品服务销售额季调环比6 图11：美国销售和库存情况6 图12：美国成屋销售目前处于较低水平6 图13：欧盟27国零售销售水平6 图14：欧洲主要国家零售增速对比6 图15：美国各品类消费品增长情况7 图16：美国各品类消费品环比增长7 图17：美国网络零售额持续平稳增长7 P3 东兴证券深度报告 跨境电商行业：高性价比消费时代，品牌出海大有可为 图18：美国线上消费渗透率持续提升7 图19：美国各类型零售商收入逐季度增速8 图20：美国通胀水平9 图21：欧盟通胀水平9 图22：美国劳动力市场之裁员情况9 图23：美国劳动力市场之新增非农就业情况9 图24：全球电商渗透率10 图25：我国电商渗透率10 图26：跨境电商产业链图谱11 图27：2023年全球购物类APP下载增速排名15 图28：全球海外仓订单履行量排名16 图29：2023-2024年Q1全球海外仓订单履行量同比变化率16 图30：美国大选时间轴17 图31：美国劳动力市场20 图32：美国失业率20 图33：波罗的海集装箱运价指数20 图34：我国出口集装箱各航线运价指数20 图35：全球各航线空运价格同比变化-7月21 图36：全球各航线空运价格环比变化-8月21 表格目录 表1：跨境电商政策支持文件10 表2：品牌商环节重点公司情况12 表3：跨境电商平台环节重点公司情况13 表4：跨境电商板块2023年&2024H1业绩（亿元）13 表5：部分重点品牌商在跨境电商平台的地位及独立站运营情况14 表6：部分重点品牌商在跨境电商新平台的布局及未来规划15 表7：我国跨境电商物流模式分类16 表8：美国已出台对华出口产品的关税政策17 表9：美国政府致力于实现供应链美国本土化迁移18 表10：主要出海品牌在海外建厂建仓情况19 P4东兴证券深度报告 跨境电商行业：高性价比消费时代，品牌出海大有可为 1.海外需求韧性+消费降级趋势下，品牌出海大有可为 1.1我国出口贸易持续增长，跨境电商表现尤为亮眼 我国进出口规模持续增长，连续保持着全球货物贸易第一大国地位。2020年之前我国进出口规模呈现较高速增长，疫后增速有所下降但仍维持较高景气度，近三年复合增速约为9%，2023年进出口总规模达到41.8万亿元，与2022年基本持平。其中，出口总额的增速整体快于进口总额增速，呈现更高的景气度。2024年上半年进出口额达21.17万亿元，同比增长6.1%，增速环比2023年显著提速，趋势向好。我国市场采购、跨境电商等外贸新业态兴起，持续拉动进出口贸易快速增长。 图1：我国进出口持续增长图2：进出口总额同比增速 出口总额（万亿元）进出口总额同比-右轴 进口总额（万亿元） 21.423.623.8 17.31818 13.8 10.5 15.3 16.4 17.2 17.9 12.5 14.114.314.3 2525% 25% 出口总额同比增速进口总额同比增速 19.6% 2020% 1515% 20% 15% 19.0% 10.9% 12.8% 21.0% 10.3% 1010% 55% 00% 10% 5% 0% -5% 7.2% 4.9% 4.1% 1.4% 0.0% 4.00%.8% 0.0% 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：海关总署，东兴证券研究所资料来源：海关总署，东兴证券研究所 随着海外线上化率不断提高，跨境电商行业增长迅猛。海关总署和电子商务公共服务网数据显示，2023年我国跨境电商进出口总额为2.38万亿，同比增长15.6%，其中出口总额为1.83万亿，占比约76.95%，同比增长19.6%，进口总额为0.55万亿，同比增长3.9%，跨境电商出口增速持续快于进口增速。2024年上半年跨境电商进出口总额达到1.22万亿，同比增长10.5%，行业维持较高景气度。跨境电商在进出口贸易的渗透率持续提高，2023年占比已达到5.7%，其中跨境电商出口的占比更高，2023年达到7.7%。跨境电商在进出口贸易中的重要性不断提高，行业呈现较高景气度，其中出口跨境电商的规模更大，增速也更快。 图3：跨境电商进出口总额增长较快图4：跨境电商在进出口贸易的渗透率持续提高 30000 20000 跨境电商进口总额（亿元）跨境电商出口总额（亿元）出口同比-右轴进口同比-右轴 5484 5319 5278 5370 4922 4441 18324 10850 13918 15321 6116 7981 40% 20% 10% 8% 6% 跨境电商进出口总体占比跨境电商出口占比 6.1% 6.5%6.5% 7.70% 10000 0%4%3.7% 4.6% 5.02%4.97%4.94% 5.70% 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 -20% 4.09% 2%3.46% 0% 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：海关总署、电子商务公共服务网，东兴证券研究所资料来源：海关总署、电子商务公共服务网，东兴证券研究所 P5 东兴证券深度报告 跨境电商行业：高性价比消费时代，品牌出海大有可为 从跨境电商出口商品类目来看，品类集中度较高，历年变化不大。2023年我国跨境电商出口商品中，家居家具为第一大品类，服饰、美护、3C数码等也均为跨境电商出口的主要类目。我国在多地形成了各类目的产业集群，为跨境电商出口奠定了产业基础。 图5：近三年我国跨境电商出口热销品类TOP5图6：2023年我国跨境电商出口品类分布 资料来源：亿邦智库、物联云仓数字研究院，东兴证券研究所资料来源：亿邦智库、物联云仓数字研究院，东兴证券研究所 从跨境电商出口目的地来看，欧美仍为主要市场，新兴国家增速较快。海关总署统计数据显示，2022年我国跨境电商出口目的地中，美国占比34.3%排名第一，随后为英国、德国、马来西亚和俄罗斯。欧美目前仍为我国跨境电商出口的主要市场，但以马来西亚、印度、印度尼西亚、越南等为代表的新型市场增速较快。根据亿邦智库数据统计的2023年各国电商销售额和同比增速来看，欧美国家电商销售额的绝对值均排在