乘用车行业深度报告：8月出口创新高，关注以旧换新政策凸显+新车周期

乘用车 2024年09月26日 投资评级：看好（维持） 8月出口创新高，关注以旧换新政策凸显+新车周期 ——行业深度报告 任浪（分析师）徐剑峰（联系人） 行业走势图 renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 xujianfeng@kysec.cn 证书编号：S0790123070014 19% 10% 0% -10% -19% -29% 乘用车沪深300 9月观察：“金九银十”大幕开启，比亚迪出海空间广/华为增强车企竞争力 “金九银十”为传统的车市旺季，叠加以旧换新政策效果持续凸显、中秋假期终端客流增加、新车密集上市带来持续的高热度等推动，9月预计销量同环比增长。海外业务是比亚迪未来的重要增长点之一。公司在产品力及性价比方面存在优势，通过投放插混车型等丰富产品矩阵，与优质经销商合作加速渠道布局，自建船队有效降低运输成本，产能建设持续推进，有望共享海外市场电动化加速红利。 华为以领先的智能汽车解决方案赋能车企，基础版智驾则推动科技平权，并成功 2023-092024-012024-052024-09 数据来源：聚源 将手机业务积累的营销经验用于汽车领域。通过成立引望，华为旨在以股权为纽 相关研究报告 带提升与车企的合作紧密度，而拥抱华为有望增强车企在智能化时代的竞争力。 8月回顾：零售端环比明显恢复，出口量创新高，新能源车零售渗透率破53% 8月零售端环比明显恢复，出口量创新高，批发端受厂商控制库存影响小幅下滑。 《7月零售端电动化率破50%，阿维 塔成功入股引望—行业深度报告》 -2024.8.27 《赛力斯入股引望，车企与华为深度合作加速推进—行业点评报告》 -2024.8.26 《6月电动化率再创新高，萝卜快跑出圈提升智驾热度—行业深度报告》 -2024.7.23 新能源方面，8月批发端销量同环比+31.8%/11.3%，零售端渗透率突破53%。出口方面，8月出口端同/环比+25.6%/9.7%并创新高，新能源车出口量环比+5.2%。智能化方面，鸿蒙智行9月起升级ADS3.0，理想开放“端到端+VLM”体验。 新车前瞻：比亚迪腾势Z9/豹8引领高端品牌，深蓝L07/阿维塔07陆续上市比亚迪旗下首款轿车Z9GT搭载上市36小时大定超5000台、具备爆款潜质； 方程豹打造“2+X”产品矩阵，豹8部分车型将搭载ADS3.0；主品牌唐/宋Pro/海狮05继续上车DM5.0。华为系深蓝L07上市，售价低至16.69万元；阿维塔07上车昆仑增程、ADS3.0，定位有望下探至25万级；智界首款SUVR7上市。 投资建议：关注比亚迪DM5.0红利/高端品牌/出海进展+华为/新势力新车周期关注比亚迪DM5.0技术红利继续释放，在主流价位段持续抢占市场份额；高端 品牌以易三方等电动化技术为基础推动整车智能研发，并对华为等优质供应商持开放态度，产品力提升可期；海外市场通过插混车型等丰富产品矩阵，产能建设加速，空间广阔。长安方面，阿维塔率先入股华为引望，将迎来“华为智能化技术赋能+增程动力形式上车+定位更低车型”发布的重要发展期，深蓝与华为合作的S07、L07等新车型陆续发布，新车周期开启有望推动新能源品牌扭亏。同时，赛力斯也已入股，引望后续还将引入等其他战略合作车企，与华为绑定加深有望获得更多技术赋能，叠加问界M9五座版、智界R7成功上市，尊界品牌豪华轿车等将发布，有望继续打造爆款，华为系江淮汽车、赛力斯等迎来多重有利催化。此外，关注长城坦克在硬派越野市场的竞争力，智能化领域的突破使产品力明显提升，与华为就数智化营销领域展开合作有望明显增强营销能力，生态出海扎实推进。另外，继续关注理想L系列的持续亮眼销量表现，以及M03/P7+将为小鹏、乐道L60将为蔚来带来的增量，新势力爆款车型能带来较大的弹性。 推荐标的：比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的：江淮汽车、赛力斯、理想 汽车-W、小鹏汽车-W、蔚来-SW、零跑汽车、北汽蓝谷。 风险提示：行业需求/电动智能化转型/出海/政策支持不及预期、竞争加剧等。 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、9月观察：“金九银十”大幕开启，关注比亚迪海外发展空间及华为赋能传统车企6 1.1、旺季来临、9月车市热度明显提升，新能源车继续表现亮眼6 1.2、比亚迪：“产品出口+本土化建厂”并举，海外市场海阔凭鱼跃8 1.2.1、出口产品及渠道持续丰富，本土化建厂擘画出海新蓝图8 1.2.2、东南亚/南美/澳新/欧洲等区域齐开拓，比亚迪远期出海空间广阔12 1.3、华为：传统车企屹立于智能汽车新时代的“重要底气”22 2、8月景气度：乘用车市场“淡季不淡”，出口量/新能源车渗透率再创新高25 2.1、总览：8月零售端环比明显恢复，出口量创新高，批发端受厂商控制渠道端库存影响小幅下滑25 2.2、新能源：8月批发端渗透率再创新高，零售端渗透率突破53%31 2.3、出口：8月乘用车出口量同环比增长明显并创新高，新能源车出口量环比继续增长34 3、智能化：鸿蒙智行9月起全系升级华为ADS3.0，特斯拉FSD预计2025Q1在中国上线（仍待监管批准）37 3.1、行业端：8月城市NOA渗透率维持相对高位，线控制动渗透率环比提升0.9pct37 3.1.1、8月以来重要行业新闻：我国已累计发放自动驾驶汽车测试号牌1.6万张39 3.2、车企端：华为、小鹏、理想、蔚来等智驾研发投入及成果相对领先39 3.2.1、8月以来重要事件：特斯拉FSD预计2025Q1中国上线(待监管批准)，华为车BU2024H1扭亏为盈41 3.2.2、8月重要OTA：智己去高精地图城市NOA开城60+，仰望新增全国都能开的高快领航功能44 4、新车前瞻：比亚迪全系持续发力，华为系品牌持续上新44 4.1、比亚迪：高端品牌腾势&方程豹发力，主品牌DM5.0继续上车44 4.1.1、比亚迪多方面为腾势赋能，Z9GT&Z9有望提升品牌销量44 4.1.2、方程豹8基于2.0TDMO混动平台打造，搭载华为ADS3.046 4.1.3、主品牌DM5.0继续上车，新款唐、宋Pro、海狮05的DM-i版本相继发布47 4.2、华为系新车密集发布，乾崑智驾持续为品牌赋能47 4.2.1、深蓝L07：20万以内唯一搭载华为智驾的轿车47 4.2.2、智界R7：鸿蒙智行旗下首款纯电轿跑SUV，预售24小时内订单破万49 4.2.3、阿维塔07：价格将下探至25万级，昆仑增程+太行智控底盘值得期待50 5、投资建议51 6、风险提示52 图表目录 图1：9月，主要厂商乘用车日均零售销量预计同比增长4%，环比增长10%6 图2：9月1-15日，主要厂商乘用车日均批发销量同比增长17%，环比增长49%6 图3：比亚迪元PLUS、汉等国产乘用车出口至海外时的售价普遍明显高于国内8 图4：7月以来乘用车出口量有回暖迹象，后续海外销售旺季有望进一步提升出口需求8 图5：比亚迪ATTO3畅销海外，2023年8月夺得多国销冠9 图6：2024年以来，比亚迪插混车在海外销量快速增长，有望成为公司未来海外销量的重要增长点9 图7：2024年1月，6500车位的汽车运输船1年期租赁费用比2019年提升近7倍10 图8：2024年3月5日，装载5449辆比亚迪新能源汽车的“开拓者1号”结束2个月的欧洲首航10 图9：2024年5月31日，装载5459辆比亚迪新能源汽车的“开拓者1号”完成巴西首航10 图10：2024年，比亚迪海外新能源车销量继续快速增长11 图11：巴西/澳大利亚/泰国等为公司目前重要出口市场11 图12：2023年，东南亚市场汽车销量为339万辆13 图13：印尼/马来西亚/泰国/菲律宾等东南亚国家目前新能源渗透率较低13 图14：2023年，日系车在东南亚市场占据68.1%的市场份额13 图15：2023年，丰田/五十铃/本田等日系车企在泰国市场销量相对领先13 图16：2023年，Atto3问鼎泰国纯电车销量第一15 图17：2024年7月4日，比亚迪泰国工厂竣工15 图18：澳大利亚汽车行业销量约为百万辆级、高度依赖进口、电动化率相对较低但在快速提升16 图19：2023年，日系、泰系占据澳大利亚汽车市场半壁江山16 图20：丰田占据2023年澳大利亚汽车市场最大市场份额16 图21：比亚迪等自主车企在澳大利亚汽车市场销量较小，存在较大发展空间16 图22：2023年中南美洲汽车销量约为406万辆17 图23：巴西、智利等南美国家当前电动汽车渗透率较低，但巴西渗透率提升较快17 图24：巴西汽车市场格局较为分散，Stellantis/大众/通用等公司旗下品牌2023年份额较为领先17 图25：2024年起，巴西对新能源车逐步加征关税17 图26：2024年上半年，比亚迪在巴西市场的销量继续快速增长18 图27：2023年，比亚迪宋Plus、海豚等多款新能源车在巴西市场销量排名靠前18 图28：比亚迪汉、唐等多款车型在巴西市场的售价相比国内售价高出1倍以上18 图29：比亚迪宣布在巴西建设大型生产基地综合体18 图30：2023年，欧洲汽车销量迅速反弹，约达1790万辆19 图31：政策支持及产品供给增加推动下，欧洲新能源车渗透率从2019年的约3%提升至2023年的约21%19 图32：欧洲多国明确燃油车禁售发展目标，新能源车补贴政策退坡背景下渗透率有所放缓19 图33：德系、法系、美系、韩系等品牌车型在欧洲汽车市场占据重要份额19 图34：2023年，欧洲新能源车销量主要由BBA等本土车企、特斯拉等贡献20 图35：目前中国品牌在欧洲纯电车市场的份额不足8%，未来将有更广阔的发展空间20 图36：Horváth的一项研究显示，欧洲消费者2024年4月购车时对比亚迪等国产品牌的青睐度明显提升21 图37：冠名欧洲杯后，比亚迪在欧洲的知名度明显提升21 图38：比亚迪ATTO3在欧洲以更低的价位提供不输于竞品的尺寸、充电速度等21 图39：SEALUDM-i登陆欧洲，为比亚迪在欧洲推出的首款搭载DM-i超级混动技术的车型21 图40：比亚迪在欧洲市场的利润明显高于国内，应对欧洲征税能力更强21 图41：比亚迪将在匈牙利建设欧洲首家新能源乘用车生产基地21 图42：华为提供行业领先的全栈智能汽车解决方案，赋能车企造好车22 图43：深蓝S07华为智驾版售价18.99万元起23 图44：深蓝L07华为智驾版售价低至16.69万元起23 图45：华为能够为传统车企提供全栈汽车行业数字化营销解决方案24 图46：2024年9月20日，长城汽车与华为签署营销数智化全面合作协议24 图47：2024年8月20日，长安汽车与华为举行全面战略合作暨阿维塔投资引望公司签约仪式24 图48：2024年8月23日，赛力斯集团与华为举行深化战略合作协议暨赛力斯汽车投资引望签约仪式24 图49：8月乘用车批发销量215.6万辆，同比下降3.6%，环比增长9.7%25 图50：8月乘用车零售销量192.3万辆，同比下降0.9%，环比增长11.3%25 图51：8月，车企继续主动缩减批发销量，经销商库存压力进一步缓解26 图52：8月，轿车/SUV批发销量环比增长6.2/12.0万辆26 图53：8月SUV批发销量占比54.9%，同环比+0.8/3.1pct26 图54：8月，Model3/凯美瑞等B级轿车销量同比增长较为明显，海豹07/领克07/极氪007等新车型贡献增量27 图55：8月，捷途旅行者/探岳等中型SUV同比增长明显，宋LDMi/风云T9/江淮X8/海狮07等新车贡献明显增量27 图56：8月，问界M7等中大型SUV销量同比增长明显，理想L6/方程豹5/零跑C16等新车型贡献明显增量27 图57：8月，博越/银河E5/长安CS75等紧凑型SUV销量环比增长明显27 图58：8月，10-15万价格段乘用车零售销量环比增长明显，20-30万价格段乘用车零售销量环