8月逆变器出口数据月报：欧洲市场环比改善

证券研究报告 8月逆变器出口数据月报：欧洲市场环比改善 证券分析师 张之尧投资咨询资格编号：S1060524070005 皮秀投资咨询资格编号：S1060517070004 电力设备及新能源强于大市（维持） 2024年9月27日 请务必阅读正文后免责条款 逆变器8月出口金额环比回升，欧洲市场环比改善明显。根据海关总署数据，2024年8月，我国逆变器出口金额62亿元，同/环比分别增长24%/10%。1-8月，我国逆变器出口金额共计402亿元，同比减少24%。2024年1-8月，欧洲、亚洲、拉丁美洲是我国出口逆变器的前三大市场，出口金额占比分别为41%/33%/13%。欧洲仍是我国逆变器出口的第一大市场，1-8月出口金额占比从23年同期的61%下降至41%，但8月出口金额环比明显改善 （+24%）。亚洲、拉丁美洲市场需求快速增长，分别贡献了1-8月33%/13%的逆变器出口金额，新兴市场逐渐崛起。8月，亚洲出口金额环比偏弱 （-6%），主要由于季节性因素影响南亚和东南亚市场需求；拉美出口金额环比维持增势（+4%）。 亚洲市场：受南亚、东南亚雨季因素影响，逆变器出口环比表现较弱。2024年1-8月，我国逆变器出口亚洲市场金额134亿元，同比增长42%。8月， 我国出口亚洲逆变器金额19.0亿元，同/环比分别+72%/-6%。7、8月我国出口亚洲的逆变器金额环比连续下滑，主要由于南亚和东南亚地区面临雨 季，影响安装进度所致。1-8月，南亚的印度、巴基斯坦，以及中东的沙特阿拉伯、阿联酋，是我国逆变器出口亚洲的前四大地区，出口金额合计占我国1-8月出口亚洲金额的52%。8月，我国出口印度和巴基斯坦的逆变器金额环比分别下降40%和10%，主要由雨季所致；出口沙特的月度金额波动大（7/8月环比分别-94%/+1564%），主要由于沙特装机以大机为主，出货较不均匀；我国出口东南亚逆变器金额环比下降10%，同样受雨季影响。 欧洲市场：德国市场环比改善，乌克兰需求维持高水平。2024年1-8月，我国出口欧洲逆变器金额164亿元，同比下降49%。8月，我国出口欧洲逆变器金额27.4亿元，同环比分别-1%/+24%，环比明显改善。8月，我国出口欧洲逆变器115.7万台（环比-2%），单台均价2364元（环比+26%），逆变器出口金额增长主要由价格上涨带动，可能由于产品结构发生变化，例如储能产品占比增加。德国是欧洲户储的主要市场，8月我国出口德国的 逆变器金额6.1亿元，环比大增69%，主要由于单台价格上涨。由于8月德国需求端装机并无明显增长，我们推测出口增长原因可能为库存消耗和产品结构变化。乌克兰需求维持较高水平，7/8月，我国出口乌克兰的逆变器金额分别为0.53/0.52亿元，环比+384%/-2%，需求维持强劲。 拉美、非洲市场：主要国家需求同环比均向好。2024年1-8月，我国出口拉美逆变器金额53.3亿元，同比增长33%。8月，我国出口拉美逆变器金额7.2亿元，同环比分别+44%/+4%。巴西是我国逆变器出口拉美最主要的市场，1-8月我国出口巴西的逆变器金额占拉美区域的74%。8月，我国出口巴西的逆变器金额4.6亿元，同/环比分别+61%/+10%。7、8月巴西逆变器出口较前几月下降，主要由于巴西冬季所致，同比仍呈现明显增长。2024 年1-8月，我国出口非洲逆变器金额24.3亿元，同比减少40%。8月，我国出口非洲逆变器金额4.2亿元，同环比分别+81%/+16%，4-8月出口金额环比持续增加。分国别来看，南非需求降幅较大，尼日利亚等小基数市场需求则快速增长。 投资建议：欧洲市场回暖明显，新兴市场景气依旧，推荐逆变器各细分赛道领先企业。推荐：大储出海进程领先、斩获中东大单的阳光电源；深耕户储新兴市场、实力强劲的德业股份。建议关注：户储新秀，有望受益于欧洲市场需求改善和新兴市场拓展的艾罗能源；国产微逆领军者，欧洲、拉美业绩可期的禾迈股份。 风险提示：1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3.市场限制政策收紧的风险。 组串 户储 微逆 大机 （大储/集中式/大组串） 亮点市场 印度、巴基斯坦、巴西 东南亚、巴基斯坦、欧洲、 乌克兰 欧洲、巴西 中东（沙特）、美国 增长逻辑 •印度： 大电站装机规划+户用光 伏强力补贴+ALMM抢装 •巴基斯坦： 电力供需缺口+输电设施 薄弱+光伏降价刺激需求 •巴西： 降息+光伏降价刺激装机 需求 东南亚： 供电缺口+电网薄弱；光 储产业链降价、国内企业出海进行市场教育，刺激需求端高增 •巴基斯坦： 电价高涨+停电+户用光伏 净计量退出 •欧洲： 去库已结束；6月降息后， 参与者有望停止观望，推动需求恢复 •乌克兰： 战后居民恢复供电需求+ 政府强力补贴 •欧洲： 德国800W免审批，阳台 光伏场景兴起 •巴西： 降息刺激光伏装机，微逆 持续渗透 •中东： 能源转型诉求下，当局自上而下推动光伏电站装机；电网薄弱需高比例配储，大储项目部署加快。 •美国： 能源转型需求持续推动，上半年大储装机4.2GW，同比+136%； 高壁垒市场，竞争格局优于国内。 布局企业 德业股份、锦浪科技 德业股份、艾罗能源 禾迈股份、昱能科技、德业股份 阳光电源、阿特斯、上能电气 资料来源：东盟能源中心，各国政府官网，南方能源观察，一带一路能源合作网，PV-tech，InfoLink，平安证券研究所 缅甸 •2019年约58%的人口（约3000万人）未 连接到主电网。 •政局动荡、经济贫困下，发电缺口大，电网屡受破坏，居民面临停电问题，燃料价格飙升。 公益组织以项目形式扶持。 计划到2030年，全国可再生能源装机总规模约2GW。 越南 •地形呈“杠铃”形，两端大、中段狭长，电力供需的地理位置不匹配，输电网压力大，存在“结构性缺电”问题。 •光伏资源优越，2022年光伏累计装机规达16.4GW，居东盟十国首位。 先后推出两期FiT补贴，推动户用光伏发展，目前均已到期。户用光伏用户暂难以通过上网获得收益，需配储提高自发自用能力。 规划到2030年新增自发自用屋顶光伏2.6GW。 泰国 •能源结构以火电为主，化石能源依赖进 口，有发展可再生能源的动力。 •光伏装机存量以集中式为主，增量以工 商业屋顶光伏为主。 户用光伏可获得FiT补贴，但难以弥补电费和接网费支出，用户购置户用光储的动力不足。 计划到2037年光伏累计装机达到12.14GW。 马来 西亚 •全球光伏产业链的重要参与者，多家头部企业在该国布局产能。 •能源结构以火电为主，2022年非水可再生能源装机份额仅6%，正积极推动能源转型。 采用净计量（NEM）方案，有配额上限，2021年4月-2024年12月，最多累计 350MW居民用户可申请净计量补贴。 到2025年可再生能源装机份额达到31%，2035年达到40%。 户用储能 户用光伏、户用储能 工商业光伏 户用光伏 国别 电力供需特征 户用光储激励政策 光伏/分布式光伏 发展目标 分布式光储主 要机遇点 一 、东南亚地区 菲律宾 •由7000多个岛屿组成的岛国，位于地震带，国土分散和自然灾害导致电网建设难度大。 •电力供应企业为私有，居民电价高昂。 采用净计量（NEM）政策，配储并无经济性增益，户储由备电需求驱动。 计划2020-2040年，新增可再生装机容量52.83GW，其中光伏27.16GW。 户用储能 印度 •电力系统存在供应缺口和输电设施薄弱等情况，存在停电问题，用户有家庭备电需求。 户用光伏补贴丰厚，用户可从中央和所在州获得购置价格40%以上的屋顶光伏装机补贴，并获得所得税减免、低息贷款、净计量节约电费等收益 规划2026-2027年可再生 能源累计装机达到337GW， 其中光伏为186GＷ。 户用光伏、户 用储能 国别 电力供需特征 户用光储激励政策 光伏/分布式光伏 发展目标 分布式光储主 要机遇点 二 、南亚地区 巴基斯坦 •电力系统发电、输配电能力不足，停电 成为常态。用户存在户储备电需求。 •电价高昂且持续上涨，高电价对用户造成压力。当局计划修订与IPP之间的协议，居民电价或将有所下降，对需求造成一定不确定性。 取消太阳能净计量，改为“总计量”，户用光伏向电网售电的价格将低于其用电价格。 纯户用光伏的经济性下降，但配储比例有望提升。 2022-2031年的十年间，该 国将新增光伏装机 13.67GW，其中4.32GW为 用户侧装机。 户用光伏、户 用储能 三 、拉美地区 巴西 •水电资源发达，主要位于北部，而用电需求在东部沿海地区，存在结构性缺电。 户用光伏用户可享受净计量 （NEM）政策。 7月，第1.000/2021号规范性决议的修正案获批，旨在简化审批流程，促进小型分布式发电系统并网。 根据PDE2027规划，预计 在2023年至2027年间，将增加5000兆瓦（MW）的太阳能光伏发电能力。 户用光伏 四 、非洲地区 南非 •非洲最大的经济体，火电厂设备老化+电网设施薄弱，导致电力供应承压，电网采取常态化停电。 •Eskom电力体系改革，停电问题逐步改善，后续户储需求存在一定的不确定性。 户用光、储系统可获得低息 贷款支持。 限电改善、电价上涨、电力系统改革等因素影响下，户储需求存在不确定性，但工商储等需求或将增加 《电力规划综合资源计划 （IRP）2023》将光伏作为 能源结构调整的重要组成部分，但并无确定规划，仅有分情景预测装机容量。 工商业光储 目录CONTENTS 一、逆变器月度出口概况 二、亚洲：季节因素下南亚、东南亚环比较弱 三、欧洲：德国环比改善，乌克兰需求维持高位 四、拉美&非洲：主要市场同环比表现均向好 投资建议及风险提示 6 •8月，我国逆变器出口金额同环比回升。根据海关总署数据，2024年8月，我国逆变器出口金额62亿元，同/环比分别增长 24%/10%。1-8月，我国逆变器出口金额共计402亿元，同比减少24%。 •欧洲、亚洲、拉丁美洲是我国逆变器出口的前三大市场。2024年1-8月，国内逆变器出口区域来看，欧洲、亚洲、拉丁美洲是我国出口逆变器的前三大市场，出口金额占比分别为41%/33%/13%。欧洲仍是我国逆变器出口的第一大市场，但出口金额占比从23年同期的61%下降至41%；亚洲、拉丁美洲市场需求快速增长，分别贡献了1-8月33%/13%的逆变器出口金额，新兴市场价值占比增 加，成为逆变器企业出海的重要目的地。 我国逆变器月度出口金额/亿元1-8月我国逆变器出口区域结构（金额占比，单位：亿元，%） 2024年2023年 80 75 75 68 6567 59 62 55 5655 4950 40 43 46 40 40 42 32 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 •2023年1-8月•2024年1-8月 40, 8% 40,8% 94,18% 323,61% 15,4%12,3% 24,6% 53,13% 164,41% 134,33% 17,3%13,2% 欧洲亚洲 拉丁美洲 非洲 北美地区 大洋洲 资料来源：海关总署，平安证券研究所 注：区域划分依据为海关总署“贸易伙伴编码”的第一位。关于美洲地区的划分，根据地理位置在巴拿马运河以南/以北可划分为北美洲 和南美洲（即七大洲的划分方式）；根据人文经济特征可分为北美地区和拉丁美洲（含中美、南美地区）。墨西哥、巴拿马等中美地区 国家从地理位置上属于北美洲，人文划分则属于拉丁美洲。海关总署编码将墨西