光伏行业周报：3月逆变器出口环比明显改善，建议关注欧洲户储修复

电池组件出口环比明显改善，新兴市场出口增速亮眼。据我们测算，2024年1-3月电池组件出口量约84.8GW，同比增长39%。其中3月电池组件出口量约29.6GW，同比增长21%，环比增长12%。2024年1-2月，我国电池组件累计出口金额为644亿元，同比减少29%，出口额同比下滑主要系电池组件价格较去年同期大幅下降。 分大洲来看，亚洲、北美洲同比增速亮眼，欧洲市场出口环比改善。据我们测算，2024年3月欧洲电池组件出口量约10.6GW，同比-16%，环比+21%；1-3月累计出口约26.1GW，同比-12%。欧洲市场库存持续消化，且2月受春节因素影响基数较小，3月组件出口环比有所改善。2024年3月亚洲电池组件出口量约14.5GW，同比+98%，环比+7%；北美洲电池组件出口量约0.5GW，同比+51%，环比+8%。 海外逆变器持续去库，出口环比改善明显。据我们测算，2024年1-3月逆变器出口量约54GW，同比减少18%。其中3月逆变器出口量约20.0GW，同比减少20%，环比增长33%。1-3月我国逆变器出口额为115.0亿元，同比减少46%。其中3月我国逆变器出口额为42.8亿元，同比减少46%，环比增长34%。 从整体出口金额来看，3月逆变器出口规模回升至2023年10月以来最高水平，海外逆变器去库持续进行，二季度有望迎来拐点。 （1）分大洲来看，欧洲区域持续去库，3月环比改善明显。1-3月欧洲逆变器出口金额分别为44.9亿元，同比-68%；其中3月欧洲逆变器出口额分别为17.0亿元，同比-67%，环比+37%。印度、中东等新兴市场需求旺盛，带动3月亚洲逆变器出口同环比增长。1-3月亚洲逆变器出口金额36.8亿元，同比+20%； 其中3月亚洲逆变器出口额14.7亿元，同比+15%，环比+53%。 （2）四个重点省份3月出口额环比均有较大幅度改善。1-3月广东、江苏、浙江、安徽四个重点省份逆变器出口额分别为39.0/14.5/25.1/23.8亿元，同比-58%/-38%/-49%/-16%，其中3月广东、江苏、浙江、安徽逆变器出口额分别为14.2/5.6/9.4/8.2亿元，同比-56%/-38%/-43%/-27%，环比+17%/+50%/+28%/+37%。 光伏产业链价格：主材环节：据PVInfoLink，本周多晶硅致密料/颗粒料平均价52/48元/kg，环比上周-8.8%/-12.7%。182/210mm单晶P型硅片平均价1.70/2.10元/片，环比上周持平/-4.5%；182/210mm单晶N型硅片平均价1.60/2.30元/片，环比上周持平/-8.0%。182mm/210mm单晶PERC电池片平均价0.35/0.35元/W，环比上周-2.8%/持平。182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.88/0.90元/W，环比上周持平/持平。本周182mm TOPCon双玻组件价格报0.94元/W，环比上周持平；210mm HJT双玻组件价格报1.15元/W，环比上周持平。辅材环节：本周2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃分别报18.50/26.50元/m²，环比上周持平/持平。据索比咨询，本周透明EVA胶膜价格报7.66元/m²，环比上周持平，POE胶膜价格报12.54元 /m ²，环比上周持平。 投资建议：（1）库存持续去化，需求预期向好的逆变器环节。建议关注德业股份、阳光电源、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技、艾罗能源等。（2）行业格局集中，龙头企业优势明显的辅材环节。建议关注福莱特、信义光能、福斯特、聚和材料、帝科股份等。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、3月逆变器出口环比明显改善，欧洲区域持续去库 （一）电池组件出口环比改善，新兴市场出口增速亮眼 据我们测算，2024年1-3月电池组件出口量约84.8GW，同比增长39%。其中3月电池组件出口量约29.6GW，同比增长21%，环比增长12%。2024年1-3月，我国电池组件累计出口金额644亿元，同比减少29%；其中3月电池组件出口228.6亿元，同比减少37%，环比增长15%。出口额同比下滑主要系电池组件价格较去年同期大幅下降所致。 图表1 3月我国电池组件出口量约29.6GW，同比增长21% 图表2 3月我国电池组件出口金额为228.6亿元，同比减少37% 分大洲来看，亚洲、北美洲同比增速亮眼，欧洲市场出口环比改善。2024年3月欧洲电池组件出口量约10.6GW，同比-16%，环比+21%；1-3月累计出口约26.1GW，同比-12%。 欧洲市场库存持续消化，且2月受春节因素影响基数较小，3月组件出口环比有所改善。 2024年3月亚洲电池组件出口量约14.5GW，同比+98%，环比+7%；1-3月累计出口约44.4GW，同比+120%。 图表3 3月欧洲电池组件累计出口约10.6GW，同比-16% 图表4 3月亚洲电池组件累计出口约14.5GW，同比+98% 2024年3月北美洲电池组件出口量约0.5GW，同比+51%，环比+8%；1-3月累计出口约1.5GW，同比+31%。 2024年3月南美洲电池组件出口量约2.1GW，同比-27%，环比-19%；1-3月累计出口约7.8GW，同比+15%。 图表5 3月北美洲电池组件累计出口约0.5GW，同比+51% 图表6 3月南美洲电池组件累计出口约2.1GW，同比-27% 2024年3月大洋洲电池组件出口量约0.7GW，同比-3%，环比+33%；1-3月累计出口约1.7GW，同比+11%。 2024年3月非洲电池组件出口量约1.1GW，同比+20%，环比+27%；1-3月累计出口约2.9GW，同比+41%。 图表7 3月大洋洲电池组件累计出口约0.7GW，同比-3% 图表8 3月非洲电池组件累计出口约1.1GW，同比+20% （二）欧洲逆变器持续去库，3月逆变器出口环比改善 据我们测算，2024年1-3月逆变器出口量约54GW，同比减少18%。其中3月逆变器出口量约20.0GW，同比减少20%，环比增长33%。1-3月我国逆变器出口额为115.0亿元，同比减少46%；其中3月我国逆变器出口额为42.8亿元，同比减少46%，环比增长34%。 从整体出口金额来看，3月逆变器出口规模回升至2023年10月以来最高水平，海外逆变器去库持续进行，二季度有望迎来拐点。 图表9 3月我国逆变器出口量约20.0GW，同比减少20% 图表10 3月我国逆变器出口额42.8亿元，同比减少46% 欧洲区域持续去库，亚洲、南美洲环比明显改善。分大洲来看，1-3月欧洲逆变器出口额44.9亿元，同比-68%；其中3月出口额17.0亿元，同比-67%；环比+37%。欧洲库存持续去化，逆变器出口额修复至2023年10月以来最高水平。 1-3月亚洲逆变器出口金额36.8亿元，同比+20%；其中3月出口额14.7亿元，同比+15%，环比+53%。 图表12 3月亚洲逆变器出口金额14.7亿元，同比+15% 图表11 3月欧洲逆变器出口额17.0亿元，同比-67% 1-3月北美洲逆变器出口金额7.4亿元，同比-26%；其中3月出口额2.4亿元，同比-36%，环比-3%。 1-3月南美洲逆变器出口金额14.5亿元，同比-1%；其中3月出口额5.5亿元，同比+33%，环比-5%%。 图表13 3月北美洲逆变器出口金额7.4亿元，同比-26% 图表14 3月南美洲逆变器出口金额5.5亿元，同比+33% 1-3月非洲逆变器出口金额7.2亿元，同比-43%；其中3月出口额2.0亿元，同比-62%，环比-3%。1-3月同比大幅回落，主要系23年上半年，南非需求爆发基数较大所致。 1-3月大洋洲逆变器出口金额4.3亿元，同比-15%；其中3月出口额1.3亿元，同比-15%，环比-5%。 图表16 3月大洋洲逆变器出口金额1.3亿元，同比-15% 图表15 3月非洲逆变器出口金额2.0亿元，同比-62% 在四个重点省份中，3月逆变器出口额环比均实现较高增长。1-3月广东省逆变器出口额为39.0亿元，同比减少58%；其中3月逆变器出口14.2亿元，同比-56%，环比+17%。 广东省主要逆变器企业有华为、古瑞瓦特、科士达等。 1-3月江苏省逆变器出口额为14.5亿元，同比减少38%；其中3月逆变器出口5.6亿元，同比-38%，环比+50%。江苏省主要的逆变器企业有固德威、上能电气、爱士惟等。 图表17 3月广东省逆变器出口额为14.2亿元，同比-56%，环比+17% 图表18 3月江苏省逆变器出口额为5.6亿元，同比-38%，环比+50% 1-3月浙江省逆变器出口额为25.1亿元，同比减少49%；其中3月逆变器出口9.4亿元，同比-43%，环比+28%。浙江省主要逆变器企业有锦浪、德业、禾迈、昱能等。 1-3月安徽省逆变器出口额为23.8亿元，同比减少16%，其中3月逆变器出口8.2亿元，同比-27%，环比+37%。安徽省主要逆变器企业有阳光电源等。 图表19 3月浙江省逆变器出口额为9.4亿元，同比-43%，环比+28% 图表20 3月安徽省逆变器出口额为8.2亿元，同比-27%，环比+37% 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下跌8.90%，电力设备行业指数下跌2.26%。全市场31个申万一级行业中，12个子行业上涨，19个子行业下跌。涨跌幅前三的行业分别是家用电器（+5.57%）、银行（+4.48%）、煤炭（+3.29%）；涨跌幅后三的行业分别是商贸零售（-6.01%）、社会服务（-6.09%）、综合（-8.90%）。 图表21本周电力设备行业下跌2.26%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、电网设备，涨跌幅分别为+0.61%、+0.38%、+0.05%；涨跌幅排名后三的行业分别是电池、光伏设备、风电设备，涨跌幅分别为-2.80%、-3.67%、-4.20%。 图表22本周光伏设备下跌3.67%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为中国西电（+22.32%）、中核科技（+20.80%）、海兴电力（+20.70%）、泰永长征（+13.35%）、卧龙电驱（+10.39%）。跌幅前五的公司分别为金通灵（-20.28%）、ST天龙（-21.66%）、ST中利（-22.51%）、上海天洋（-22.60%）、ST天成（-23.11%）。 图表23本周中国西电上涨22.32% 图表24本周ST天成下跌23.11% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为First Solar（-4.08%）、大全新能源（-5.27%）、晶科能源（-6.34%）；涨跌幅后三为Sunrun（-11.94%）、Solaredge（-14.61%）、瑞能新能源（-15.42%）。 图表25本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（4月19日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是国防军工、计算机、电子，PE（ TTM ）分别为43x、37x、36x；排名后三的行业分别是房地产、建筑装饰、银行，PE（ TTM ）分别为10x、8x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为17x。 图表26本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，PE（ TTM ）分别为33x、31x、23x；排名后三的行业分别是电网设备、电池、光伏设备，PE（ TTM ）分别为22x、20x、11x。 图表27本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在13x-5