国内积极信号全面释放，欧美经济景气偏弱

摘要 一周大事记 国内：央行创设新工具支持股票市场，高质量充分就业“24条”出炉。9月23日，国家发改委加力支持“两新”的若干措施发布后的工作进展，相关政策有望推动设备制造、汽车、家电等行业投资和消费加快增长；24日，央行宣布降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例、创设新的政策工具支持股票市场发展，在宽松货币政策组合拳下，企业和居民信心有望得到提振，今年四季度经济预计将得到有力支撑；25日，《中共中央国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》发布，随着促就业相关政策出台，我国就业形势有望稳步改善，此外后续中西部市场或有更多投资机遇；26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，此次会议有5大明显变化值得关注，开启新一轮稳增长政策周期，对于四季度经济将有较好的支撑作用，尤其对于股票市场的提振作用将较之前显著增强，有助于带动全社会信心回升。 海外：欧元区经济景气仍偏弱，美国避免选举前政府部分停摆。当地时间9月23日，韩国9月前20日开工日平均出口额同比录得18%，全球需求仍保持韧性，尤其是对于芯片半导体的需求；同日，9月美国制造业PMI初值降至47%，创15个月新低，服务业PMI初值为55.4%，制造业和服务业景气指数走势继续分化，制造业形势加快疲软，服务业的价格依然面临上涨的风险；同日，欧元区综合PMI初值为48.9%，显著低于预期，但为避免经济衰退，欧央行10月继续降息的概率依然较高；当地时间25日，美国会参议院投票表决通过为期三个月的短期支出法案，将把政府机构的经费维持至12月，但临时法案通常仅能够维持联邦机构的现有支出水平，预计11月总统选举和国会改选的结果将给新一轮财政预算带来更多不确定性。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比下降0.66%，阴极铜价格周环比上升2.07%，铁矿石价格周环比上升1.82%；中游：动力煤价格指数周环比上升0.46%，螺纹钢价格周环比上升1.48%，水泥价格指数周环比上升0.23%；下游：房地产销售周环比上升96.35%，9月第三周乘用车市场零售同比下降3%；物价：蔬菜价格周环比上升0.65%，猪肉价格周环比下降3.03%。 下周重点关注：中国9月官方制造业PMI及财新制造业、服务业PMI、德国9月CPI、8月零售销售同比、美国9月芝加哥PMI、达拉斯联储商业活动指数（周一）；美国9月ISM制造业PMI、8月JOLTS职位空缺、营建支出环比、欧元区CPI同比、日本8月失业率（周二）；欧元区8月失业率、美国9月ADP就业人数（周三）；欧元区8月PPI、美国8月耐用品订单数、9月ISM非制造业PMI（周四）、美国9月失业率、9月季调后非农就业人口。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 1一周大事记 1.1国内：央行创设新工具支持股票市场，高质量充分就业“24条”出炉 （1）“两新”政策深入实施，推动设备制造、汽车、家电等行业投资和消费加快增长 9月23日，在国家发改委举行的专题新闻发布会上，国家发展改革委党组成员、副主任赵辰昕介绍了加力支持“两新”的若干措施发布后的工作进展。 点评：7月，国家发展改革委、财政部联合对外发布了《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，“两新”政策从发布至今，一是配套细则全面出台，政策体系构建完成。当前全国层面的关于“两新”政策配套细则已全面出台，包括设备更新项目申报通知，以及工业设备、用能设备、环境基础设施等8个领域的设备更新实施细则，和汽车、家电、电动自行车等4个领域的消费品以旧换新实施细则。此外，在地方层面，31个省、自治区、直辖市及计划单列市和新疆生产建设兵团均出台了实施方案，并印发了超过140份地方配套实施细则；二是国债资金全面下达，精准支持项目落地。设备更新方面，国家发改委会同有关部门，筛选出了4600多个符合条件的设备更新项目，设备更新领域1500亿元国债资金已分2批全部按相关规定和程序安排到项目，消费品以旧换新方面，国家发改委会同财政部，消费品以旧换新领域1500亿元国债资金已于8月初开始全部下达到地方；三是支持政策全面启动，市场反应积极。截至目前，各部门支持大规模设备更新和消费品以旧换新的10条加力措施已全部启动，各地也配套出台了一系列细化落实举措；四是政策成效显著，经济效应逐步显现。设备更新政策的持续推进，有效调动了经营主体更新生产、用能、电梯等各类设备的积极性，前8个月设备工器具购置投资增长16.8%，对全部投资增长的贡献率达到64.2%。此外，“两新”政策还持续激发需求潜力，推动设备制造、汽车、家电等行业生产较快增长，为经济转型升级提供了有力支撑。随着“两新”政策的深入实施和各项配套措施的逐步到位，政策红利将持续释放。设备更新和消费品以旧换新将进一步拉动投资增长和消费潜力释放，同时相关政策效应也有望推动设备制造、汽车、家电等行业投资和消费加快增长。 （2）央行出台重磅宽松政策组合拳，有望提振社会主体信心 9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。 点评：潘功胜宣布，一是降低存款准备金率和政策利率。1）下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，年底前可能还会择机再降准0.25-0. 5个百分点；2）7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，预计本次降息将带动MLF下调0.3个百分点，LPR和存款利率也将随之下行0.2-0.25个百分点，对银行净息差总体保持中性。二是降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，并促进房地产去库存。1）引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右，惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭利息支出1500亿元左右；2）统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%；3）3000亿元保障性住房再贷款央行的资金支持比例从60%提高至100%；4）将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件延期至2026年底。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展。1）创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模；2）创设专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票，央行提供的资金支持比例是服务再贷款利率1.75%，商业银行给客户办贷款的时候利率或为2.25%，首期是3000亿，后续还可以追加；3）谈及平准基金的创设，潘功胜表示正在研究。消息公布之后，国内股票市场呈上涨态势。从这次政策潜在的效果来看，降息有助于降低社会综合融资成本，增加对实体经济的支持力度，同时存量房贷利率下降有助于降低居民的付息压力，在一定程度上减少提前还贷、促进居民消费。降准可以释放中长期流动性，一定程度上缓解银行净息差压力。此外，股票市场政策支持工具的出台也有助于增加股市增量资金，短期内提振资本市场信心。目前国内经济运行偏弱，企业和居民信心不强。8月，国内新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元，连续10个月同比少增，截至8月末，M1同比下降7.3%，降幅继续扩大。在宽松货币政策组合拳下，企业和居民信心有望得到提振，今年四季度经济有望得到有力支撑，加快宏观经济基本面回升。 （3）中央层面出台促进高质量充分就业24条措施，有望带动国内就业稳步改善 9月25日，《中共中央国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》发布，《意见》提出了6大方面24项措施,推动实现劳动者工作稳定、收入合理、保障可靠、职业安全等，不断增强广大劳动者获得感幸福感安全感，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业提供有力支撑。 点评：具体来看，6大方面包括推动经济社会发展与就业促进协调联动、着力解决结构性就业矛盾、完善重点群体就业支持体系、健全精准高效的就业公共服务体系、提升劳动者就业权益保障水平、凝聚促进高质量充分就业的工作合力。其中较为重要的措施有：1）健全各要素按贡献参与分配的初次分配机制，提高劳动报酬在初次分配中的比重；2）全面取消在就业地参保户籍限制，推动失业保险、工伤保险、住房公积金向职业劳动者全面覆盖； 3）设立就业风险储备金，积极应对就业领域重大风险，尤其是人工智能等新兴技术发展对就业的影响；4）建立全国统一的就业信息资源库；5）对灵活就业的特定就业困难人员，按照规定给予社会保险补贴；6）引导青年投身于重点领域、重点行业、城乡基层和中小微企业的就业创业；7）扩大理工农医类专业招生规模,使用就业状况作为学科开办依据，并在评估中实施红黄牌提示制度；8）引导要素密集型产业从东部向中西部、从中心城市向腹地有序转移；9）着重发挥国有企业就业引领作用。近年来国务院及国家主要部委不断出台促进高质量充分就业的政策，此次出台的《意见》是22年来我国就业领域内级别最高、最重要的文件，也是新时代以来，首次从中央层面出台的促就业指导性文件，旨在优化我国的就业市场环境，促进区域间就业的均衡发展。据国家统计局数据显示，2024年8月，中国城镇调查失业率5.3%，比7月份高0.1个百分点，连续2个月提升，总体保持稳定，但其中不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为18.8%，比上月上升1.7个百分点，连续两个月上升，且创今年以来新高，高校毕业生就业压力依然较大。随着促就业相关政策出台，我国就业形势有望稳步改善。另外，《意见》指出要引导资金、技术、劳动密集型产业从东部向中西部、从中心城市向腹地有序转移，据普华永道报告显示，超七成的受访企业考虑过在中西部投资开展业务，后续中西部市场或有更多投资机遇。 （4）政治局会议释放积极信号，新一轮稳增长周期将开启 9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。 中共中央总书记习近平主持会议。 点评：此次政治局会议有5大明显变化，一是研究经济工作的政治局会议通常在每年的4月末、7月末和12月中旬左右召开，十八大以来仅2016年10月、2018年10月和2020年3月以及2024年9月加开过讨论经济工作的政治局会议。此次在9月份的政治局会议上讨论经济工作释放了中央对当前国内经济高度重视的信号；二是认为当前国内经济运行“出现一些新的情况和问题”，因此需要加大政策调控的力度，对宏观调控政策的描述比之前更加积极，提出“有效落实存量政策，加力推出增量政策”，并“努力完成全年经济社会发展目标任务”；三是明确提出“要加大财政货币政策逆周期调节力度”。货币政策方面，“降低存款准备金率，实施有力度的降息”，目标手段更加明晰，在周二央行提出下调50bp存款准备金率和20bp政策利率之后，年末降准、降息仍有可能性。财政政策方面，提出“保证必要的财政支出……发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”，强调了财政“逆周期”调节的作用，后续财政政策亦有望加力经济，可能的方式包括调整财政预算和赤字率、增发特别国债、地方专项债扩围等；四是有较大篇幅针对房地产市场的表述，较之前更加明确地指出“要促进房地产市场止跌回稳”，供给端“对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地”，需求端“回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率”，意味着将通过控制供给、刺激需求的方式来稳住房价，周二的会议上已经提出降低存量房贷利率和二套房首付比例等政策，后续一线城市限购政策有望进一步放松；五是关于资本市场，7月份政治局会议的提法是“提升资本市场内在稳定性”，而此次提出“要努力提振资本市场”，提法较此前更加积极，且提出的措施更加具体，包括“大力引导中长期资金入市”、“支持上市公司并购重组”、“