概览
中国新能源汽车市场近年来持续快速增长，销量与市场占有率不断攀升，涌现出一批具有国际竞争力的新能源汽车品牌，并带动了关键零部件产业的协同发展。政府通过补贴、税收优惠等政策措施为市场繁荣提供有力保障。未来，中国新能源汽车将朝着绿色化、智能化、网联化、国际化及多元化方向发展，加强自主研发，推动产业链协同发展。
效能分析
报告选取了上汽集团、比亚迪、吉利汽车等10家代表性企业进行分析，发现行业整体营收、毛利和净利均处于快速增长阶段。平均营收3年CAGR为44%，平均毛利和净利3年CAGR分别为49%和28%。人均薪酬为28.8万，近三年CAGR为10%，显示出行业在薪酬方面有一定竞争力。
他山之石
中国新能源汽车未来将朝着绿色化、智能化、网联化、国际化及多元化方向发展，加强核心技术自主研发，推动产业链上下游协同发展。全球汽车市场2023年销量为9272万辆，中国占比约32.4%。预计到2025年，中国车路云一体化市场规模将超4.5万亿元。中国有望在2030年占据全球车企排行榜前十的两到三个席位。中国汽车出口近三年复合增长率达69%，2023年超越日本成为全球最大汽车出口国。新能源汽车渗透率逐年提升，2024H1达到38%，全年有望突破40%。中国连续9年成为全球新能源汽车产销第一大国，2023年新能源汽车出口120.3万辆，同比增长77.6%。
市场热点
2024年上半年，比亚迪占据全球新能源汽车市场份额绝对优势，市场份额为21.3%。插电式混合动力类型销量增长最快，同比增长84.5%。小米SU7二季度交付27307辆，汽车业务营收64亿元，经调整净利润亏损18亿元。
政策导向
发展新能源汽车是我国从汽车大国迈向强国的必由之路，中国政府连续出台系列支持政策。未来，中国新能源汽车将朝向智能化、网联化、绿色可持续发展、多元化布局及国际化发展方向不断前进。
经营概览
标杆企业平均营收超2千亿元，3年复合增长率达44%，利润增长28%。比亚迪整体指标优秀，净利润增速极快，3年CAGR高达92%。行业平均营收3年CAGR为44%，增速较快；EBITDA 3年CAGR为40%，净利润3年CAGR 28%，增速明显。员工数量行业平均3年CAGR为28%，其中理想汽车增速最高，3年CAGR高达96%。
人效分析
行业人效指标处于平稳提升趋势，人均营收253万，复合增长率13%。理想汽车人均营收为486万元，处于最高位置，3年CAGR为20%。行业平均人均毛利为34万元，3年CAGR为18%。研发人员占比行业平均为28%，3年CAGR为6%，处于稳步提升趋势。
元效分析
行业平均元均营收为10，即人工成本占比10%，3年CAGR为3%。行业平均人工成本总额为228亿元，3年CAGR为40%。吉利汽车元均营收最高，为17.4。高管总现金收入为3187万元，占薪酬比例为0.2%，占比大幅下降。
费效分析
研发投入大于销售投入，管理费用大幅降低，年度降幅9%。行业平均毛利率为12.1%，3年CAGR为3.6%。新势力车企中首年利润转正的理想汽车毛利最高为22.2%。新势力车企目前只有理想首年实现亏转盈，蔚来、赛力斯和小鹏净利率都为负。
资效分析
比亚迪和理想ROE超20%，整体盈利能力加强，存货周转率略有下降。吉利汽车总资产收入率最高为93%，小鹏汽车最低为36%。比亚迪合同负债最高为347亿元，吉利汽车的合同负债3年CAGR最高为92%。理想汽车存货周转率最高为14.1次，应收账款周转率也最高达1290.8次。
市效分析
市效指标3年CAGR均呈下降趋势，新势力车企估值高于传统车企。行业平均市盈率为17.74，3年CAGR为-23%。新势力车企蔚来、赛力斯、小鹏利润为负，导致市盈率指标失真。
价值创造驱动力分析
研发及销售费用和毛利率的相关系数分别为-0.39和-0.60。新势力车企的研发费用率和销售费用率普遍较高，但在盈利性上与传统车企还有一定差距。
薪酬支付有效性
人均毛利和人均净利与人均薪酬相关系数分别为0.14和-0.53。
股权激励
传统车企的股权激励落地性更强、覆盖面更广，新势力激励更为激进。
对标分析
对标中国A股标杆企业，新能源汽车行业企业在销售费用率、管理费用率、人均薪酬等方面高于标杆企业，但在ROE、毛利率、人均营收等方面低于标杆企业。对标国际企业特斯拉，国内的新能源汽车行业整体的盈利性有待提升。
借鉴
特斯拉直营模式引领了商业模式的变革，同时整合数字化和智能化技术。特斯拉产能布局完善，覆盖北美、亚洲和欧洲，全球工厂建设产能不断扩张。特斯拉门店服务快速扩张，随全球工厂建设不断扩张，生产销售体系全面建立。
