互联网 ： 2Q24 回顾和选股思路 ： 寻求确定性

2Q24 回顾和选股思路：寻求确定性

核心观点：
市场将继续关注具有坚实基本面、高收入及利润增长可见性、持续盈利能力并愿意提升股东回报的公司，以及新兴业务和商业探索具有较大潜在市场空间的公司。长期消费复苏和房地产相关风险的减少将是中长期估值回升的关键。

第二季度回顾：
市场平台（电商、本地生活服务、OTA等）凭借优化的供应实现了显著的利润增长，满足消费者追求性价比和高质量的需求。分层用户运营提升了核心用户的购买频率，精细化运营和补贴削减缓解了竞争压力。在线广告平台的收入和利润增长稳健，在线音乐平台的盈利增长稳固。投资者应关注企业的盈利能力而非流动性。

2H24 展望：
看好本地生活服务（竞争环境缓解，增长势头有望持续）、在线游戏（下半年将迎来复苏）和 OTA（国内旅游需求稳健，出境商务旅行正在恢复）。电子商务受消费品零售销售疲弱影响，但玩家正根据高回报率目标进行逐步投资。在线广告预算将倾向于高 ROI 的领先平台。

关键数据：

• 中国互联网公司平均净现金/市值比率达 31.8%。
• 2024 年 8 月前零售实物商品的在线销售额为 8 万亿元人民币，同比增长 8.1%。
• 2024 年前 8 个月，实物商品的在线销售额占消费品总零售额的 25.6%。

研究结论：

• 阿里巴巴、美团、携程、腾讯、哔哩哔哩、拼多多等公司基本面稳健，具有投资价值。
• 电子商务平台通过提高股东回报来支持估值。
• 在线广告预算将倾向于高 ROI 的领先平台，如腾讯、快手和哔哩哔哩。

选股思路更新：

1. 阿里巴巴：变现能力提升，利润率有望通过新业务运营效率得到支持，沪港通可能吸引更多资金。
2. 美团：竞争缓和，社区业务盈利能力持续优化，新业务已进入稳定盈利阶段。
3. 携程：粘性用户基础和强大出境旅游业务，业绩表现预计将优于同行。
4. 腾讯：核心业务竞争格局稳定，高毛利业务推动利润增长，股东回报水平较高。
5. 哔哩哔哩：新游戏推出推动收入增长，盈利能力改善。
6. 拼多多：增长潜力大，股票可能被过度抛售，新的增长动力前景良好。