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宏观研究：中央政治局会议精神学习

2024-09-26 袁野,苑西恒中邮证券 Leona

核心观点：9月中共中央政治局会议对经济形势进行客观分析，既正视困难，也强调主动作为，将全年经济社会发展目标的定调由“坚定不移完成”改为“努力完成”，但强调“主动作为，加力推出增量政策”，预示扩内需政策或将进一步加码。此次会议释放的信号并非政策大转向，而是常规操作，旨在促进生产与需求的重新匹配，实现经济良性循环。
宏观政策：
- 财政政策：增量财政政策加码概率提升，方向可能是中央加杠杆，四季度或增发国债，适度提高赤字率，扩大有效需求，兜底“三保”工作。
- 货币政策：会议强调增强货币政策的加速落实，年内“宽货币”或仍存空间，推动降准、降息等增量政策落地。
房地产政策：会议首次提出“要促进房地产市场止跌企稳”，并非政策转向，而是托底市场，控制传统经济增长动能回落速度，确保经济增长动能平稳切换。具体措施有限，包括调整住房限购政策和降低存量房贷利率，并加大“白名单”项目贷款投放力度。年内房地产市场止跌回稳迹象明显。
就业问题：再提重点做好重点人群就业工作，关注动能转换引发的结构性问题。政府适度干预可缓解新旧动能转换的阵痛，加码财政政策直接扩内需的必要性和有效性较高。
关键数据：
- 工业增加值同比增速放缓，产成品库存同比增速上升。
- 税收收入和土地出让金收入同比增速下降。
- 商业银行已审批“白名单”项目超过5700个，审批通过融资金额达到1.43万亿元。
研究结论：短期内需关注动能转换引发的结构性问题，政府可适度干预缓解阵痛。加码财政政策直接扩内需的必要性和有效性较高。年内房地产市场止跌回稳迹象明显。
风险提示：中美贸易摩擦超预期加剧；政策效果不及预期。