行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

核心业务健康发展，利润短期承压

2024-08-22 - 国信证券华仔

核心观点：公司2024年H1营业收入稳定上升，但归母净利受研发投入影响出现亏损，销售回款改善现金流，核心业务健康发展，“人工智能+”显示生机和潜力。
关键数据：
- 2024年H1：主营收入93.25亿元（同比增长18.91%），归母净利润-4.01亿元（同比降99.46%），扣非净利润-4.83亿元（同比降60.53%）。
- 2024年Q2：主营收入56.78亿元（同比增长14.62%），归母净利润-1.11亿元（同比降99.16%），扣非净利润-0.43亿元（同比降86.76%）。
- 费用率：销售/管理/研发费用率分别为17.43%/6.56%/20.72%（研发费用率同比+1.38pct）。
- 经营性净现金流：-15.36亿元（同比微增0.07亿元）。
- 销售回款：90亿元（同比增长15亿元）。
- 分产品收入：教育（28.60亿元，+25.14%）、医疗（2.28亿元，+18.80%）、开放平台（23.45亿元，+47.92%）、智能硬件（9.00亿元，+56.61%）、汽车（3.52亿元，+65.49%）。
技术进展：发布讯飞星火大模型V4.0，全面对标GPT-4Turbo并领先8个国际测试，在医疗、教育等领域实现规模化落地，是唯一基于全国产算力训练的全民可下载大模型。
风险提示：研发投入不及预期、商业化进程不及预期。
投资建议：维持“优于大市”评级，下调2024-2026年归母净利润预测至7.33/17.63/29.46亿元（原9.05/19.35/29.55亿元），对应PE分别为106/45/27倍。看好星火大模型赋能各赛道AI应用的高增长潜力。