深度研究：整车与核心零部件双轮驱动，全球市场打开增量空间

核心观点

零跑汽车是一家具备全域自研自造能力的科技型智能电动汽车企业，凭借技术与性价比优势打造了T03、C10、C11等爆款车型。公司实行“纯电+增程”双动力战略，车型矩阵不断优化，覆盖10~20万元价格区间。公司坚持全域自研+垂直整合，提升车型产品力和成本性价比，车型发布战略清晰，竞争力强劲。公司携手Stellantis开启反向合资新模式，静待海外增量，计划在欧洲、中东和非洲、南美、印度和亚太四大区域销售，未来三年平均每年至少推出一款全新车型。

关键数据

• 2023年公司实现营业收入167亿元，同比+35%，净亏损42亿元，亏损幅度大幅缩窄。
• 2024年上半年，公司实现营业收入88.45亿元，同比+52%，净亏损22.12亿元，同比基本持平。
• 2024年H1公司交付新能源汽车8.7万辆，同比+95%，其中C系列车型交付占比为72%。
• 公司2024-2026年预计国内销量分别为30/51/66万辆，海外销量分别为1/5/12万辆。
• 公司2024-2026年预计总营业收入分别为317.96/557.87/755.73亿元，同比分别为+89.86%/+75.45%/+35.47%。
• 公司2024-2026年预计归母净利润分别为-47.41/-40.36/7.31亿元，同比分别为-12.44%/+14.86%/+118.11%。

研究结论

公司“全域自研+垂直整合”的战略将支撑公司车型的产品力和性价比的同步提升，在行业激励竞争中占据有利低位。随着公司A、B、D新平台车型的陆续发布，车型矩阵优化且完善，销量将进一步打开，伴随规模效应，有望实现营收和利润的同步增长。同时，公司海外开拓战略清晰，首创轻资产的出海模式，依赖优秀的产品竞争力以及Stellantis集团赋能，将带来海外市场扩容。维持公司评级为“增持”。