消费行业月报：白酒中报分化，美妆推新备战双十一

2024年09月25日 食品饮料、美容护理 证券研究报告—行业定期报告 投资评级：强于大市相对指数表现 消费行业月报：白酒中报分化，美妆推新备战双十一 0.50 0.23 -0.04 -0.30 -0.57 -0.84 食品饮料沪深300 报告摘要 食品饮料：白酒：中报方面，申万白酒行业2024H1实现营业收入 2420.73亿元，同比增长13.1%，归母净利润956.82亿元，同比增长 14.3%。受需求偏弱和库存周期的影响，白酒行业24Q2较24Q1边际降速。分价格带看，24Q2高端白酒整体业绩韧性较强，茅台、五粮液 2023/92023/122024/32024/6202 消费组 分析师：于快（分析师）联系方式：0871-63577914 邮箱地址：yukuai@hongtastock.com资格证书：S1200522010001 表现较好，老窖环比降速。次高端白酒整体利润承压，分化明显，山西汾酒、水井坊收入、利润均实现双位数增长。地产酒整体增速有所放缓，洋河股份仍在调整，古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等业绩延续较快增长。批价方面，中秋节后飞天茅台批价有所下行。啤酒：2024年8月，我国啤酒产量为358.5万千升，同比下降3.3%。成本端大麦、玻璃价格下行，成本红利逐步释放。青岛啤酒发布2024年半年报，2024H1收入/利润同比-7.06%/+6.31%，销量高基数下回落，24Q2吨价表现承压，但吨成本大幅优化。乳制品：2024年8月，国内乳制品产量256.0万吨，同比增长1.1%，月度产量年内首次实现同比正增长。2024年1-8月，国内乳制品产量达1916.8万吨，累计同比下降2.6%。近期牛奶零售价、生鲜乳平均价同比剪刀差进一步走阔。 2024-09-26 未经红塔证券许可 美容护理：化妆品：三季度为美妆消费淡季，国货品牌通常注重推新，备战双十一。例如，近期珀莱雅推出源力精华3.0，丸美推出“胶原小金针”面霜，二者均与重组胶原护肤概念相关。建议关注新品销售情况和国货美妆品牌双十一销售表现。医美：复锐医疗科技长效A型肉毒毒素达希斐®在中国获批上市，行业供给端持续丰富。 相关研究 消费行业月报：茅台发布分红规划及24年半年报，关注医美新品进展 2024.08.15 食品饮料行业月报：景气度回升，紧握确定性 2023.12.20 消费行业月报：Q3食品饮料业绩延续分化，医美高端产品逆势增长 2023.11.21 食品饮料、美容护理月报：温和复苏，分化持续，关注中报业绩 2023.07.19 食品饮料、美容护理月报：食品饮料温和复苏，关注美妆618大促进展 独立性声明 2023.06.16 风险提示 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受 宏观经济增速承压导致终端消费需求不及预期的风险；原材料短缺或价格大幅波动；新产品或新品牌推广不及预期；线上流量成本提升；行业竞争加剧；食品、医美等安全事故风险；行业政策及监管风险。 2024-09-26 未经红塔证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 正文目录 1.行情回顾4 2.食饮及美护行业重要动态点评5 2.1.白酒行业2024年中报总结5 2.2.青岛啤酒2024年中报点评7 2.3.珀莱雅推出源力精华3.0，丸美推出“胶原小金针”面霜7 2.4.复锐医疗科技长效A型肉毒毒素达希斐®在中国获批上市7 3.行业数据跟踪8 3.1.白酒8 3.2.啤酒9 3.3.乳制品10 3.4.化妆品10 4.风险提示11 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 图目录 图1.2024年8月申万一级行业月涨跌幅4 图2.2024年8月食品饮料行业涨幅前五的个股4 图3.2024年8月食品饮料行业跌幅前五的个股4 图4.2024年8月美容护理板块涨幅前五的个股5 图5.2024年8月美容护理板块跌幅前五的个股5 图6.申万白酒行业营收及增长率5 图7.申万白酒行业归母净利润及增长率5 图8.白酒月度产量（万千升）及同比8 图9.飞天茅台批价8 图10.普五和国窖1573批发价9 图11.青花30、青花20、梦之蓝M6+、M3批发价9 图12.啤酒月度产量（万千升）及同比9 图13.大麦进口均价（美元/吨）9 图14.玻璃现货价10 图15.铝现货价10 图16.乳制品月度产量（万吨）10 图17.牛奶零售价和生鲜乳平均价10 图18.限额以上单位化妆品类零售额同比和社零同比11 2024-09-26 表目录 未经红塔证券许可 表1.白酒板块公司24Q2业绩表现（单位：亿元）6 1.行情回顾 2024年8月，沪深300指数下跌3.51%。申万一级31个行业全部下跌，石油石化、煤炭跌幅较小，国防军工、农林牧渔跌幅居前。食品饮料行业下跌2.45%，跑赢沪深300指数1.06pct，在申万一级行业涨跌幅中排名第7位。美容护理行业下跌8.13%，跑输沪深300指数4.62pct，在申万一级行业涨跌幅中排名第29位。 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% 图1.2024年8月申万一级行业月涨跌幅 石油石化 煤炭传媒银行 非银金融家用电器食品饮料 综合纺织服饰社会服务医药生物轻工制造沪深300商贸零售电力设备有色金属基础化工房地产机械设备公用事业交通运输 电子汽车环保通信 建筑装饰计算机钢铁 建筑材料美容护理农林牧渔 国防军工 2024-09-26 资料来源：同花顺，红塔证券 未经红塔证券许可 8月食品饮料行业涨幅居前的为莫高股份+31.30%、ST加加+27.32%、西部牧业+22.47%、岩石股份+13.22%、金字火腿+11.76%；跌幅居前的为海南椰岛-22.69%、舍得酒业-19.45%、华统股份-18.45%、绝味食品-16.73%、汤臣倍健-16.68%。 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 图2.2024年8月食品饮料行业涨幅前五的个股图3.2024年8月食品饮料行业跌幅前五的个股 35% 31.30% 30% 27.32% 25% 22.47% 20% 15% 13.22% 11.76% 10% 5% 0% 莫高股份ST加加西部牧业岩石股份金字火腿 0% -5% -10% -15% -20% -16.73%-16.68% -19.45%-18.45% -25% -22.69% 海南椰岛舍得酒业华统股份绝味食品汤臣倍健 资料来源：同花顺，红塔证券资料来源：同花顺，红塔证券 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 8月美容护理概念相关标的涨幅居前的为上美股份+8.57%、青岛金王 +7.80%、青松股份+7.30%、百亚股份+6.65%、润本股份+6.09%；跌幅居前的为华熙生物-18.38%、爱美客-17.45%、上海家化-15.57%、水羊股份 -14.91%、科思股份-14.69%。 -4% 图4.2024年8月美容护理板块涨幅前五的个股图5.2024年8月美容护理板块跌幅前五的个股 10% 0% 9%8% 8.57% 7.80% 7.30% -2% 7% 6.65% 6.09% -6% 6% -8% 5% -10% 4% -12% 3% -14% 2%1%0% -16%-18%-20% -18.38% -17.45% -15.57% -14.91% -14.69% 上美股份青岛金王青松股份百亚股份润本股份 华熙生物爱美客上海家化水羊股份科思股份 资料来源：同花顺，红塔证券资料来源：同花顺，红塔证券 2.食饮及美护行业重要动态点评 2024-09-26 2.1.白酒行业2024年中报总结 未经红塔证券许可 白酒行业2024H1实现营业收入2420.73亿元，同比增长13.1%，归母净利润956.82亿元，同比增长14.3%。受需求偏弱和库存周期的影响，白酒行业24Q2环比降速。白酒行业24Q2收入/归母净利润同比+10.6%/+11.8%，24Q1收入/归母净利润同比+14.7%/+15.7%，24Q2较24Q1边际降速。 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% 营业收入（亿元） 同比 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 归母净利润（亿元） 同比 图6.申万白酒行业营收及增长率图7.申万白酒行业归母净利润及增长率 资料来源：同花顺，红塔证券资料来源：同花顺，红塔证券 2021年报 2022一季报 2022中报 2022三季报 2022年报 2023一季报 2023中报 2023三季报 2023年报 2024一季报 2024中报 2021年报 2022一季报 2022中报 2022三季报 2022年报 2023一季报 2023中报 2023三季报 2023年报 2024一季报 2024中报 分价格带看，24Q2收入增速高端白酒>次高端>地产酒，利润增速高端白酒>地产酒>次高端。 高端白酒24Q2整体业绩韧性较强，茅台、五粮液表现较好，老窖环比 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 降速。高端白酒24Q2收入/归母净利润同比+14.2%/+13.2%，淡季增长平稳。其中，贵州茅台增长稳健，24Q2收入、利润增速均维持15%以上，茅台酒收入同比+12.9%，增速环比略降，或与公司为稳定批价控制投放有关，系列酒收入同比+42.5%，环比提速主要系茅台1935增长良好，公司重视股东回报，规划2024-2026年度分红率不低于75%。五粮液24Q2收入/利润同比 +10.1%/+11.5%，延续双位数增长，普五批价较为稳定，截至24Q2末合同负债81.6亿元，环比24Q1末增长31.1亿元。泸州老窖24Q2收入/利润同比+10.5%/+2.2%，受基数、税费和投资收益的影响增速放缓，截至24Q2末合同负债23.4亿元，环比24Q1末减少1.9亿元。 次高端白酒24Q2整体收入环比降速，利润承压，分化明显，山西汾酒、水井坊收入、利润均实现双位数增长。次高端白酒24Q2收入/归母净利润同比+8.5%/-6.9%，利润端有所下滑。其中，山西汾酒24Q2收入/利润同比 +17.1%/+10.2%，收入稳健增长，中高价酒类增速显著低于其他酒类增速，产品结构下移影响利润增速。舍得酒业、酒鬼酒仍处于调整阶段，收入利润负增长。水井坊24Q2业绩环比加速，高档品提速，产品结构优化。 地产酒24Q2整体增速有所放缓，收入/归母净利润同比+7.7%/+8.6%，洋河股份仍在调整，古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等业绩延续较快增长。 2024-09-26 未经红塔证券许可 表1.白酒板块公司24Q2业绩表现（单位：亿元） 时间 24Q2 24Q1 项目 营收 营收同比 归母净利润 归母净利润同比 营收增速 归母净利润增速 贵州茅台 369.66 17.0% 176.30 16.1% 18.0% 15.7% 五粮液 158.15 10.1% 50.12 11.5% 11.9% 12.0% 泸州老窖 77.16 10.5% 34.54 2.2% 20.7% 23.2% 高端白酒合计 605.0 14.2% 261.0 13.2% 15.8% 15.2% 山西汾酒 74.08 17.1% 21.47 10.2% 20.9% 30.0% 舍得酒业 11.65 -22.7% 0.41 -88.4% 4.2% -3.4% 水井坊 7.85 16.6% 0.56 29.6% 9.4% 16.8% 酒鬼酒 5.00 -13.3% 0.48 -60.9% -48.8% -75.6% 次高端合计