方正中期期货有色金属日度策略

有色贵金属与新能源团队 作者： 杨莉娜 从业资格证号： F0230456 投资咨询证号： Z0002618 联系方式： 010-68573781 作者： 胡彬 摘要 铜： 日间权益资产冲高回落，铜盘面午后也出现涨幅收窄。本轮政策利多权益资产，对铜价的影响更多地体现在短期风险偏好和情绪上，但对铜实际需求的改善不大。待短期市场情绪过后铜价仍将回归产业逻辑。复盘以往多次美联储降息周期中铜价的表现，多以下跌为主，主因全球需求走弱，降息开启后铜价将更多受自身基本面驱动 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 。中国制造业PMI同样连续4个月处于荣枯线下方。中美制造业PM 联系方式： 010-68576697 I的同步走弱限制铜价反弹空间。产业层面，9月国内需求有所改善，去库较为顺畅。但下游已基本完成补库，且持货成本较高，随着 作者： 梁海宽 铜价的反弹，短期或将放缓对铜的采购。国内主流地区铜库存当前 从业资格证号： F3064313 整体库存依旧高于历史同期，全球铜显性库存压力仍偏大，基本面 投资咨询证号： Z0015305 不支持铜价持续上行，操作上中期维持逢高沽空策略。 联系方式： 010-68518650 。美国9月标普全球制造业PMI初值47，预期48.5，为9个月来新低 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年09月25日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锌： 多项利好政策出台风险资产普涨，股市强于黑色强于有色，作为有色中受黑色影响偏强品种，沪锌显著回升，但随着政策利好情绪消化，且股市回调调整压力有所显现。近期偏强波动暂可能延续，节前获利了结离场观望也可能带来波动。为防止假期间出现较大波动 ，可考虑采取反比例价差策略进行保护，避免长期期间外盘波动加大带来的风险。 铝及氧化铝： 沪铝冲高回落震荡偏强。目前基本面供给端持稳，需求端进入旺季 ，十一节前备货逐渐进入尾声。在宏观刺激下盘面跟随有色板块波动，沪铝高位震荡，建议暂时观望为主。沪铝主力合约上方压力位20500，下方支撑位19000。氧化铝基本面偏强，整体盘面走势跟随有色板块运行，可少量逢低买入。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡盘面显著回调。基本面目前矿端进口环比下降，精炼锡加工费暂时企稳。矿端供应紧张依旧是供给端隐忧，且已在逐步传导至冶炼端，加之大厂检修，供应短期偏紧。上期所锡库存再度下降。目前市场依然被宏观以及板块共振影响，建议可适量逢低加多。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位280000，下方支撑位240000。 铅： 政策出台后风险资产普涨，但市场对于经济增长实际情况仍存疑虑 ，利多情绪消化后，短期出现一定获利了结情况，有色金属脱离高点。铅主力合约预计阶段继续会在16000-17000之间波动，临近十一假期，轻仓过节为主。 镍及不锈钢： 利好政策出台，风险资产普涨后，获利了结情绪有所升温，有色金属普现回升后脱离高点。沪镍主力合约预计会在12-13.5万元之间波动反复，表现区间内波动反复，情绪消化走势出现反复。十一假期临近，节日期间不确定性增加，宜轻仓为过节为宜，若担心较大波动，可考虑期权保护。不锈钢冲高回落。当前成本支撑逻辑存在 ，价格低迷亏损加剧，9月排产增加，需求有待进一步回升，关注国内外政策导向变化，预计继续会在13000-14200之间波动反复为主，下沿附近支撑显现，短线震荡偏多，但节前获利了结盘增加将影响短期趋势持续性。镍/不锈钢继续回升。 工业硅： 盘面震荡整理，但仍未脱离底部区间。供给端开工小幅下滑，而需求难以大幅上升，产业依然严重过剩。近期宏观情绪多有提振，有色板块波动显著。关注注册仓单变化，盘面依然延续磨底行情，建议暂时观望为主。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保险。 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：美联储以降息50bp开启降息周期，英国维持利率不变，日本央行暂停加息，我国9月LPR未变 ，而欧洲主要国家PMI数据低迷强化了欧洲央行进一步降息预期，美元指数回升。有色金属普现调整，国内降息暂时未兑现，有色金属一度回调。9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，多项重磅政策同时推出，加大货币政策调控强度。中国人民银行宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，利好地产、消费、制造等多方面，政策利好密集出台超预期。大类资产在利好因素提振下普遍上涨，当日表现来看，股市>黑色>国内工业品>有色金属，其中与黑色、地产关联度接近品种受提振相对明显。有色阶段偏强波动受宏观脉冲轮上行波动反映靠后，且市场依然会回归供需。本轮回升主要以反映政策利多情绪为主，临近十一假期，本周后半段仍需注意节前避险减仓操作带来波动的可能性，轻仓过节为宜。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 国内地产利好叠加降准降息提振权益资产走强，商品市场风险偏好也受到提振，铜价进一步走高。但政策对铜实际需求的改善不大，短期市场情绪过后铜价仍将回归产业逻辑。中美制造业PMI的同步走弱限制铜价反弹空间。复盘以往多次美联储降息周期中铜价的表现，多以下跌为主。全球铜显性库存压力仍偏大，基本面不支持铜价持续上行，操作上中期维持逢高沽空策略。 70000-71000 76000-77000 短期偏强 短多长空 +1 锌 锌供需矛盾不足，政策利好节前主要以情绪体现为主，注意获利了结情绪带来波动。供给端利多支持减弱，近期TC持稳，锌精矿当前供给偏紧，精炼锌企业亏损较大，冶炼企业开工率偏低，预计精炼锌9月产量依然偏低。进口窗口有开启，8月锌锭进口增加，9月内强外弱下依然有进口流入增量，近期现货市场因进口资源补充紧张情况有缓解，节前刚需有备货，价格回落后成交有所改善。SMM七地锌锭库存小幅回升。 22400-22500 25000-25200 震荡偏强 短多长线观望 -1 从盘面上看，沪铝资金呈小幅流入态势，主力多头减仓较多。供给端电解铝产能暂无变化，整体维持高位运行。氧化铝供应端产能广西地区小幅增加，但未 18000-18500； 20500-21000； 铝及氧化铝 来仍有减停产预期。氧化铝现货价格持 3600-3700 4200-4200 区间震荡 暂时观望 +0.5 续上涨，继续升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率环比持平。库存方面，国内铝锭社会库存继续去化，伦铝库存继续下降。 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比微幅上升0.2%，云锡检修已近尾声，江西冶炼产能开工有小幅增加，但未来原生锡冶炼企业所面临的原料采购难还将进一步加剧。8月锡矿进口数据环比大幅减少41.43%，同比下降67.41%，主因来自缅甸、刚果（金）以及澳大利亚的进口锡矿量大幅下 240000-250000 280000-290000 区间震荡偏强 逢低加仓 +0.5 滑。目前缅甸佤邦禁矿还在继续，且并无官方复产消息。未来矿端紧张格局还将延续且趋紧。近期沪伦比勉强维持在8以上，进口盈利窗口维持关闭。需求方面，8月锡焊料企业开工率环比下降1.18个百分点，主因淡季下终端客户需求量减少，致使8月焊料企业订单有所下滑。9月第3周铅蓄电池企业开工率周环比大幅下降6.87个百分点，主因适逢中秋假期电池企业放假，另外8月海合会对我国铅蓄电池的反倾销调查影响逐渐升级。库存方面，上期所库存再度下降，LME库存小幅减少，smm社会库存周环比继续下降。 铅 从供应来看，原再生铅近期开工率均有所回升供应有所增加。从需求来看，铅市场累库至2个月高点附近，国庆节前备库的常规预期存在，电动车新国标降低对车重要求，利好铅蓄电池需求，不过目前来看电动车、汽车更换蓄电池仍较为平淡，海合会国家对我国蓄电池反倾销对部分出口型企业开工带来不利影响。进口窗口关闭，对铅精矿进口补充并不有利，8月铅精矿进口环增超22%，铅锭进口也有较大增量。LME铅库存回到20万吨以内，国内铅库存累库但随着需求回升可能累库放缓，关注节前备货情况。后续继续关注现货市场精废价差变化，尤其关注蓄电池相关需求回升，企业开工，出口变化等情况。 16000-16100 17100-17200 区间震荡 期权双卖 -0.5 镍 宏观情绪波动加剧近期波动。供应来看，9印尼内贸矿价已如期出现明显下调预计10月内贸矿价将随LME价格有小幅回升，后续关注内贸现货升水变化。镍生铁价格近期价格松动，预计印尼及国内镍生铁9月供应改善。我国精炼镍现货供应偏宽松，8月精炼镍净出口有所收窄，电积镍利润明显收窄或亏损加剧。需求来看，精炼镍近期成交一般，按需采购为主。硫酸镍原料逐渐改善预期，价格近期松动，刚需采购。不锈钢最新社库显示降库存，10月有减产预期。国外精炼镍波动近期回到12万吨以内，国内期现货库存波动回升。 120000-121000 134000-135000 震荡整理 上沿临近则节前减仓 -1 不锈钢 不锈钢反弹，跟随上涨。印尼矿端支撑逐渐有所弱化，镍生铁因印尼政策不确定性存在最近成交依然放量，且印尼镍生铁回流量依然偏紧，对不锈钢成本支撑继续较强。不锈钢本期库存显现节后小幅累库。从供应端来看，粗排数据来看，不锈钢9月300系排产略有回升，10月不锈钢排产下滑预期有所出现。从需求端来看，不锈钢需求情况有所改善，黑色系近期波动加大，国内9月LPR未调整，金九需求表现一般，不锈钢有联动影响。进出口来看，不锈钢出口情况表现相对好，进口压力并不大。不锈钢期货库存降至11万吨附近。 13000-13100 14100-14200 区间整理 轻仓过节 -0.5 工业硅 供应方面，周供应小幅增加，主要是新 9000-9500 10000-10500 持续磨底 波段操作 +0.5 疆地区新增2台开炉。据百川盈孚统计，截至9月19日，中国金属硅开工炉数371台，整体开炉率49.73%。2024年 8月中国金属硅整体产量44.46万吨 ，同比上涨36.01%。下游多晶硅行业整体开工率暂时维持稳定，行业开工率维持在5-6成，随着枯水期临近，预计四季度多晶硅产量将有所下降；8月有机硅产量创年内新高，但后续产量预计将受部分企业产线停车检修影响开始下滑，减量约为1.3万吨左右；铝合金方面开工率基本维持稳定，总体变化不大，但国庆节前有一定补库需求。出口方面，2024年1-7月金属硅累计出口量41.91万吨，同比增加25.2%。目前企业库存持续回升，交易所库存有所去化。期临近 ， 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 77110 0.46% 锌 24465 1.90% 铝 20055 0.38% 氧化铝 4112 0.32% 锡 256400 -1.86% 铅 16510 -0.87% 镍 127460 0.61% 不锈钢 13385 0.68% 工业硅 9580 0.05% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表2：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 77940元/吨 2.22% 长江有色0#锌现货均价 24830元/吨 3.67% 长江有色铝现货均价 20170元/吨 1.87% 安泰科氧化铝全国平均价 4053元/吨 0.25% 物贸1#均价 77800 元/吨 2.15% 长江有 色1#锌现货均价 24730 元/吨 3.69% 南储佛山A00铝锭平均价 19990元/吨 1.78% 一水铝土矿河南到厂价 590元/ 吨 0.00% 中原有色1#铜市场价 77940元/