方正中期期货有色金属日度策略

有色与新能源金属研究中心 作者： 杨莉娜 从业资格证号： F0230456 投资咨询证号： Z0002618 联系方式： 010-68573781 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 摘要 铜： 行情出现实质性突破，操作上顺势做多，当前波动率偏低，期权可于区间边界构建保护策略。可以使用反向看涨比例价差策略把握突破后上行机会（卖平值看涨，用收到的权利金买多份虚值看涨），可降低假突破回落风险。也可参与做多波动率交易策略。 锌： 作者： 田欣沅 ，国内通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提 从业资格证号： F03096960 振市场情绪，锌下游三大需求开工逐步恢复。在矿端偏紧和冶炼厂 投资咨询证号： Z0017505 减产预期支撑下，沪锌维持震荡偏强格局，市场运行区间20000-2 联系方式： 010-68518650 2000。 作者： 牛秋乐 从业资格证号：投资咨询证号： F0268914Z0002616 铝及氧化铝：目前沪铝盘面高位震荡，受美指偏弱影响继续在19000上方运行。社会库存累库速度放缓。氧化铝因为复产预期以及现 联系方式： 010-68578820 货价格下跌压制盘面。沪铝目前处于震荡区间上沿，未来上行动能还将受制于需求端，建议暂时观望为主，沪铝主力合约上方压力位 美元指数回落，海外锌矿及炼厂突发事件增多支撑锌价。供应端，锌精矿加工费继续下调触及企业成本线，市场存在炼厂减产预期，但SMM七地锌锭库存连续录增，市场供大于需局面持续。需求端 期货研究院 有色金属日度策略MetalFuturesDailyStrategy 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年03月13日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 20000，下方支撑位18000。氧化铝现货价格继续走弱，建议偏空思路对待，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡：沪锡盘面震荡整理。虽然节后佤邦复产依然未能实现，但冶炼厂开工短期还维持正常甚至有所增长，加之锡价升高后现货成交清淡，盘面存在一定压力。且锡锭库存持续累积，下游需求有待恢复 ，建议偏空思路对待。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位230000，下方支撑位200000。 铅：沪铅主力合约震荡微涨，铅突破15800-16200区间后继续探涨 ，但涨幅有所收敛，上方主要压力位在16400附近。近期交割意向增加引发库存增长，注意宏观共振导向。 镍及不锈钢：沪镍14万元支撑稳固，中线下沿支撑则上移至13.2万元附近支撑，上方延续偏多走势。不锈钢整理，13900收复意愿未显现，上方压力14400，下方支撑看13500。不锈钢与镍走势有所背离，相对偏弱。 工业硅： 西北中旬仍有复产，虽有西南减产，周总产量增加，绝对位置处于偏低区域，短线暂观望，整体驱动不足。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析3 第四部分有色金属现货市场9 第五部分有色金属产业链10 第六部分有色金属套利17 第七部分有色金属期权22 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：经济衰退与降息预期交替影响。美国通胀数据超预期，使得美联储6月降息预期有所降温，美元指数阶段略有反弹。我国进口和出口均超预期且明显加速，外需跟随全球经济上行、国内加库存，而且设备更新、以旧换新也从需求端对有色带来需求回升预期。有色金属基本面差异强弱分化，不过供给端扰动消息不断 ，对有色带来偏强支撑，关注轮动变化。 表1：有色金属策略 品种 运行逻辑 单日方向预测 推荐强度 铜 沪铜突破70000关口，三角形整理区间技术性突破，上周伦铜已经率先走出技术性突破。近期美元指数回落，国内通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，政府工作报告确定从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，美元走弱与国内政策预期支撑基本金属价格表现。供应端，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，3月份以来进口铜精矿指数已经降至20美元/吨下方，截至3月8日报15.29美元/吨，创出近几年最低值。这意味着冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损已经达到1417元/吨（截至2月底）。但长单仍有918元/吨（截至2月底）的盈利。这使得炼厂冶炼积极性明显下降。中国有色金属工业协会于3月13日在北京召开“铜冶炼企业座谈会”，市场消息称会议同意消减一些亏损工厂产量。需求端，炼厂加大库存出清力度，叠加海外资源流入，年后下游需求修复速度偏慢，交易所库存、保税区库存、社会库存持续增加。总体上，市场处于供需验证阶段，宏观扰动因素增多。行情出现实质性突破，操作上顺势做多，当前波动率偏低，期权可于区间边界构建保护策略。可以使用反向看涨比例价差策略把握突破后上行机会（卖平值看涨，用收到的权利金买多份虚值看涨），可降低假突破回落风险。也可参与做多波动率交易策略。 偏强 +1 锌 美元指数回落，海外锌矿及炼厂突发事件增多支撑锌价。供应端，锌精矿加工费继续下调触及企业成本线，市场存在炼厂减产预期，但SMM七地锌锭库存连续录增，市场供大于需局面持续。需求端，国内通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提振市场情绪，锌下游三大需求开工逐步恢复。在矿端偏紧和冶炼厂减产预期支撑下，沪锌维持震荡偏强格局，市场运行区间20000-22000。操作上，短期行情震荡偏强，中期继续以区间思路进行交易，关注国内政策对需求端影响。 震偏偏强 +0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定，内蒙某铝厂也从事故中全面恢复。氧化铝供应端略有好转，未来有一定复产预期，现货价格持续回落。需求方面，下游加工企业开工率继续回升，需求端有所恢复，但低于去年同期水平。库存方面，国内铝锭社会库存累库幅度有所收窄。伦铝库存继续下降。 震荡 +0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比上升5.84个百分点，主因多数冶炼企业已经陆续恢复正常生产。12月锡矿进口数据大幅回落，主因缅甸佤邦进口量级大幅下降。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比有所收窄，且伦锡贴水显著收窄，进口盈利窗口持续关闭。需求方面，锡下游消费整体表现较好。1月锡焊料企业开工率较12月份上升7.13个百分点，主要由于终端企业节前备货导致锡焊料企业订单上涨。3月第1周铅蓄电池企业开工周环比上升11.94个百分点，主因节后企业持续复工复产。库存方面，上期所库存持续上升，LME库存环比小幅增加，smm社会库存周环比大幅上升。 震荡偏空 -0.5 铅 供应来看，开工继续修复回升，部分原生铅和再生铅企业有检修计划，而检修结束数量回升，再生铅供应料会进一步提升。从消费端来看，蓄电池开工逐渐恢复，铅锭需求进一步增加。但废电瓶供应紧张价格坚挺，对铅有较强的成本支撑。库存来看，LME铅库存增加至18万吨上方创七年新高，而沪铅期现货库存均在继续回升，不过原生铅厂库存继续下降。市场在高库存与成本支撑下反复震荡的格局暂延续。 震荡 +0.5 镍 LME镍价继续走升，交易商及投资基金净空减持提振价格。印尼方面有消息称矿 调整 -1 山配额审批会在3月底前完成，市场视此为镍矿供应前景改善信号。供应来看，镍生铁2月生产国内减产，印尼增产，因新投产线有产出。我国2月精炼镍产量持续增加，预期3月延续显著增长，预期同比增长超40%，海外交割品牌注册及申请延续，海外交割也可能继续增长。但海外镍企成本压力有所体现，高成本矿山减停增加。需求来看，现货市场成交氛围寡淡，受高镍价的影响，即使进入常规补库时期，下游的采购意愿仍然保持偏低水平，而硫酸镍减产供应偏紧，价格偏强运行，较镍豆溢价，MHP系数继续走升，成本支撑强。不锈钢2月产量预估下滑，3月排产料有显著的同比环比增长，近期库存略回升。国外精炼镍显性库存目前升至7.4万吨上方波动，现货有所累库，沪镍期货库存也有回升。 不锈钢 不锈钢库存本周增长，到货正常，成交偏弱，无锡地区300系仓单资源增长显著从供应端来看，不锈钢2月产量预估显著季节性下滑，3月排产则有同比及环比的显著回升。从需求端来看，市场按需采购，价格回升未引发成交显著上升，现货上涨受限。近期镍生铁有所企稳，印尼矿端RKAB发放进度改善程度影响市场预期。不锈钢期货库存超10万吨，继续增长。 震荡偏弱 -0.5 工业硅 主力2405合约13100-13600博弈较多，关注前低13130附近支撑。操作上，西北中旬陆续复产，短期西南减产增加，周产量继续增加，绝对位置处于偏低区域，短线暂观望，关注下游光伏需求恢复情况。 震荡偏弱 -0.5 。 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表2：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 70420 0.74% 锌 21390 0.14% 铝 19235 0.29% 氧化铝 3238 0.22% 锡 219980 0.22% 铅 16340 0.43% 镍 142050 1.25% 不锈钢 13690 -0.15% 工业硅 13250 -0.23% 资料来源：方正中期研究院 图1：有色金属涨跌幅比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：沪锡净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：铅净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 图15：镍净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表3：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 69660元/吨 0.22% 长江有色0#锌现货均价 21300元/吨 0.00% 长江有色铝现货均价 19140元/吨 0.10% 安泰科氧化铝全国平均价 3346元/吨 -0.15% 物贸1#均价 69585 元/吨 0.22% 长江有 色1#锌现货均价 21200 元/吨 0.00% 南储佛山A00铝锭平均价 19110元/吨 0.00% 一水铝土矿河南到厂价 540元/ 吨 0.00% 中原有色1#铜市场价 69510元/吨 0.23% 南储佛山0#锌锭平均 21140元/吨 0.05% LME铝现货收盘价 2219美元/吨 0.22% 氧化铝澳大利亚FOB中间价 362美元/吨 0.00% 价 镍 不锈钢 锡 工业硅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 俄镍：上海 140600元/吨 0.39% 现货价：不锈钢 13968元/吨 0.00% 1#锡长江有色现货平均价 218950元/吨 -0.30% 平均价:5