宏观清谈逢九生变势倾何处20240925

宏观清谈-逢九生变，势倾何处20240925_导读 2024年09月25日20：33 关键词 美联储降息预防性降息美国经济劳动力市场通胀衰退压力政策利率流动性美元走弱降息交易流动性注入超额流动性美国居民部门政策目标信用紧缩利率水平商品价格美债人民币 全文摘要 美联储实施降息措施应对经济下行压力，此举虽意在刺激经济增长，但美国经济基本面，特别是劳动力市场和通胀形势依旧严峻。与此同时，全球经济亦受此影响，需密切关注美联储未来降息节奏及市场反应。历史经验表明，在经济危机期间，美联储的流动性注入有时难以跟上经济恶化的速度，因此需谨慎评估当前政策的效果与潜在风险。此外，美元的走势及全球资产价格亦将受到影响，其中非美资产可能受益于降息政策。中国和美国的降息举措引发了全球商品市场风格的轮动，同时也体现了货币政策对全球经济和市场的重要影响。在此背景下，建议投资者关注国债市场和商品期货的投资机会，同时需留意政策调整对市场的影响和经济的基本面因素。 章节速览 ●00：00美联储降息对市场的影响分析 讨论了美联储九月份降息对全球市场的重大影响，特别关注了预防性降息的概念及其对美国经济前景的考量。分析指出，尽管美联储采取了大规模降息措施，但美国经济仍面临明显的下行压力，尤其是劳动力市场和通胀情况。强调了随着经济下行压力的增加，美联储可能需要加快降息步伐以应对潜在的经济衰退，从而影响美元走势及市场对降息的反应。 ●13：41流动性冲击对经济和政策的影响分析 讨论了2008年金融危机和2020年新冠疫情导致的两次流动性冲击，分析了在经济下行时，美联储的流动性注入速 度跟不上经济基本面恶化的速度，导致流动性冲击。强调了新冠疫情后的政策快速响应使得市场迅速进入流动性反转，暗示即使面对未来的经济下行压力，美联储可能采取更积极的货币政策以应对。指出美国居民部门债务水平不高，提供了更大的流动性投放空间，预期美联储会采取降息和扩表等措施，从而强调了降息交易的重要性以及可能引发的流动性冲击和衰退冲击。还提到随着美联储降息，人民币可能升值，非美资产将获得上涨动力。 ●21：12美联储降息对全球市场的影响与展望 美联储正式开启降息周期，旨在应对经济下行压力，降低对通胀的考量而提升对失业率的关注。降息速度可能加快，对市场尤其是商品和全球定价的商品市场产生较大影响，预计美元和美债收益率将走低，从而利好全球资产，尤其是非美资产，同时可能促使人民币出现趋势性升值。短期内，市场需关注美国基本面及大选对政策的影响，但长期看，降息交易成为主线趋势明显，国债市场将受政策变动和经济预期调整影响进入震荡调整阶段。 ●29：06中国货币政策和财政政策的最新动态与影响 近期政策显示出对经济稳定增长的支持态度，包括三次降准、降息幅度超出市场预期、创设支持资本市场的结构性政策工具等。这些措施旨在提振需求和稳定经济增长，但其效果可能不如财政政策显著，尤其是在刺激消费和房地产市场方面。同时，政策强调了与财政政策的协调，显示出稳增长和防范金融体系风险并重的政策导向。央行也致力于打开货币政策空间，通过降息等手段应对经济下行压力，但受到人民币汇率压力的影响，政策空间有限。此外，结构性政策工具的创设为资本市场提供了支持，但实际效果有待观察。整体上，政策旨在促进经济稳定增长，同时保持对潜在风险的关注和防范。 ●38：27预期赤字率上调及降准影响下国债市场策略分析 随着财政收入增长放缓及经济下行压力加大，市场预期后续可能出台更多增量财政政策，包括上调赤字率及降准等措施，以支持经济增长。此外，金融市场政策保持积极，低利率环境有利于财政政策发力。预计这些政策将影响国债市场，虽然短期内可能经历调整，但长期来看，国债市场仍面临偏牛的市场环境。策略建议关注国债期货的跨品种策略，特别是考虑到利率水平及政策预期的变化，适时布局受力曲线策略，同时关注国债现券的买入机会。 ●48：21国债市场机会及贵金属表现分析 讨论了国债市场的超跌机会和策略布局，以及贵金属市场近期的强劲表现和背后的交易逻辑。分析认为，随着债券市场进入震荡调整期，超跌的国债市场存在做窄基差的机会，同时推荐关注长期国债市场的正套策略和空头套保策略。此外，贵金属市场因美国降息预期和经济衰退担忧而持续创新高，体现了其作为避险资产的确定性。 ●55：23美国经济降温及政策应对分析 当前美国经济数据显示，尽管存在降息以刺激经济的预期，但经济仍呈现降温状态，零售销售数据未能持续增长，居民部门对经济改善的反应有限，因利率下降0.5%对借贷成本的改善空间不大。企业面临需求减弱和成本反弹的双重压力，尤其是制造业和就业市场表现不佳，拖累了消费者信心和经济复苏。美联储的政策反应倾向于宽 松，以应对经济下行风险，但市场对经济前景和政策效果的不确定性增加。同时，人民币汇率受多种因素影响，近期升值，但长期走势需观察国内外经济与政策的综合影响。 ●01：14：47海外黄金市场动态及配置策略 从三季度开始，海外黄金市场出现积极变化，金价企稳回升，ETF和黄金期货投机持仓数据持续流入，表明交易 者开始增加对黄金的配置，尤其是随着市场对降息的预期增加。过去两年在加息环境下，海外黄金配置下降，但随着利率下降和股票市场波动加剧，黄金吸引力增加。全球央行的购金行为对金价形成支撑，即便实际利率仍处于高位，金价也有所上涨。国内市场方面，黄金储备增持速度放缓，投资者对黄金的长期前景仍保持乐观，但短期内黄金价格可能面临回调风险。此外，银价走势与黄金关联，近期表现强劲，但需注意回调风险。 ●01：25：29A股市场情绪逆转及估值分析 在经历了一段时间的低迷后，A股市场在政策推动下情绪快速回暖，显示出市场可能已进入一个战略性底部做多的阶段。分析指出，虽然经济基本面的悲观预期较强，但估值水平已严重超调，达到历史高位，反映出A股存在较高的投资价值。此外，与港股相比，A股的盈利预期和估值表现更为疲软，显示出市场情绪和基本面因素的影响差异，强调了市场情绪扭转成为当前A股市场面临的最重要问题。 ●01：34：09三部门发布八项政策引爆市场情绪 昨天，三部门发布八项重磅政策，其中包括六项符合市场预期的措施和两项超出预期的资本市场政策，即互换便利和专项再贷款。这些政策直接输入流动性，旨在提振股市，尤其对非银机构提供新的资金来源。互换便利政策首期规模达5000亿，而专项再贷款政策则提供3000亿，旨在鼓励上市公司回购和增持股票。两项政策均显示监管层对市场流动性的支持和对股市稳定的态度。 ●01：44：51高股息公司与政策对股市影响分析 分析高股息高分红公司集中在信用等级较高的央国企，而民营企业的分红率提升空间较大。讨论了央行新增政策对市场的流动性注入及其对市场的影响，包括提高部分公司股息发放率、公募基金净流入水平及对A股市场的刺激效果。此外，还分析了盈利和估值之间的关系，以及政策对经济和市场的潜在影响。提出财政政策和房地产政策的进一步出台将是市场关注的重点。最后预测了2024年内股指的合理水平，并强调了政策在推动市场反弹中的关键作用。 ●01：54：40降息周期下的商品市场风格轮动分析 近期中美两国开启降息周期，影响商品市场风格轮动。美国降息被市场解读为未见大衰退风险，对工业品影响有限。中国则在逆周期政策调控下，商品市场受支持。工业金属板块因政策预期提升而受益，工业品反弹更多源自风险资产情绪好转。分析认为，宏观驱动和产业层面的差异，导致商品市场结构性分化，短期内黑色金属估值高，中长期关注有色金属等板块机会。 ●02：03：39市场风格轮动与经济周期影响分析 分析了当前市场的风格轮动和经济周期的影响，重点讨论了贵金属和商品期货的牛市行情、农产品与工业品的抗跌性差异、以及宏观经济政策对市场的影响。黑色金属和有色金属的库存情况和供需结构也作为讨论重点，强调了宏观与产业驱动的共振可能带来的市场机会和风险。 ●02：16：11有色金属板块分析及投资建议 有色金属板块基本面良好，供需结构优于黑色金属和部分化工品。近期库存去化，矿端成本支撑强化，预期有色金属将呈现震荡偏强走势。需求方面，经济转型推动新基建、新能源等行业对有色金属需求增长。关注上游供应约束、地缘政治及环保政策对供应增长的影响，以及新能源和降碳政策对估值的影响。短期内关注黑色金属的投机机会，中期看好有色金属多配价值。 问答回顾 发言人问：在当前全球市场出现显著变化的关键时期，你们宏观组将如何解读海内外资产变化？发言人答：我们将在本次阅读电话会议中，结合九月底这一时间点，解读全球市场尤其是中国市场与之前趋势完全不同的变化，并分析这些变化背后的因素。 发言人问：如何看待美联储九月份降息对市场的影响？ 发言人答：我们研究院的外汇分析师袁涛将首先讨论美联储九月份降息对市场的影响。他指出，这次降息是美联储进行的预防性降息，降息力度大，旨在稳固经济且避免经济衰退。同时，他强调了劳动力市场数据的不可靠性以及通胀压力较小的事实，并认为目前的政策导向是预防经济进一步走弱。 发言人问：美国经济目前处于什么样的局面？ 发言人答：美国经济目前处于转折点，面临较大下行压力，劳动力市场虽然薪资增速环比较高，但新增就业中枢在下移，且存在数据下修现象，显示劳动力市场可能不如预期强劲。美联储此次降息考虑到的是劳动力市场的可 靠性问题。 发言人问：美国是否存在衰退性的压力？ 发言人答：美国经济确实存在衰退压力，主要源于居民部门超额流动性用尽后，消费动能减弱，同时利率水平偏高导致信用紧缩压力持续存在。尽管美联储采取了预防性降息措施，但经济基本面并未因此次降息而得到根本解决，实体经济下行压力仍然存在。 发言人问：美联储给出的谨慎加息节奏背后的原因是什么？ 发言人答：美联储给出的2024年降息三次、2025年降息100个BP的谨慎加息节奏，表明其不急于求成，试图慢慢调整政策以适应经济下行压力。然而，随着经济下行压力的增大，美联储需要保持流动性注入的速度快于经济衰退速度，以实现软着陆的目标。 发言人问：美联储的降息节奏和流动性释放速度之间有何关系？ 发言人答：一旦开启降息周期，流动性释放速度将随着经济走弱而加快。随着劳动力市场的逐步走弱，核心通胀压力减轻，美联储可能加快降息速度，使得流动性投放的速度与经济走弱速度相一致，甚至超过之。因此，在降息周期中，流动性释放速度对美元走势影响较大，弱势美元趋势将对市场产生较大影响。 发言人问：为何尽管新冠疫情后通胀中枢上升，流动性依然会过剩并导致美元和美债收益中枢下移？发言人答：在分析当前经济形势后，预计随着更多基本面数据的披露，美联储会采取更强势的流动性注入措施来应对经济下行压力。当流动性注入速度快于经济下行时，流动性反而可能出现过剩。这种过剩状态会导致美元和美债收益的中枢进一步下移，尤其在美联储开启降息后，远期长期利率中枢可能会比预期更低。 发言人问：美联储降息后，人民币短期内的走势如何？ 发言人答：美联储降息的速度通常高于非美货币，因此会暂时推高人民币的价值，即人民币短期内可能会出现升值的倾向。随着美联储降息及中美利差倒挂趋势缓解，人民币升值势头更加明显。 发言人问：如何看待美联储九月份降息以及其对非美资产的影响？ 发言人答：美联储九月份降息50个BP正式进入降息周期，这意味着其降息空间巨大且持续时间较长。降息不仅会影响美元和美债的表现，还会对非美资产产生显著提振作用，尤其是在美国经济进一步走弱的情况下，人民币将持续升值，为非美资产提供更多上涨动能和空间。 发言人问：降息交易如何与衰退冲击的关系以及对市场的影响是什么？ 发言人答：降息交易成为主要趋势，但在实际操作中与经济超预期下行或衰退的压力之间关系微妙，难以准确把控。美联储为了实现其单一的政策目标——避免衰退，会在劳动市场需求变化较快时加快降息速度，而非按部就班地逐步降息。同时，由于利率点阵图对未来降息的具体节奏影响有限，投资者应关注美国基本面及大选对美联储货币政策的影响。 发言人问：降息政策能否有效刺激市场需求