联合深度解读924金融会议开启多元政策工具箱之门20240925

联合深度解读“9·24”金融会议：开启多元政策工具箱之门20240925_导读2024年09月25日20：23 关键词 增速基建房地产投资数据中心耐用消费品新能源汽车货币政策降准降息政府债出口产业链实际利率存量房贷房企融资房地产新政地产销售负增长金九银十 全文摘要 当前经济形势下，服务消费增长缓慢，基建投资支持力度减弱，且房地产投资对经济增长造成拖累。然而，数据中心、耐用消费品和制造业设备投资展现出相对良好的增长态势。尽管出口显示出一定的韧性，但仍面临全球制造业衰退和新能源汽车产品限制的挑战。为了实现年度经济增长目标，政策制定者强调必须增强政策支持，包括创新货币政策和加大财政政策力度。预计年内将进一步实施降息和降准等措施以促进经济复苏。政府已推出多项政策以促进房地产市场稳定和发展，包括调整房贷利率、统一首付比例、增加保障型住房贷款支持及延长企业融资政策期限等，意在减轻居民负担、激发市场需求并支持企业融资，从而对房地产销售和市场信心产生积极影响。此外，推出长期资金入市政策和结构性货币政策工具，旨在优化产业结构、提高资源配置效率、促进并购重组，并提升上市公司信息披露透明度与公司治理规范性，同时降低投资者成本，鼓励长期投资。银行和保险行业也面临着调整和改革的要求，以适应高质量发展的需求。分析师指出，在外币政策趋向宽松的背景下，人民币汇率有望保持稳定，而降准降息等政策将对债券市场产生利好影响。整体而言，政策的宽松组合对经济和金融市场均构成支持，但需留意财政政策和经济预期变化所带来的潜在影响。 章节速览 ●00：00经济分析与政策展望 讨论了当前经济形势，特别强调了服务消费增长缓慢、基建投资支持力度减弱以及房地产投资对经济的拖累。同时，亮点在于数据中心、耐用消费品和制造业设备投资的相对表现良好。出口显示出韧性，但面临全球制造业衰退和新能源汽车产品限制的风险。为实现年度经济增长目标，强调了政策增强的重要性，包括货币政策创新和财政政策的潜在加码。提到年内可能还会看到进一步的降息，以及降准等措施，以促进经济复苏。 ●04：28政策加码助力房地产市场恢复 近期政策密集出台，旨在促进房地产市场稳定和发展，措施包括存量房贷利率下调、统一首套二套房首付比例、增加保障型住房贷款支持以及延长房企融资政策期限等。这些政策预期将减轻居民负担、激发市场需求，同时支持房企融资，预期将对房地产销售和市场信心产生积极影响。 ●07：22资本市场新政策及长期资金入市影响分析 证监会主席吴清发布两项政策，推动长期资金入市，以及创立两项结构性货币政策工具，聚焦于新式生产力转型升级与传统产业提升。政策旨在优化产业结构，提高资源配置效率，促进并购重组，并强调提 升上市公司信息披露透明度与公司治理规范性。同时，通过市值管理和费率改革，降低投资者成本，鼓励长期投资。此外，监管表态支持中央汇金等机构入市，增强资本市场信心。 ●14：08保险市场高质量发展与银行利率调整影响 保险行业面临高质量发展要求，包括应对利差损风险和推动巨灾保险发展，同时资产端改革试点为资本市场注入长期资金。银行方面，住房贷款利率调整对生息率构成压力，但考虑存款增长预期可抵消影响，同时有利于减轻提前还款压力。 ●19：37银行零售端资产增长及利率调整影响分析 针对银行零售端资产增长及利率调整的影响进行了详细分析。指出调整后每年能帮助居民节省1500亿元利息支 出，有助于减轻居民还款负担，并对零售资产质量产生正面影响。讨论了利率调整对住房贷款不良率上升的应对措施，以及对未来存量住房贷款降息空间的预期。分析了银行面临的资产端压力，强调了维持息差稳定性的必要性。还提到了降低存款准备金率和利率下降等措施对减轻银行负债成本的影响，以及对小微领域的支持力度加大。建议关注弹性较大的中小银行和长三角地区的农商行、军商行。 ●24：27资产配置分析师解析汇率及国债利率影响 分析师李佩在金融会议中解析了外汇市场与国债利率的变化，以及它们对资产配置的潜在影响。指出在外币政策趋于宽松的背景下，人民币汇率有望稳定运行，同时强调了美债利率对人民币汇率的影响。对于国债市场，强调了降准降息对债市的利好作用，同时也提到了财政政策和经济预期对债市的潜在影响。整体来看，分析师认为政策的宽松组合对债市是利好的，但需关注财政政策和经济预期的变化可能带来的影响。 ●28：29银行对利率调整的三方面影响 ●35：46如何转化政策组合权隐含的资产价格信号问答回顾 发言人问：目前中国消费市场的增速状况如何？ 发言人答：目前中国的服务消费领域增速较好，但总体设计方面，增速相比2000年至2020年间的平均水平有所下降。 发言人问：基础设施建设方面的支持力度有何变化？ 发言人答：基建领域的支持力度正在减弱，特别是不包含电力在内的基础设施建设的投资增速下滑较为明显，这可能源于地方政府财力不足的情况。 未知发言人问：房地产投资对经济增长造成了怎样的影响？ 发言人答：房地产投资是当前拖累经济增长的重要因素之一，表现为深度负增长，而在数据中心、耐用消费品更新及教育投资等领域，尤其是制造业设备投资方面则相对表现较好。 未知发言人问：出口方面的情况是否受到影响？ 发言人答：尽管现阶段出口表现仍具有一定韧性，但由于全球经济形势下行，美国和欧洲等地的制造业PMI数据都低于零线，加之新能源汽车等产品受到国际环境限制，出口动能面临减弱的风险。 发言人问：面对当前严峻形势，政策层面有哪些举措以实现全年经济增长目标？ 发言人答：为了弥补差距并完成5%的增长目标，可能需要采取更为积极的措施，例如提高增速至5.2%或更高。为此，政策层提出了包括增加流动性在内的多项创新性政策，并强调了宏观政策与财政政策的协同效应，通过降准、降息等方式增强市场信心和流动性供给。 发言人问：房地产市场政策调整的方向是什么？ 发言人答：近期的政策组合拳提升了市场对于房产市场的预期，涉及存量房贷利率下调、首套二套房首付比例统一以及保障型住房再贷款资金支持等措施，同时房企融资政策也得到了延期，旨在提振房地产市场，尽管当前销售仍维持两位数以上负增长状态。 发言人问：政策中关于存量房贷利率下调的具体措施及预期效果是什么？ 发言人、发言人答：政策提出要将存量房贷利率下调至与新发放贷款利率相近，并预计平均涨幅约为50个基点 （BP）。这一举措旨在为居民端减轻负担，据央行预测，每年可减少大约1500-500亿元的利息支出。主要收益群体为城镇居民，总体上消费能力的提升预计将带来约900亿元的消费增量。同时，由于存贷款利差缩小，购房者提前还款意愿可能减弱。 发言人问：调整首付比例及保障性住房贷款资本金支持比例是如何实施的？ 发言人答：政策还包括统一首套房和二套房贷最低首付比例，由原来的25%降至15%。除一线城市外，全国各地基本已全面放开限购及首套房认定标准。此外，针对保障性住房贷款，资本金支持比例从60%提升至100%，旨在鼓励地方国企参与收储工作，但具体落实还需考虑项目的盈利或至少不亏本的要求。同时，两项对房企融资有利的政策——年底到期资金优惠贷款和金融16条被延续至2026年底，以缓解房企资金压力。 发言人问：政策对未来市场的主要影响有哪些，应重点关注哪些方面？ 发言人答：上述一系列政策落地后，需关注地产销售层面的表现，尤其是高频数据的变化，因其能够直接反映政策的落实性和效果。此外，还应注意财政政策加码的可能性，以期与货币政策形成合力，共同提振内需和经济信心。同时，也要留意资本市场变革，特别是资本市场对新生产力转型升级的支持力度、并购重组环境的变化以及市值管理对上市公司信息披露和公司治理规范性的影响。 未知发言人问：市值管理政策如何推动上市公司提升透明度与规范治理？ 未知发言人答：监管机构正持续推动上市公司提高信息披露透明度和强化公司治理规范性，数据显示，今年已有95%以上的上市公司召开股东大会，并创下了现金分红和回购份额的新高。此外，国资委对央企上市公司实行一企一策的市值考核，并有望在全国层面各层级进行推广，以传递市场信心，提升资本市场的稳定性和吸引力。 未知发言人问：市值管理指引具体包括哪些措施，并对主要成分股公司有何特别要求？ 未知发言人答：市值管理指引明确了市值管理的具体方式，如并购重组、股权激励、员工持股计划、投资者关系管理、现金分红、增持和回购等，并明确规定了董事会、董事、高管及控股股东等相关主体的责任义务。特别是对长期破净公司，意见稿要求其制定并披露明确可执行的市值提升计划。 发言人问：交易费用改革进展如何，以及对投资者成本的影响？ 发言人答：公募基金费率改革已进行多阶段调整，尤其是交易费用改革在今年上半年虽未完全实施，但由于部分机构提前调整交易费率，导致交易佣金同比下降约30%。预计下半年实施的交易佣金费率改革将有进一步下降空间，同时计划推出销售费用改革以显著降低投资者成本，从而优化资本市场生态。 发言人问：如何通过制度环境完善吸引长期资金入市？ 发言人答：保险机构已率先启动三年期以上的长周期考核，长期资金权益投资监管包容性持续提升，市场资金结构得到改善，增强了资本市场投资吸引力。中央汇金等国家机构的入市对长期投资价值认可及资本市场信心提升有很大帮助。此外，正在研究设立平准基金以增强资本市场内在稳定性，并推出证券、基金、保险互换便利和股票回购增持专项贷款等政策工具，以支持长期资金入市。 发言人问：对于人身险业务和巨灾保险的发展有何影响和展望？ 发言人答：在人身险业务方面，由于利率下调窗口期，保险公司在应对利差损风险时需积极调整策略，负债成本调控将更加灵活，有望缓释相关风险，推动负债端步入稳步改善通道。财产险业务中，巨灾保险的重要性持续提升，年均复合增速超过40%，随着政策激励和渗透率提高以及风险减量服务深化，将助推整个业务良性发展。同时，险企资产端将受益于资本市场引导长期资金入市的政策，凸显其耐心资本属性在市场中的积极作用。 未知发言人问：保险资金如何参与到长期股权投资中？ 发言人答：保险资金通过扩大参与长期股权投资改革试点的范围，例如中国人寿和新华保险设立的注册资本达500亿的私募证券投资基金，已成功投放超过200亿元至资本市场，为资本市场的稳定资金注入提供了支持，并有望显著降低保险企业的投资波动。这种成功经验正在探索并可能逐步推广至整个保险行业。 发言人问：保险公司内部考核机制的优化方向是什么？ 发言人答：保险公司内部考核机制优化的关键在于更加注重长期权益投资和长周期收益考核，特别是随着私募基金试点的顺利推进，长期投资与耐心资本的优势将逐渐显现出来，促进资本市场的发展。 发言人问：利率调整对银行有何具体影响及对策？ 发言人、发言人答：银行住房贷款利率调整对银行主要产生三方面影响：一是对生息率构成压力，但考虑到存款增速对冲作用，基本可消除此次调整带来的短期负面影响；二是有助于减轻提前还款压力，特别是在新政导致的首套和二套房利率下限降低后的存量和增量利差扩大背景下，调整后存量和增量利差缩小到30个BP以内，降低了提前还款需求；三是对银行零售端资产增长具有积极影响，同时减轻居民还款负担约1500亿元/年，有利于稳定零售资产质量。此外，银行也将采取降准等措施应对潜在的资金成本上升，同时加强对重点领域的支持力度，以保持息差稳定性和增强市场信心。 发言人问：在当前政策环境下，如何转化政策组合权隐含的资产价格信号？ 发言人、发言人答：我们主要从三个方面进行解析。首先，结合昨日发布会盛行长对汇率及国债利率的观点，认为在内外积极因素的影响下，后续人民币汇率有望正常运行。其次，海外欧美央行步入降息周期，美债确定性较高，这将减弱美元升值动能。最后，基于中美利差变动和利率评价理论，中美十年期国债利差的倒挂深度收窄，这与人民币汇率的稳定状态相吻合。 发言人问：外汇市场方面，人民币汇率将如何演变？ 发言人答：在内外积极因素的推动下，预计后续人民币汇率有望于合理水平维持稳定。同时，潘功胜行长强调了政策支持实体经济、促进