生猪养殖板块逐渐进入Q3业绩兑现期

核心观点与关键数据

• 板块表现：本周农林牧渔板块表现不佳，沪深300指数上涨1.32%，而农林牧渔板块下跌0.37%，排名第29。子行业中其他农产品加工、粮油加工、其他种植业、种子、水产养殖表现居前。
• 猪价走势：9月20日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为18.85/19.55/18.50元/公斤，环比下跌3.58%/3.46%/5.61%；平均猪肉价格为26.66元/公斤，环比下跌1.26%；仔猪价格持平于26.71元/公斤；二元母猪价格下跌0.18%至32.67元/公斤；自繁自养利润为463.56元/头，外购仔猪养殖利润为284.21元/头。猪粮比价为8.29，环比下跌0.72%。
• 家禽价格：白羽肉鸡周度价格为7.19元/公斤，环比下跌0.42%；肉鸡苗价格持平于3.72元/羽；养殖利润为-3.11元/羽。鸡蛋价格为10.90元/公斤，环比下跌5.22%。
• 行业财务状况：本轮周期下行底部末端的整体财务状况为2006年以来压力最大，行业亟需通过盈利周期修复资产负债表，而非加杠杆扩张。2024年补栏能力和意愿或已大幅减弱，市场对产能回升的预期或过度悲观。
• 盈利空间：本轮猪价上涨少有地伴随上游原料价格下行，有助于扩大盈利空间，后续盈利持续性或超预期。

研究结论与投资建议

• 生猪养殖股：板块阶段性调整或进入尾声，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等。
• 海大集团：上游原料成本压力下降、下游趋于改善，本轮周期最差时刻或已过去，估值处于历史底部，推荐投资。
• 肉鸡养殖股：圣农发展处于业绩周期和PB估值周期底部，具备配置价值。
• 宠物食品：国产品牌高增长有望延续，推荐乖宝宠物、中宠股份。

风险提示

• 养殖疫情风险
• 自然灾害风险
• 饲料原料价格波动风险
• 食品安全风险
• 汇率波动风险