策略点评：港股反弹，买什么？

策略点评20240926 证券研究报告·策略报告·策略点评 港股反弹，买什么？2024年09月26日 观点 近周港股进一步反弹，除了此前我们在9月19日《香港市场早先一步走出底部》中从交易、盈利、美元利率等视角阐述的相关理由外，我们发现一些新变化： 1、资金结构变化：我们观察外资和本地资金可能在回流。今年以来南向资金成为港股市场重要的资金来源，近期南下资金累计净买入持续上升，但南下资金成交额在港股市场中的占比并没有上升。我们观察当前配置全球的资金已经连续6周流入香港市场，这是美联储降息的结果。 同时，我们也猜测部分香港本地资金正在回流，香港本地股在港股走出底部过程中贡献颇大。 2、行业配置风格变化：南下资金不再像上半年那样重红利（与A股共振），部分资金已经切入了成长股，比如科技互联网。我们观察7月末以来，南下资金明显增加了非必需消费和资讯科技业的配置。美联储降 息，港股流动性改善预期明显，成长估值抬升空间更大，吸引了部分投资者。 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师陈梦 执业证书：S0600524090001 chenm@dwzq.com.cn 研究助理武朔 执业证书：S0600124070017 wushuo@dwzq.com.cn 相关研究 《资本市场新起点——924国新办新闻发布会点评》 往后看，924国新办新闻发布会的货币政策超预期，会吸引部分外资流入港股，有助于港股进一步反弹。需要注意的是外资长钱配置中国市场最核心的逻辑还是基于经济基本面，政策刺激程度和效果是关键。未来， 如果财政政策能够打开空间，进一步解决把钱花掉且创收的问题，基本面加速转好，企业盈利改善，港股反弹空间会更大。 基于此，我们当前主要看好的方向：1）全球最大中产阶级支持的科技互联网；2）最具有全球竞争力的新能源行业和汽车行业；3）无可替代的一般消费，比如食品饮料中的白酒。 风险提示：政策刺激效果不及预期；美联储降息超预期；地缘政治“黑天鹅”事件等。 2024-09-24 《美联储降息落地后，A股买什么？》 2024-09-22 1/4 图1：南向资金净流入持续增加图2：南向总成交额上升，但占港股成交比重没有上升 亿港元 南下资金总成交额 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2 南下资金成交额占全部港股成交额比重（右轴） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注： 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：配置全球的资金已经连续6周流入港股 百万美元GlobalGlobalEmergingMarketsGlobalex-US120 70 20 -30 -80 -130 -180 2023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/9 数据来源：CEIC，东吴证券研究所 2/4 东吴证券研究所 图4：近期南向资金配置更多的非必需消费、资讯科技业 亿元港股通年初至今净买入 港股通年初至今净买入(截至7月26日，亿元) 港股通年初至今净买入(截至9月24日，亿元) 1,400 （按差值从大到小排序）: 1,200 1,000 800 600 400 200 0 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：南向资金配置结构变化一览 港股通当周净买入额（周，亿元，截至2024年9月24日） 2024/7/262024/8/22024/8/92024/8/162024/8/232024/8/302024/9/6 金融业22.117.612.9-0.425.434.710.5 资讯科技业26.746.954.3-1.612.9-35.015.4 能源业8.9-12.00.40.1-0.410.5-0.9 电讯业10.1-12.14.17.413.76.09.7 非必需性消费4.49.319.70.60.16.526.3 医疗保健业8.1-1.812.1-1.0-2.61.3-1.4 工业4.43.912.91.53.64.29.9 公用事业22.521.612.92.49.312.43.1 地产建筑业6.02.88.41.33.22.62.7 原材料业-10.2-2.82.91.24.31.92.1 必需性消费6.45.74.7-0.81.62.93.5 综合企业1.61.61.90.52.43.0-0.4 2024/9/13 15.6 -29.1 -4.1 -0.9 127.4 -5.2 0.3 1.1 8.5 -11.9 4.8 1.6 2024/9/202024/9/27 0.7 -2.6 -2.0 1.7 41.8 -5.7 0.6 -2.0 4.5 2.0 -0.9 0.7 11.9 -15.7 -6.1 -1.8 65.5 2.8 6.2 -1.7 4.3 6.3 5.1 0.6 注：数据统计为日期当周港股通合计净买入额，其中2024/9/27当周数据统计范围截止至9月24日。数据来源：Wind，东吴证券研究所 3/4 东吴证券研究所 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身