定量策略5分钟：短期反弹确立，买什么？

证券研究报告 金融工程专题报告 短期反弹确立，买什么？ ——定量策略5分钟 报告日期：2024年01月24日 分析师：吕思江 SAC编号：S1050522030001 分析师：马晨 SAC编号：S1050522050001 联系人：武文静 SAC编号：S1050123070007 重磅政策梳理：宽货币启动+国企市值管理改革，政策催化短期反弹 【超预期降准，结构性降息】 •2024年1月24日盘后，央行宣布2月5日起将下调存款准备金率0.5个百分点，幅度超市场预期，向市场提供流动性1万亿元，同时今晚或明晚将出台有利于房企现金流的融资政策；1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%。 【国资委：进一步研究将市值管理纳入央企负责人考核】 •1月24日，国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委有关负责人表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，在前期推动央企把上市公司价格实现相关因素纳入对于上市公司绩效评价体系的基础上，国务院国资委将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。 【《浦东新区综合改革试点实施方案（2023－2027年）》印发】 •1月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《浦东新区综合改革试点实施方案（2023-2027年）》，此外，国新办将于26日就推进浦东新区综合改革试点举行发布会。完善公平竞争基础制度。营造产权保护和企业家合法权益保护的良好法治环境，平等保护各类所有制经济产权。全面落实外商投资准入前国民待遇加负面清单管理制度，依法平等保护外商投资合法权益。深化国资国企改革，优化浦东新区国资监管机构职能，明确国有资产出资人职责定位，健全选人用人机制，完善考核激励机制，研究改组或新设以创新创业投资为主业的国有资本投资、运营公司，科学合理授权放权。 01从隐含波动率观测见底信号 沪深300、上证50大概率确认短期底部 【如何用隐含波动率判断见底信号？】隐含波动率:市场参与者根据期权价格反推出的未来资产的价格波动率。 因为期权价格本身就包含了对未来资产价格波动的预期，因此可以反推出市场对未来波动率的预期，这个预期波动率就是隐含波动率。对应地，当隐含风险逐步释放之后，隐含波动率会快速回落，一般来说认为短期底部出现。 从期权隐含波动率角度，当前沪深300、上证50已经大概率确认短期底部；中证500直到科创50，仍在风险释放当中。 从ETF申购来看，沪深300受大幅增持、其次中证500自1月22日开始见到ETF资金申购的显著买入。当前抄底选择宽基>行业ETF 当前宽基风险是否释放——上证50 历史上，快速下跌后随风险释放完毕（红色区间），上证50出现阶段底。 当前宽基风险是否释放——沪深300 ETF申购来看，哪些指数获得资金买入？ 沪深300是近期救市主要方向，多只ETF连续获得大额资金净买入。中证500其次，22日开始可见资金显著买入。 纳指科技、纳斯达克、日经等外盘ETF虽然近期作为低相关性资产收到热捧，但近期溢价率上升过多。上证50再次，23日开始并未继续拉抬上证50等大市值指数。 红利作为避险资产当前排在上证50之后创业板次于红利。 人工智能、1000等成长主题有资金流入，但从23日资金体量来看仍需进一步观察风险释放情况。 02短期反弹确立， 买什么？ 反弹买什么：先权重板块，后超跌科技 结合政策面、技术面和衍生品数据，我们认为短期反弹大概率已经确立 在反弹方向上，由于本轮反弹主要受益于流动性释放、海外联储可能转向预期，影响主要集中在分母端。同时政策面上更多利好央国企个股，因此首先建议聚焦大盘权重指数，如A50、上证50、沪深300等；其次Smartbeta预计反弹顺序早于行业，首选央国企红利；最后在行业选择上，优先煤炭、钢铁、有色金属、交运、基础化工、石油石化等周期板块，以及大金融板块 待市场确认企稳后，我们看好前期超跌错杀的科技股机会；在一季报落地后，我们继续看好年度策略中分析过的微盘股风格，推荐中证2000、国证2000、北交所相关个股机会 红利：宏观占优逻辑不变，政策催化有望超跌反弹 红利板块：开年资金抱团高股息赛道，红利逆市大涨，相关标的拥挤度快速冲至历史极值，交易过热导致近期红利出现短期调整，跌幅较大。经济寻底期红利仍为高确定性资产，从最新披露的高频宏观数据来看，CPI、PPI连续三月为负，社融依旧靠政府端支撑，企业和个人加杠杆能力和意愿均低迷，企业贷款下行压力较大。此外，美国1月密歇根大学消费者信心指数录78.8远高于市场预期，通胀预期下降，3月降息预期降温，10Y美债利率突破4.1%，红利占优逻辑未变。宽货币超预期落地催化下，板块有望迎来超跌反弹。 数据来源：wind，华鑫证券研究 红利：重点关注红利板块中金融、周期、央国企相关标的 红利：关注金融、周期、央国企标的。 【场内基金】招商中证红利ETF、易方达中证红利ETF、华柏央企红利ETF 【场外基金】东方红红利低波A、中欧国企红利A 数据来源：wind，华鑫证券研究 【央国企高股息组合】高股息复合因子打分，精选54只央国企标的 数据来源：wind，华鑫证券研究 量化和基金研究组介绍 吕思江：量化和基金研究首席，数学博士，2022年3月加入华鑫证券研究所。9年量化和基金研究经验，覆盖各类定量策略，尤其擅长定量资产配置、行业风格轮动、FOF和基金投顾策略研究。 马晨：南加州大学金融工程硕士，上海财经大学金融工程学士，2022年3月加入华鑫证券研究所，主要覆盖FOF和基金定量研究方面内容。 黄子轩：格拉斯哥大学硕士，2022年3月加入华鑫研究所。武文静：上海财经大学硕士，2023年7月加入华鑫研究所。 刘新源：哥伦比亚大学硕士，2023年10月加入华鑫研究所。 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，历史业绩不代表未来。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 报告编号：240124222356