宠物行业深度报告系列二：宠物行业细分赛道解析

宠物行业细分赛道解析 证券研究报告|农林牧渔 强于大市(维持) 投资要点： ——宠物行业深度报告系列二 2024年06月28日 行业相对沪深300指数表现 3378 宠物产业链中食品和医疗消费占比最大。宠物行业主要包括宠物 饲养、宠物交易、宠物食品、宠物用品、宠物医疗、宠物美容、宠物训练、宠物保险以及宠物殡葬等一系列商品和服务链条。宠物产业链上游以宠物饲养交易为主，多为个人经营，缺少规模化企业；中游包括宠物刚需的食品及用品，赛道内企业规模化程度高且竞争激烈，宠物食品在宠物行业内占主导地位，是行业爆发 受益最大的子行业；下游包括宠物医疗、洗美、培训等服务类企业，随消费需求升级细分赛道逐渐增多，个人店铺为主，连锁化 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 农林牧渔沪深300 行业研 究 行业深度报 告 证券研究报 告 品牌仍在发展中。宠物食品及医疗覆盖宠物生命周期长，合计占比宠物消费市场约80%，其中我国宠物食品消费占比逐年下降，2022年占比50.7%，宠物医疗消费占比稳定上升，2022年占比 29.1%。 宠物食品：主粮消费占比最大，本土企业崛起中。可分为宠物主粮、宠物零食和宠物保健品，宠物主粮在宠物食品中占据主导地位，根据Euromonitor的数据统计，2020年我国宠物食品消费结构中，宠物主粮、宠物零食和宠物保健品占比分别为89%、9%和2%，宠物主粮中宠物干粮占比最高。从市场增速来看，宠物 保健品>宠物零食>宠物主粮。目前国内宠物食品行业集中度较低，国外品牌占据大部分市场份额。宠物食品行业内企业的经营模式以OEM模式为主，部分具备一定产品研发、设计能力的生产企业逐步实现从OEM厂商到ODM厂商的转型，而部分优势企业逐步开始向OBM自主品牌模式拓展。细分品类来看，�主粮品类国外品牌竞争力依旧较强，消费者对国产宠物主粮品牌的偏好度逐步提升，长期来看国内宠物主粮市场集中度相较美国还有很大提升空间；②与宠物主粮被外资主导的竞争格局不同，我国宠物零食竞争格局分散，为本土品牌崛起提供空间，头部国产宠物零食品牌使用率超过外资品牌，未来有望持续进阶；③宠物营养品国产品牌优势显著，在使用率排名前十的犬猫营养品类中，中国品牌数量达7个。 宠物用品：智能化升级是大趋势，竞争格局分散且以外资为主。主要包括牵引器、清洁护理、宠物窝垫、食用器皿、宠物服饰、宠物玩具等，细分品类较多。我国宠物用品市场规模已达400亿元，过去5年年复合增速达13.6%，增速远高于全球市场。其中宠物玩具、清洁护理用品、窝垫、食盆水具渗6透成率，超宠物智能用品、家电渗透率还比较低，未来智能化升级将成为大的发展趋势。由于宠物用品覆盖面广、细分品类多，全球宠物用品市场的竞争格局较为分散，宠物用品的领先企业仍以国际品牌为 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 盈利能力回升，养殖业亏损收窄行业业绩受损，期待周期拐点 产能延续去化态势，预计生猪养殖利润逐季提升 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：02032255207 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 分析师:李滢 执业证书编号：S0270522030002 电话：15521202580 邮箱：liying1@wlzq.com.cn 证券研究报告 主，国内也如此，市场集中度较低，部分国内企业开始从代工转向发展自有品牌。 宠物医疗：规模增速高于宠物食品，其中宠物医院连锁化率提升是发展趋势。主要包括上游的药品疫苗、医疗设备、耗材，以及下游的宠物医院和第三方检测机构，宠物医疗行业产业链中占比最大的是宠物诊疗机构和宠物药品（包括疫苗）。伴随宠物主养宠观念转变，宠物医药和医疗市场规模快速提升，我国宠物医疗市场规模增速水平高于宠物食品。细分品类来看，�我国宠物药品及疫苗刚刚起步，动物保健公司过往产品主要面向经济型动物 （猪、牛、鸡等养殖动物），目前正在加速布局宠物药品行业； ②宠物诊疗机构主要分为小型宠物诊所模式、大型全科宠物医院、第三方诊断实验室，目前我国大部分宠物医院都是小型宠物 诊所模式，随着宠物数量的增加以及宠物情感地位的提升，大型宠物医院会逐渐增多，当前我国宠物医院的连锁化率还比较低，连锁化比例提升是未来发展趋势。 投资建议：我国宠物行业规模庞大且增速较快，市场发展空间广阔。但由于起步较晚，与之对应的是我国宠物本土企业还处于从代工模式向自主品牌模式转型的过程中，外资品牌仍占据着主导地位。近年来在众多消费领域，随着本土企业综合实力的增强和线上渠道兴起，国产品牌纷纷崛起并追赶甚至超越外资品牌，诞生众多优秀的上市公司。我们判断这一趋势也将在宠物行业上演，宠物国产品牌的崛起虽晚但不会迟到，未来宠物行业的国产替代将成为行业投资的主要逻辑。建议重点关注在自主品牌建设 领域表现优秀的宠物龙头企业投资机会。 风险因素：1、行业增速放缓风险；2、市场竞争加剧风险；3、自主品牌建设不及预期的风险；4、汇率波动风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共25页 正文目录 1宠物行业产业链：食品和医疗消费占比最大，医疗占比持续提升5 2宠物食品：主粮消费占比最大，本土企业崛起中7 2.1主粮消费占比最大，外资仍占据主导地位7 2.2宠物主粮：外资品牌力较强，集中度还有很大提升空间12 2.3宠物零食：增速高于主粮，头部国产品牌使用率超过外资品牌14 2.4宠物保健品：规模较小但增速高，国产品牌优势显著16 3宠物用品：细分品类多导致竞争格局分散，智能化升级是大趋势17 4宠物医疗：本土宠物医药处于起步阶段，宠物医院高增长且连锁化率提升中21 5投资建议和风险提示24 5.1投资建议24 5.2风险提示24 图表1:宠物行业产业链5 图表2:宠物各细分子行业的生长周期覆盖情况6 图表3:2022年宠物行业消费结构6 图表4:2019-2022年宠物消费市场细分市场规模占比6 图表5:2021年宠物消费市场各细分市场渗透率7 图表6:专业宠物食品与剩菜剩饭对比7 图表7:宠物食品分类8 图表8:全球宠物食品市场规模(亿美元)9 图表9:我国宠物食品市场规模9 图表10:2020年全球宠物食品企业竞争格局9 图表11:2020年中国宠物食品市场各公司市占率9 图表12:宠物食品行业内主要公司及旗下品牌介绍10 图表13:宠物行业现有品牌图谱11 图表14:宠物食品行业产业链11 图表15:2017-2021我国宠物犬粮市场规模及增长情况12 图表16:2017-2021我国宠物猫粮市场规模及增长情况12 图表17:宠物食品分类13 图表18:宠物食品中的主粮分类13 图表19:犬主粮品牌使用率TOP2013 图表20:猫主粮品牌使用率TOP2013 图表21:犬主粮品牌偏好14 图表22:猫主粮品牌偏好14 图表23:中国和美国宠物主粮市场集中度对比14 图表24:我国宠物零食行业市场规模（亿元）15 图表25:犬零食品牌使用率TOP2016 图表26:猫零食品牌使用率TOP2016 图表27:中国宠物营养品（犬猫）市场规模16 图表28:2022年中国宠物保健品细分产品市..场....份....额16 图表29:宠物保健品使用情况17 图表30:宠物用品的分类18 图表31:全球宠物用品市场规模（亿美元）18 图表32:中国宠物用品市场规模18 图表33:2023年我国犬主人用品渗透率（%）19 图表34:2023年我国猫主人用品渗透率（%）19 图表35:2020年全球宠物用品企业竞争格局20 图表36:中国宠物用品企业分类20 图表37:宠物用品行业产业链20 图表38:我国宠物药品市场规模（亿元）21 图表39:我国宠物诊疗市场规模（亿元）21 图表40:宠物医疗行业产业链22 图表41:2022年中国动物疫苗市场竞争格局23 图表42:全球动物诊断市场竞争格局23 图表43:2022年中国宠物医院类别及市场竞争格局23 图表44:2022年我国连锁与非连锁宠物医疗机构比例24 1宠物行业产业链：食品和医疗消费占比最大，医疗占比持续提升 近年来，宠物行业产业链逐渐清晰、完善，子行业种类日益丰富。宠物行业主要包括宠物饲养、宠物交易、宠物食品、宠物用品、宠物医疗、宠物美容、宠物训练、宠物保险以及宠物殡葬等一系列商品和服务链条，各部分具有各自独特的行业特点，已分别发展成独立的子行业。随着宠物行业需求的不断延伸及开拓，宠物商品及服务的种类日益丰富，已发展成覆盖宠物生老病死、衣食住行的完整产业链。1）上游：宠物饲养交易为主，多为个人经营，缺少规模化企业；2）中游：包括宠物刚需的食品及用品，赛道内企业规模化程度高且竞争激烈，宠物食品在宠物行业内占主导地位，是行业爆发受益最大的子行业；3）下游：包括宠物医疗、洗美、培训等服务类企业，随消费需求升级细分赛道逐渐增多，个人店铺为主，连锁化品牌仍在发展中。 图表1:宠物行业产业链 资料来源：艾瑞咨询，万联证券研究所 从贯穿宠物一生的消费角度来看宠物行业，宠物行业中各个子行业在覆盖宠物的生长周期、宠物使用频率等方面均有所不同。 宠物食品在宠物的一生中使用频次最高且持续、稳定，涵盖宠物出生到死亡的全过程，属于饲养宠物的刚性需求，是目前宠物行业占比最高的子行业。 宠物饲养交易仅发生在宠物出生到领养时期，时间跨度相对较短。 宠物医疗、培训、美容等个性化服务，根据宠物个体差异及宠物主的消费偏好不同而存在差异，发生频次相对较低且个体消费相对参差不齐。 图表2:宠物各细分子行业的生长周期覆盖情况 资料来源：福贝宠物招股书，万联证券研究所 宠物食品及医疗覆盖宠物生命周期长，合计占比宠物消费市场约80%。宠物食品及医疗涵盖宠物从出生至老年期的全需求，根据《2022年中国宠物行业白皮书》数据显示，2019-2022年宠物食品在产业链中的占比分别为61.4%/54.7%/51.5%/50.7%，宠物医疗占比分别为19.0%/25.8%/29.2%/29.1%，整体均远高于其他细分行业。 宠物食品占比逐年下降，宠物医疗稳定上升。主要系消费升级后养宠观念精细化发展，更加注重宠物的生活质量，推动宠物医疗等下游服务行业快速发展。宠物食品和宠物医疗的市场渗透率也远高于其他细分行业，根据《2021年中国宠物行业白皮书》数据显示，宠物主粮、宠物零食的市场渗透率分别为93.20%、81.80%，位列各细分市场第一和第三，宠物药品和宠物医疗的市场渗透率分别为83.50%、75.80%，位于第二和第四。 图表3:2022年宠物行业消费结构图表4:2019-2022年宠物消费市场细分市场规模占比 13.30% 50.70% 29.10% 6.90% 宠物食品宠物医疗宠物用品其他服务 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 2019202020212022 资料来源：《2022年中国宠物行业白皮书》，万联证券研究所资料来源：《2022年中国宠物行业白皮书》，万联证券研究所 图表5:2021年宠物消费市场各细分市场渗透率 100.00% 93.20% 90.00% 83.50% 80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00% 81.80% 75.80%75.20% 61.80% 54.00% 15.60%14.40% 5.90%5.70%3.90%2.40% 资料来源：《2021年中国宠物行业白皮书》，万联证券研究所 2宠物食品：主粮消费占比最大，本土企业崛起中 2.1主粮消费占比最大，外资仍占据主导地位 宠物食品是介于人类食品与传统畜禽饲料之间的高档动物食品，指按照专业宠物的生理周期和种类及个体的营养要求，专门研制的全营养食品。宠物食品能够提供宠物生长所需要的营养物质，具有营养全面、消化吸收率高、配方科学、饲喂方便以及可 预防