“寒木春华”原木期货系列报告（十二）：拓展篇：原木进口运输路径初探

商 品2024年09月25日 研究 拓展篇：原木进口运输路径初探 ——“寒木春华”原木期货系列报告（十二） 国泰君安 期报告导读： 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 金启恒（联系人）从业资格号：F03119420jinqiheng028808@gtjas.com 期货研究 货新西兰原木进口路径：新西兰原木出口至中国的路线通常由新西兰的主要港口为起点，通过散货船装研载，途径塔斯曼海，穿越西太平洋，然后进入南中国海，最终抵达中国东部沿海港口，如山东岚山港、江究苏太仓港、新民洲港等，其中有小部分船只会先前往韩国减载，再抵达山东岚山港，运送周期一般在一个 所 月至一个半月。新西兰港口占地及设施普遍体量有限，当地常见的原木船等级主要为灵便型船，少数为超 灵便型船。从灵便型散货船的供需基本面来看，全球干散货装载量预计在未来保持增长，但增速出现边际下降，同时灵便型散货船队近年来呈现平稳增长，在供应偏强，需求待释放的预期下，未来散货船市场趋向震荡偏弱。 欧洲原木进口路径：欧洲出口原木至中国的运输方式主要为集装箱海运，主要由于欧洲的原木出口以中小批量为主，使用集装箱运输更为灵活，同时欧洲主要港口大多都配备有完善的集装箱运输基础设施，物流效率较高。装载好的集装箱通过卡车或火车从林区运往欧洲的大型港口，如德国的汉堡港、荷兰的鹿特丹港或比利时的安特卫普港等。欧洲至中国的集装箱海运路线通常是通过苏伊士运河，航程约需6周左 右。自2023年末受到红海危机影响，主流班轮公司纷纷宣布远东至西北欧航线改绕非洲好望角，运输距离拉长使得全球集装箱运力收紧，但随着地缘政治影响逐渐钝化，供需基本面整体偏弱运行。 国内原木贸易半径：集中在港口附近的消费和加工区域，主要由于针叶原木本身属于货值较低的商品，产生的边角料价值相对较低，且原木中含有一定水分，若不进行干燥处理直接运输，会加重运力的负担。因此针叶原木通常在距离港口50公里范围内进行加工，来降低运输成本和运力损耗。 历史海运费对原木现货价格的影响：结合关键时间来看，第一段时期为2021年公共卫生事件后期， 全球经济逐渐复苏，但物流仍未恢复到正常水平，使得海运费用大幅上涨；第二段时期为2023年末和 2024年4月-7月，主要为受到红海危机影响，集运公司暂停红海航线，并大量改绕好望角以继续承运亚欧集装箱货，使得全球运力收紧，海运费用上涨。由于海运费用通常由外商承担并转嫁到报价上，所以海运费用的上涨在中长期内对外商CFR报价形成直接支撑，对国内现货价格仅在初期恐慌情绪下有所推动，在整体需求疲弱的格局下，短期内回吐涨幅。 目录 1.原木进口路径之新西兰篇3 1.1散货船市场影响4 2.原木进口路径之欧洲篇6 2.1集装箱市场影响6 3.原木国内运输半径及成本8 4.因物流运输影响导致的原木历史价格波动复盘8 （正文） 1.原木进口路径之新西兰篇 新西兰原木出口至中国的路线通常由新西兰的主要港口为起点，如吉斯伯恩港（PortofGisborne）、陶朗加港（PortofTauranga），通过散货船装载，途径塔斯曼海，穿越西太平洋，然后进入南中国海，最终抵达中国东部沿海港口，如山东岚山港、江苏太仓港、新民洲港等，其中有小部分船只会先前往韩国减载，再抵达山东岚山港，运送周期一般在一个月至一个半月。 新西兰港口占地及设施普遍体量有限，当地常见的原木船等级主要为灵便型船（Handysize，载重量为32,000至38,000吨），少数为超灵便型船（Handymax，载重量为38,000至42,000吨）。大多数原木船是自卸船（船上配有起重机），能够在没有码头起重机的小型港口进行装卸。同时由于这些船舶通常设计是用于承载比原木密度更大的货物，因此在装载原木时，货舱在达到载重吨位之前就会被装满。故如图二所示，原木船顶层配备有支柱，使得原木可以装载到甲板上方，从而增加可运输的材积。 图1：新西兰至中国海运航线参考图2：Handysize灵便型船舶运载原木方式 资料来源：vesselfinder，国泰君安期货研究，图中为从新西兰北岛 MarsdenPoint运送至太仓港的预测路线 资料来源：PacificBasin，国泰君安期货研究 考虑到新西兰原木运输主要使用灵便型散货船，我们回顾了历史时期新西兰至中国原木海运费用与BHSI指数、中国进口干散货运价（CDFI）指数的变动，发现存在一定的同步性。今年以来，新西兰至中国原木海运费用整体在30-40美金/JAS方的区间内浮动：年初受到季节性需求波动及春节假期影响，海运费用在处于较低位置，与去年同期基本持平；二季度由于红海事件等地缘性因素爆发导致全球运力缩减，叠加新西兰进口贸易疲软使得来船量减少，海运费用出现大幅反弹，达到历史较高水平；三季度随着经济不确定性增长以及运力供应好转，海运费用整体温和从高点回落。我们将新西兰散装船运费进行折算，取15%-18% 的涨尺比例，目前大约为25-35美金/方，在辐射松价格的组成上占到近四分之一。 表1：2023年至今新西兰至中国原木海运费用参考 时期 海运费用（灵便型散货船）：新西兰北岛到中国(美金每JAS立方米) 2023/1/1 30 2023/2/1 30 2023/3/1 34-36 2023/4/1 34-36 2023/5/1 34-36 2023/6/1 24-26 2023/7/1 27-29 2023/8/1 31-33 2023/9/1 34-36 2023/10/1 31-36 2023/11/1 30 2023/12/1 30 2024/1/1 30 2024/2/1 34-36 2024/3/1 34-36 2024/4/1 37-39 2024/5/1 37-39，南岛出发的达到40+ 2024/6/1 37-39，南岛出发的达到40+ 2024/7/1 37-39 2024/8/1 34-36 资料来源：PFOlsen，国泰君安期货研究，原报告中low30’s记为31-33，mid30’s记为34-36，high30’s记为37-39，以此类推 图3：BHSI指数季节性走势图4：中国进口干散货运价指数季节性走势 波罗的海运费指数:轻便型(BHSI) 点201920202021 CDFI:综合指数 点201920202021 2500 2000 1500 1000 500 0 202220232024 2500 2000 1500 1000 500 01-02 01-19 02-05 02-22 03-11 03-28 04-14 05-01 05-18 06-04 06-21 07-08 07-25 08-11 08-28 09-14 10-01 10-18 11-04 11-21 12-08 0 202220232024 01-02 01-19 02-05 02-22 03-11 03-28 04-14 05-02 05-19 06-05 06-22 07-09 07-26 08-12 08-29 09-15 10-09 10-26 11-12 11-29 12-16 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 1.1散货船市场影响 灵便型散货船尺寸较小，能够进入水深较浅或设施较为简陋的港口进行作业，特别适合东南亚和南美洲的部分港口。根据BHSI指数的构成分项，影响灵便型散货船市场的主要有7条航线，在计算加权平均时，租船费率的权重在10%-20%不等。这几条航线主要运输的商品包括粮食（小麦、玉米、大豆等）、煤炭、铁矿石（巴西、澳大利亚发运至欧洲及亚洲国家）、钢材、化肥、糖、棕榈油等。 图5：BHSI指数分项航线，及各航线在计算平均时间租船费率中的权重 资料来源：BalticExchange，国泰君安期货研究 从灵便型散货船的供需基本面来看，全球干散货装载量预计在未来保持增长，但增速出现边际下降，同时灵便型散货船队近年来呈现出平稳增长，在供应偏强，需求待释放的预期下，未来散货船市场趋向震荡偏弱。根据Clarksons数据，2023年全球干散货海运贸易量整体同比小幅增长2.6%，其中贡献最大的品种为煤炭和铁矿石：煤炭海运贸易量同比增长7.2%，主要受到印度、中国和越南需求量增长的支撑；铁矿石海运贸易量同比增长4.4%，增量主要来自于中国，虽然中国的住房建设需求较为疲软，但基础设施投资建设和制造业的钢铁消费有所增长，同时钢铁出口量的大幅增长也加大了对铁矿石的需求。按此趋势估计，未来两年干散货海运贸易量仍然会保持增长，但增速放缓。在供应方面，截止2024年9月数 据，全球灵便型船队总载重量的增长率为3.8%，呈现平稳增长，主要由灵便型新船交付量的增长推动，2024年1-8月新交付的灵便型船载重量为372.8万吨，相比去年同期增长19.6%，而报废率则在极低的水平。在当前高收益下，即使环保法规日益严格，但尚不足以促使船东淘汰较旧且效率较低的船舶，在此趋势下预计未来短期供应保持稳定增长。 图6：全球散货海运市场需求（24、25年为预测数）图7：灵便型船队在过去三年整体保持增长 %铁矿石海运贸易量同比百万DWT灵便型船队总载重量% 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 次要散货商品海运贸易量同比 粮食海运贸易量（包括大豆）同比 煤炭海运贸易量同比 2019202020212022202320242025 125 120 115 110 105 100 95 同比增速（右）5 4 3 2 1 Jan-2020May-2020Sep-2020Jan-2021May-2021Sep-2021Jan-2022May-2022Sep-2022Jan-2023May-2023Sep-2023Jan-2024May-2024 Sep-2024 0 资料来源：Clarksons，国泰君安期货研究，次要散货商品包括钢材、水泥、肥料、木材、其他农产品等 资料来源：Clarksons，国泰君安期货研究 图8：灵便型船七条主要航线的远期运费协议期租均价（一月期）季节性走势 Handysize7TCFFATimecharterAverageM1 美元/日 图9：灵便型船队月实际交付量季节性走势 灵便型散货船交付量 DWT 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021202220232024 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 201920202021 202220232024 01-03 01-22 02-09 02-28 03-18 04-05 04-23 05-12 05-30 06-17 07-05 07-23 08-10 08-28 09-15 10-03 10-21 11-08 11-26 12-14 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究资料来源：Clarksons，国泰君安期货研究 2.原木进口路径之欧洲篇 欧洲出口原木至中国的运输方式主要为集装箱海运，主要由于欧洲的原木出口以中小批量为主，使用集装箱运输更为灵活，同时欧洲主要港口大多都配备有现代化的集装箱处理设施，集装箱运输的基础设施 （如自动化装卸装置等）相对更完善，物流效率较高。在林场装载原木的过程中，使用到的集装箱除了标准箱外，小部分会使用开顶集装箱，适用于装载不能通过普通集装箱门进入的超高或超长的原木，装载时可以通过吊装设备从顶部将原木放入集装箱内。装载好的集装箱通过卡车或火车从林区运往欧洲的大型港口，如德国的汉堡港、荷兰的鹿特丹港或比利时的安特卫普港等。欧洲至中国的集装箱海运路线通常是通过苏伊士运河，航程约需6周左右，具体时间取决于起始港和目的港之间的距离以及是否中途停靠其他港口。 图10：原木装载入集装箱图11：MSC北欧至中国集装箱海运路线 资料来源：公