医药行业2024年半年报总结：期待下半年业绩恢复

医药行业2024年半年报总结 期待下半年业绩恢复 西南证券研究发展中心 2024年9月 分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 核心观点 我们选取了353家医药上市公司(包含科创板），2024H1收入总额11345亿元(-1.3%）；归母净利润1022亿元(-7.4%）；扣非归母净利润959亿元(-5.5%），分别占申万医药全成分比例是：89%、98%、99%，主要剔除了在2023-2024H1提取巨额商誉减值损失的企业、ST类、2023年以后上市的公司和新冠收入占比较大的IVD公司。2024H1实现收入正增长的公司有181家，占比51%；归母净利润正增长的公司有178家，占比50%。 分季度来看，24Q2收入同比略降，归母净利润同比下降。24Q1/Q2单季度实现收入5750/5595亿元(-0.4%/-2.2%）；实现归母净利润510/512亿元(-8%/-6.8%）；实现扣非归母净利润482/477亿元(-6.3%/-4.7%）。受政策、宏观环境影响，2024H1业绩有所承压。 24H1板块分化加大。创新药及制剂：药品板块2024上半年收入2003亿元(+2.1%），归母净利润255.1亿元(+11.1%），扣非归母净利润242.3亿元(+15.8%）。外部环境变化引导行业良性发展，销售费用下降，净利率呈逐季上升趋势。医疗器械剔除新冠相关标的后，24H1器械板块收入870亿元(+3.3%），归母净利润204亿元(+3.8%）。24H1院内诊疗活动步入常态，手术量回升，海外常规业务需求逐渐复苏。血制品2024H1经调整归母净利润增速约为14%。基数效应影响，24Q2经调整归母净利润增长提速。原料药2024H1收入持续修复，利润端增速高于收入端，收入533.3亿元（+2.6%），归母净利润69.1亿元（ +9.5%）。医疗服务2024年H1收入总额272亿元（+2.4%），归母净利润24.4亿元（-7.5%）。中药2024年H1收入总额1823亿元（-3.3%），归母净利润221亿元（-9%），扣非归母净利润211亿元（-5.8%）。2024年H1收入端承压，下半年高基数影响消除。零售药店二季度普遍受到消费力疲软，客流量下滑，同时医保政策监管趋严，药店端上线比价政策，进一步导致药店端业绩受损。2024上半年归母净利润20.5亿元 （-15.9%）。医药分销受23H1高基数影响有所下滑，同时医药反腐、药品和器械集采常态化也对该板块有一定影响。疫苗受行业整体以及竞争格局日益加剧影响，板块各企业业绩多有所下滑。CXO新冠大订单基数效应减弱，2024H1板块表观业绩逐季修复。生命科学上游终端需求有所恢复收入端同比增长，利润端受费用投入较大影响仍有下滑。制药装备及耗材板块收入、利润有所下滑，主要系行业需求波动。 风险提示：药品降价预期风险；政策风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。 1 医药行业2024年半年报业绩总览——全行业表现 分行业来看： 创新药及制剂(89家）：药品板块2024上半年收入2003亿元(+2.1%），归母净利润255.1亿元(+11.1%） ，扣非归母净利润242.3亿元(+15.8%）。分季度看，板块23Q4/24Q1/24Q2收入分别为982.5/997/1006.2亿元(-0.6%/+1.6%/+2.7%），归母净利润分别为50.9/127/128.1亿元(-33.1%/+9.1%/+13%）。从盈利能力看，2024上半年板块毛利率为55%(+0.6pp），净利率为14.1%(+1.3pp），四费率为38.4%(-1.6pp）。2024Q2板块毛利率55.7%(+1.1pp），净利率12.7%(+1.1pp）。随着集采、国谈等“政策底”显现 ，外部环境变化导致销售费用下降，降本增效成为企业经营主旋律，净利率自23Q3以来呈逐季上升趋势。 医疗器械(72家）：器械板块(72家样本公司，剔除新冠业务占比较高的公司，含科创板）,24H1器械板块收入870亿元(+3.3%），归母净利润204亿元(+3.8%），主要系1）2023年初诊疗活动仍未完全恢复；2）部分新冠相关产品存在库存积压问题，导致23H1基数偏低。24H1院内诊疗活动步入常态，手术量回升，海外常规业务需求逐渐复苏，器械板块经营趋势向好。 血制品(7家）：剔除华兰生物疫苗业务后，7家血液制品上市公司2024H1收入总额约为118亿元(+4.4%)，归母净利润总额约32亿元(+11.8%)，扣非归母净利润29亿元（+12.9%）。若加回资产/信用减值损失，并扣除投资/公允价值变动收益，7家公司经上述调整后的归母净利润28亿元（+13.9%）。2024H1多数公司收入增长平稳，主要系去年同期行业清库存带来的基数影响。分季度来看，7家公司（剔除华兰生物疫苗业务）2024Q1/Q2的收入总额分别为54/64亿元，分别同比增长-3.8%/12.5%，经调整归母净利润分别为13 /14亿元，分别同比增长-0.3%/31.1%。Q2单季度业绩增速提升，预计主要系去年同期投浆量受限。从净利率维度看，2023年血制品集采影响部分公司利润率；2024H1血制品市场需求结构发生变化，各公司采取不同的销售策略，对利润率的影响各异。 原料药(38家）：2024H1原料药板块实现收入533.3亿元（+2.6%），归母净利润69.1亿元（+9.5%），扣非归母净利润62.6亿元（+5.4%）。分季度看，板块2023Q4实现收入272亿元（+8.1%），归母净利润39.1亿元（+23.9%），扣非归母净利润34亿元（+10.9%），行业去库存周期进入尾声、终端产品价格企稳，盈利能力环比改善。从盈利水平看，2024H1原料药板块毛利率（34.3%，-0.1pp）、净利率（10.1% ，-1.9pp）触底修复，其中管理费率（6.3%，-0.2pp）、销售费率（6.6%，-0.8pp）均有下降；2024Q2利润端持续修复，毛利率（34.5%，环比+0.5pp）、净利率（14.4%，环比+2.9pp）环比均持续提升。2024H1维生素供给端扰动带动上游提价，随着外部环境压力缓解，行业竞争格局优化、产品结构调整、企业经营效率提升、规模效应扩大有望推动盈利能力提速。 2 分行业来看： 医药行业2024年半年报业绩总览——全行业表现 医疗服务(12家）：2024年H1收入总额272亿元（+2.4%），归母净利润24.4亿元（-7.5%），扣非归母净利润21.9亿元（-13.7%）。2024Q1/Q2收入130.8/141.2亿元（+1.9%/+2.9%），归母净利润9.4/15亿元 （-19.1%/+1.7%）。上半年受到外部消费疲软，以及医保控费趋严，DRG/DIP政策进一步推进等政策影响 ，收入端对医疗服务企业有所影响。24年Q1/Q2医疗服务板块的毛利率为36.9%/39.5%，同比下降1/1.5pp。毛利率下滑的原因我们推测跟部分手术如屈光、视光等消费医疗类业务的受到外部环境竞争加剧影响，价格有所下降。此外部分医疗机构新拓展部分医院还处于爬坡和盈利改善的上行周期，因此毛利率有所下滑。24年Q1/Q2四费用分别为26.2%/26.9%（+0.8/1.6pp）。在行业竞争格局加剧背景下，医疗服务企业加大销售费用的投入，导致费用率有所增加。 中药(65家）：2024年H1收入总额1823亿元（-3.3%），归母净利润221亿元（-9%），扣非归母净利润211亿元（-5.8%）。2024Q1/Q2收入973.6/849亿元（-0.7%/-6.1%），归母净利润126.3/94.7亿元（-7.8%/-10.6%），扣非归母净利润120.3/90.7亿元（-6.6%/-4.7%）。收入端下滑主要系24年上半年呼吸系统用药存在高基数，此外中药集采进一步扩面导致院内端价格下降，二季度以来药房的客流量下降以及药店比价政策的出台也有一定影响。24年Q1/Q2中药板块的毛利率为27.7%/29.3%，同比下降2.6/1.6pp，我们认为主要是产品结构变化以及中药材价格涨价所致，24年上半年毛利率较高的呼吸系统产品收入占比有所下降，导致毛利率有所回落。此外部分涨价的中药材在2023年有所上涨，因此2024年上半年成本相对较高，进一步导致毛利率降低，随着部分新增药材逐步降价，药材持续高位的现象也将逐步得到缓解，牛黄进口使用试点或将有望缓解国内牛黄需求压力，降低下游原材料成本压力。品牌中药的提价可以进一步转移成本压力，从中药CPI指数来看，中药CPI指数持续领先全国CPI指数。 零售药店(5家）：2024上半年收入总额454亿元（+7.7%），归母净利润20.5亿元（-15.9%），扣非归母净利润20.2亿元（-14.4%）。分季度来看，5家公司2024Q1/Q2的收入总额分别为230.2（+10.2%） /223.4（+5.3%）亿元，二季度收入端增速有所回落。二季度普遍药店受到消费力疲软，客流量下滑，同时医保政策监管趋严，药店端上线比价政策，进一步导致药店端业绩受损。随着后续药店门店统筹在全国逐步扩面，进一步推动处方药外流，后续有望将迎来改善。2024Q1/Q2的归母净利润分别为11.9亿元（-6% ）/8.6亿元（-26.7%），二季度受到行业竞争加剧，新店亏损等因素影响，利润端下滑幅度更大。 3 医药行业2024年半年报业绩总览——全行业表现 分行业来看： 医药分销(22家）：2024上半年收入总额4526亿元（-1.0%），归母净利润86.1亿元（-5.1%），扣非归母净利润80.7亿元（-2.4%）。分季度来看，22家公司2024Q1/Q2的收入总额分别为2301.7（+0.1%） /2224.2（-2.1%）亿元，2024H1受23H1高基数影响有所下滑，同时医药反腐、药品和器械集采常态化也对该板块有一定影响。展望下半年，23年三季度相对基数小，下半年业绩增速有望改善。 疫苗(10家）疫苗板块2024年上半年收入248亿元（-29.4%），归母净利润34.5亿元（-55.7%），扣非归 母净利润31.2亿元（-58.1%），板块2024年Q1/Q2单季度收入分别为142.6/105.1亿元（-15%/-42.6%） ，归母净利润分别为19.3/15.2亿元（-52.1%/-59.6%）。2024年上半年板块利润端下滑主要系智飞、万泰HPV疫苗以及其他部分厂商新生儿疫苗销售下滑所致。2024年Q2，板块收入105.1亿元（-42.6%），归母净利润15.2亿元（-59.6%），扣非归母净利润12.7亿元（-64.1%）。收入端来看，主要贡献仍然为HPV疫苗，以智飞生物代理的9价HPV疫苗为主，24年Q2受行业整体以及竞争格局日益加剧影响，板块各企业业绩多有所下滑。从盈利能力来看，2024年上半年板块毛利率为41.3%（-6.2pp），四费率为23.9%（+3.3pp ），净利率为14.3%（-8.2pp）。2024Q2板块毛利率为46.7%（+1.4pp），净利率为14.4%（-6.1pp），四费率为30.8%（+10.5pp）。上半年板块毛利率同比下降主要系智飞生物9价HPV疫苗占比提升所致。 CXO(20家）：CXO板块共选取20家公司，2024H1实现收入402.3亿元（-11.2%，其中剔除新冠大订单贡献后预计-1.6%）；归母净利润约71亿元（-36.1%，其中剔除新冠大订单贡献后预计-25.6%）；扣非净利润总额为约65.6亿元（-32.2%）。分季度看，板块24Q2收入为210.2亿元（-9.7%），其中剔除新冠收入贡献后预计同比下滑0.6%；归母净利润43亿元（-31.4%），其中剔除新冠收入贡献后预计同比下滑21.8%；扣非归母净利润增速为-31%。2023Q2同期新冠大订单交付进入尾声，20