综合分析与交易策略
综合分析
9月份，原油处于旺季去库尾声。OPEC+延长减产、利比亚内乱、美湾飓风等因素导致近端供应回升幅度有限，低库存支撑原油月差相对强势。宏观方面，美联储开启降息周期，市场风险偏好略有回升，但宏观仍有一定不确定性，衰退预期尚未证伪。近期以色列与黎巴嫩冲突升级，地缘风险溢价略有回升。中长期来看，原油供应端逐步回升而需求增速放缓，供需转向过剩的趋势较难改变。未来核心矛盾在于OPEC+是否长期延长减产，以及美国经济能否避免衰退。若二者均能兑现，则远期供需过剩概率下降，油价将逐步企稳。
策略
单边：近端震荡偏强，油价上方空间有限，建议反弹做空。套利：观望。期权：观望。
宏观：美联储降息落地
- 美联储周三（9月18日）宣布降息50个基点，开启政策宽松周期，预计本周期中将稳步放松货币政策。
- 决策者预计年底前再降息50个基点，2025年降息100个基点，2026年降息50个基点，最终利率将降至2.75%-3.00%。
- 鲍威尔表示未看到经济衰退迹象，降息路径预测不意味着紧迫进程。
- 本轮降息周期以50BP开局，消息公布后大宗商品上涨，鲍威尔发言略偏鹰，商品价格回落。周内经济数据整体健康，降息更偏向“预防式”，目前对商品影响整体偏多。
供应：供应端未有明显增量
- 9月13日至19日，利比亚原油和凝析油出口量平均为71.9万桶/日，高于此前七天的31.4万桶/日，但产量仍远低于100万桶/日。
- 9月18日，飓风Francine导致美湾仍有约5.6%或10.17万桶/日石油产量、9.7%或1.8亿立方英尺/日的天然气产量关停。9月13日当周美国原油产量环比下降至1320万桶/日。
- 9月17日，伊拉克输油管道重启被搁置，帮助该国接近欧佩克产量限制。
- 圭亚那11月原油装载量预计为60万桶/日，低于10月份创纪录的71万桶/日。3套FPSO装载量均比10月份下降。
现货市场：低库存支撑WTI月差强势，中东月差稳定走强
- 西方市场：9月美国库欣地区原油库存跌至2271万桶附近，接近历史同期低点，支撑WTI月差强势。北海市场缓慢走强，DFL自9月初的0.36美金/桶上涨至0.8美金/桶，但仍低于往年同期水平。EFS维持在1.6~1.7美金/桶附近，周五走强制2美金/桶上方。
- 东方市场：暂无详细数据。
需求：IEA下调全球石油需求
- IEA预计2024年全球石油供应将增加66万桶/日，2025年增加210万桶/日；2025年全球石油需求将“温和”增长95万桶/日，增长降至疫情以来最低水平。
- IEA预计2024年中国石油需求将增长30万桶/日至1680万桶/日，较上月下调10万桶/日；2025年中国石油需求将增长40万桶/日至1720万桶/日，较上月下调20万桶/日。
炼油：海外炼厂检修节奏不一
- 欧洲炼厂因低利润集中检修，意大利和Repsol计划将开工率下调5%~10%，4季度检修量可能达70万桶/日。
- 美国秋季检修量预计为52.9万桶/日，为去年一半和2021年以来最低水平，因近年检修频繁，部分炼厂可能将检修推迟至明年。
原油价格及月差
- EIA周度数据：柴油数据暂无详细内容。
- 原油周度库存：美国数据暂无详细内容。
裂解与利润
- 西北欧：汽油裂解回升，柴油裂解止跌，石脑油和丙烷裂解回落，燃料油裂解强势。
- 亚太：汽油裂解触底回升，柴油裂解走弱，石脑油裂解强势，丙烷裂解走弱，高硫裂解反弹。
- 北美：汽油裂解缓慢回升，柴油裂解企稳，高硫裂解持续走强。
- 中国：9月中旬油价反弹后，汽柴油裂解价差同步下行，柴油裂解跌至历史同期低点。海外汽油裂解企稳，柴油裂解偏弱，汽油出口利润修复，柴油出口利润平稳。
油价vs持仓
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