事件点评：收购永辉超市29.4%的股权，线下零售龙头协同发展

事件：2024年9月23日，名创优品发布收购永辉超市股权的公告。公司拟以63亿元收购永辉超市29.4%的股权，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京东持有的8.3%的永辉超市股份；收购完成后，名创优品预计将成为永辉超市第一大股东。 永辉超市为国内商超龙头企业，稳步推进调改计划提升门店盈利能力。 永辉超市成立于2001年，2010年于上交所上市，是一家以生鲜商品经营为特色的连锁超市运营商，主营大型综合超市、超级市场及社区超市；以销售规模计，近年来连续位列中国超市百强第二位。截至24年9月23日，公司门店总数约850家，遍布全国逾25个省份及直辖市；23年公司实现收入786.4亿元/yoy-12.7%，归母净利润-13.3亿元/yoy+51.9%。24年来，永辉超市主动学习胖东来等超市的优质模式，在全国多个城市展开闭店调改，优化门店的商品结构、品质、价格、卖场布局动线、环境、服务及员工待遇等，提升门店盈利能力；截至目前，永辉超市已有3家胖东来帮扶的三家调改店以及3家自主调改门店开业，均展现较好销售额表现，如调改首店郑州信万广场店首日销售达188万元，约为调改前平均日销的13.9倍；全国首家自主调改店西安中贸广场店开业首日销售额达151.43万元，约为调改前平均日销的7.6倍；福州金山公园道店当日销售额超110万，较调改前平均日销增长约5倍。 此次股权收购有望在渠道和产品端形成较好的协同效应。对名创优品，永辉超市在国内拥有850家店，遍布全国逾25个省份及直辖市，庞大的销售网络和供应链有望提高名创优品对日用品零售业务的投资及经营渠道；对于永辉超市，名创优品深耕自有品牌十余年，具备丰富的管理优势和产品团队，有望协助永辉超市以较低成本开发更优质的自主品牌产品，提升差异化竞争力。 投资建议：短期看，公司持续开店扩大业务版图，公司收入有望展现较大弹性；中长期看，“三好”产品、优质供应链、轻资产运营模式、全球化战略等竞争优势将多方位夯实公司行业龙头地位，助力公司抢占更多市场份额。 我们预计2024-2026自然年公司经调整净利润分别为28.28/34.87/41.67亿元，分别同比增长20.0%/23.3%/19.5%，对应PE分别为13X/11X/9X； 25-26财年归母净利润为31.14/38.13亿元，分别同比增长28.8%/22.4%，对应PE分别为12X/10X，维持“推荐”评级。 风险提示：海外市场波动风险；门店拓展不及预期；品牌升级不及预期。 盈利预测与财务指标单位/百万人民币 公司财务报表数据预测汇总 现金流量表(百万人民币)经营活动现金流 利润表(百万人民币)营业收入其他收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用