收购永辉超市29.4%股权，线下零售巨头协同发展

事项：名创优品通过全资子公司拟以62.7亿元现金收购永辉超市29.4%股权，成为第一大股东。

国信零售观点：

• 核心观点：收购永辉超市是扩大线下零售市场影响力的战略举措，远期有望通过战略协同实现线下零售格局重塑，但永辉超市当前处于调整转型期，业绩不确定性可能拖累名创财务报表。
• 关键数据：
  • 收购价格：2.35元/股，较前一日收盘价溢价3.1%，较前20个交易日成交量加权平均价溢价3.5%。
  • 收购金额：62.7亿元。
  • 收购方：牛奶公司、京东世贸和宿迁涵邦（京东一致行动人）。
  • 完成时间：预计2025年上半年。
  • 永辉超市现状：门店约850家，覆盖全国25个省份及直辖市，2023年收入377.8亿元，归母净利润2.75亿元。
  • 永辉超市调改成效：胖东来协助下，首批6家门店调改后单日销售额显著提升，如郑州信万广场店增长13.9倍。
• 研究结论：
  • 短期影响：收购不对2024年利润产生影响，永辉超市将采用权益法核算，名创主业核心精力仍聚焦特色零售，未来5年发展指引未变。
  • 中长期影响：永辉超市调改有序推进，未来若重回增长将带来增量，名创有望借助永辉门店点位和供应链优势实现协同。
  • 敏感性分析：2025年永辉净利润情景假设分别为10.61亿（乐观）、3.8亿（中性）、-19.8亿（悲观），影响较大。
  • 盈利预测：维持2024-2026年归母净利润27.55/33.30/39.58亿元，对应PE为11/9/8x，维持“优大于市”评级。
• 风险提示：宏观环境风险、新品推出不及预期、行业竞争加剧。

参考信息：

• 《名创优品（09896.HK）-二季度营收同比增长24%，海外门店加速扩张》
• 《名创优品（09896.HK）-一季度经调净利润增长28%，海外直营市场快速扩张》
• 《名创优品（09896.HK）-单季度多指标创历史新高，夯实全球折扣零售商龙头地位》
• 《名创优品（09896.HK）-高效供应链赋能产品升级，独特门店模式助力渠道扩张》