早间评论

早间评论2024年9月25日星期三 目录 国债：2 股指：3 贵金属：4 螺纹、热卷：4 铁矿石：5 焦煤焦炭：5 铁合金：6 合成橡胶：6 天然橡胶：7 PVC：7 尿素：8 对二甲苯PX：8 PTA：9 乙二醇：10 短纤：10 瓶片：11 纯碱：11 玻璃：12 烧碱：12 碳酸锂：13 铜：13 铝：14 锌：14 铅：14 锡：15 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 镍：15 豆粕：16 西南期货研究所 油脂：16 地址： 棉花&棉纱：17 白糖：18 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 苹果：19 生猪：19 鸡蛋：20 重庆市江北区金沙门路 32号23层 玉米：20 免责声明22 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声 明部分 1 市场有风险，投资需谨慎 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.99%，10年期主力合约跌0.24%，均为逾1个月来最大跌幅。此外，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.02%。 中国人民银行行长潘功胜宣布，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调 0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。 央行行长潘功胜表示，央行第一次创设结构性货币政策工具支持资本市场。其中一项是证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，这项政策将大幅提升相关机构的资金获取和股票增持。机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。潘功胜透露，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。潘功胜表示，创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。人民银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是服务再贷款利率1.75%，商业银行给客户办贷款的时候利率会加0.5个百分点，也就是2.25%，首期是3000亿，如果这项工作做得好，后续可以追加。 2 当前宏观数据回落，市场对宏观经济复苏的信心偏弱，国债期货的基本面偏强，但央行提示金融机构中长期国债风险，货币政策整体稳健。当前宏观基本面并不支持国债期货的大幅下跌。但当前国债收益率已经到达较低水平，博弈程度较高，预计未来波动幅度较大，建议保持谨慎。 市场有风险，投资需谨慎 小结：预计波动幅度较大，建议保持谨慎。 股指： 上一交易日，股指期货全线上涨，沪深300股指期货（IF）主力合约4.81%，上证50股指期货（IH）主力5.42%，中证500股指期货（IC）主力合约涨5.12%，中证1000股指期货（IM）主力合约4.88%。 证监会就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见。《指引》要求上市公司以提高上市公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。《指引》明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员、控股股东等相关方的责任，并对主要指数成份股公司披露市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。同时，《指引》明确禁止上市公司以市值管理为名实施违法违规行为。 证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，将积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购，以及支持“两创”板块公司并购产业链上下游资产等，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集；资本市场在支持新兴行业发展的同时，将继续助力传统行业通过重组合理提升产业集中度，提升资源配置效率。对于上市公司之间的整合需求，将通过完善限售期规定、大幅简化审核程序等方式予以支持。同时，通过锁定期“反向挂钩”等安排，鼓励私募投资基金积极参与并购重组。 当前宏观经济数据回落，经济复苏动能偏弱，但主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大。随着重大政策利好的兑现，有助于扭转市场的悲观预期，提升股票市场的长期回报。我们认为，股指的反弹窗口已经开启，建议保持乐观，积极参与做多股指期货。 3 小结：右侧信号显现，建议做多股指期货。 市场有风险，投资需谨慎 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价594.24，涨幅-0.15%，白银主力合约收盘价7,545，涨幅0.83%。 美国7月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升5.92%，预期5.9%，前值6.47%；环比升0.04%，前值0.6%。10座大城市未季调房价指数同比升6.77%，前值升7.4%；环比升0.01%，前值升0.6%。 美国8月新增非农数据继续回落，显示劳动力市场持续降温，通胀继续回落， 美国经济景气度持续下降，美联储在9月会议中降息50个基点，利率点阵图暗示 2024年还将降息50个基点，美联储正式开启降息周期，美债收益率和美元指数回落，美国实际利率下降。同时，美国大选的不确定性和地缘政治风险增加，有望刺激黄金的避险需求。因此，贵金属中长期上涨逻辑仍强，预计大幅下跌风险不大，建议前期多单继续持有。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货明显反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2940元/吨，上海螺纹钢现货价格在3140-3280元/吨，上海热卷报价3170- 4 3190元/吨。周二黑色系商品走势集体转强主要是受到宏观利多消息的刺激。央行等三部门公布一揽子支持政策，包括降低存款准备金率、政策利率和存量房贷利率，政策的落地实施有利于宏观经济的复苏回升。从产业角度来看，当前螺纹钢价格下跌至近几年最低位，估值水平已经偏低，生产企业亏损面积扩大。从驱动因素来看，当前螺纹钢的基本面有积极变化。一是需求淡季即将进入尾声。随着高温天气的结束，市场将进入一年内的第二个需求旺季，螺纹钢需求或有环比上升。二是，当前螺纹钢库存已经处于近几年同期低位，并且当前市场仍处于去库周期。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货日线收出坚实阳线，有筑底迹象。策略上，我们建议投资者关注低位做多机会，但需注意仓位控制。 市场有风险，投资需谨慎 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货大幅反弹。PB粉港口现货报价在700元/吨，超特粉现货价格595元/吨。周二黑色系商品走势集体转强主要是受到宏观利多消息的刺激。央行等三部门公布一揽子支持政策，包括降低存款准备金率、政策利率和存量房贷利率，政策的落地实施有利于宏观经济的复苏回升。产业逻辑上，从估值的角度来看，国际非主流矿山的成本在90美金一线，期货价格已经下跌至非主流矿成本以下，其继续下行的空间或许不会太大。从产业供需来看，当前铁矿石基本面尚未转强。因全国钢厂盈利状况仍然较差，高炉检修量处于高位，铁矿石需求维持在较低水平；铁矿石供应量则延续平稳增长；铁矿石港口库存持续积累并创出年内新高；综合来看铁矿石供需面依然偏弱。从技术面来看，铁矿石期货日线形成看涨吞没形态，短期有望延续反弹。策略上，我们建议投资者关注低位买入机会，但需注意控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅反弹。周二黑色系商品走势集体转强主要是受到宏观利多消息的刺激。央行等三部门公布一揽子支持政策，包括降低存款准备金率、政策利率和存量房贷利率，政策的落地实施有利于宏观经济的复苏回升。从产业角度来看，焦炭焦煤现货市场供需格局未见好转。供应方面，焦煤主产地煤矿维持正常生产，而由于前期出货不畅出现库存累积；焦炭开工率也基本维持稳定，并未有明显减产出现。需求端则依旧保持弱势，全国高炉产能利用率小幅回升，但仍维持较低水平，当前铁水产量下对原料需求较差，除库存偏低的钢厂外多数仍以按需采购为主。从技术面来看，焦煤焦炭期货日线形成看涨吞没形态，短期有望延续反弹。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格可能有重要影响，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者观望或关注低位买入机会。 5 市场有风险，投资需谨慎 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁合金： 受宏观消息刺激影响，周二铁合金震荡走高，锰硅、硅铁期货主力合约分别上涨1.33%、1.21%。消息面，国务院新闻发布会召开，推出降准、降息、降存量房贷利率、创设新的政策工具支持股票市场发展等一揽子政策，A股市场反应热烈，商品市场亦随之走高。供需方面，9月20日当周，螺纹钢产量继续小幅攀升，至194 万吨；锰硅、硅铁产量分别为17.57万吨、10.69万吨，较上周分别减产560吨、 1500吨，供需格局有改善迹象。9月20日锰矿港口库存继续攀升，至575万吨，持续刷新年内高点，铁合金供强需弱格局持续。8月硅铁出口4.16万吨，较上月增长 1.5万吨，硅铁供需状况稍优于锰硅。成本方面，近期随着焦炭、兰炭价格小幅上涨，硅铁成本小幅上行，锰矿价格下行，主产区锰硅成本稳中小降，当前锰硅主产区现货亏损持续扩大，硅铁主产区现货也全面陷入亏损，下方支撑逐步增强。 策略方面，当前供大于求格局持续，从基本面出发，我们仍维持偏空思路，但近期宏观政策密集出台，利好频出；宏观逻辑和产品供需因素持续拉锯，行情在底部波动的无序性加大，入场交易难度陡增，当前阶段建议离场观望。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨2.59%，山东主流价格上调至16150元/吨，基差持稳。自身基本面仍偏弱且我认为成本端有下行风险，跟随RU、NR波动为主，未建仓则建议观望为主。原料端，丁二烯价格上调至13850元/吨，短期或维持偏强震荡，中期有下行空间；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率59%附近，环比走高；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，四季度有走弱风险；库存端，厂家库存环比去库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于偏低水平。 6 总结：建议暂时观望。 市场有风险，投资需谨慎 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨4.09%，20号胶收涨4.49%，上海现货价格上调至16850元/吨，基差收窄。昨日天然橡胶、20号胶主力合约盘中上涨均超4%，近期盘面持续兑现供给端因素（云南、泰国洪水，海南台风），现货以及盘面上周持续拉涨，高价对于下游需求形成抑制；目前整体来看需求端较前期没有明显走弱迹象，结构上全钢胎偏弱制约价格继续上行，后市关注主产区产量以及四季度出口需求持续情况，维持前期价格区间上方多单止盈观点，做空或仍需等待。供应端，强台风由泰国、海南逐渐转向云南、越南产区，持续性大雨扰动割胶工作及工厂生产运输，海内外供应跟进不足；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行