国债期货日报：央行公布降准降息等多项重要金融政策

期货研究报告|国债期货日报2024-09-25 央行公布降准降息等多项重要金融政策 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：国新办金融新闻发布会公布多项重要政策。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.94%；10年期主力合约结算价回落0.27%；5年期主力合约结算价回落0.10%；2年期主力合约结算价回落0.03%。2）国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会。央行行长潘功胜昨日会上表示，将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%。在市场化利率机制下，此举将带动中期借贷便利下调0.3%，预计贷款市场报价利率和存款利率也将随之下行0.2%至0.25%；央行宣布近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；潘功胜宣布，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，预计平 均降幅在0.5个百分点左右；潘功胜还表示，创设股票回购增持专项债券，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票；证券基金保险公司互换便利首期规模5000亿，获取的资金只能用于投资股市。 海外：关注美国9月经济数据披露。1）美国7约S&P/CS20座大城市房价指数同比5.92%，预期5.9%，前值6.47%（修正6.54%）；上周美国API原油库存-433.9万桶。前值+196万桶。 数据来源：央行，华尔街见闻 ■策略 单边：2412偏空。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 114.500 -0.94% 129313 77306 -3220 TL TL2503.CFE 114.440 -0.93% 15494 11695 -256 TL2506.CFE 114.200 -0.99% 1873 1169 367 T2412.CFE 106.640 -0.27% 114677 208304 -4615 T T2503.CFE 106.635 -0.25% 9544 13940 924 T2506.CFE 106.555 -0.29% 475 491 120 TF2412.CFE 105.070 -0.10% 90049 130966 3506 TF TF2503.CFE 105.040 -0.10% 4032 4593 132 TF2506.CFE 105.055 -0.10% 180 266 28 TS2412.CFE 102.364 -0.03% 38925 64041 -517 TS TS2503.CFE 102.380 -0.04% 5031 7356 656 TS2506.CFE 102.412 -0.04% 100 279 18 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 210005.IB 2.20 0.8938 -0.0978 18.16 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE210005.IB2.201.05321.188118.16 TL2506.CFE 210005.IB 2.20 1.4156 1.3962 18.16 T2412.CFE 240013.IB 1.93 -0.0022 2.0694 6.34 T T2503.CFE 210017.IB 1.94 0.3790 1.9966 6.48 T2506.CFE 220010.IB 1.99 0.5427 2.0212 6.90 TF2412.CFE 240001.IB 1.73 0.0937 1.8845 4.09 TFTF2503.CFE240008.IB1.730.12751.74554.36 TF2506.CFE 240014.IB 1.73 0.1044 1.7466 4.63 TS2412.CFE 240012.IB 1.41 0.0489 1.4474 1.71 TS TS2503.CFE 230025.IB 1.50 0.5048 1.3205 2.07 TS2506.CFE 220002.IB 1.52 0.5265 1.6610 2.26 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 06/2507/0907/2308/0608/2009/0309/17 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 06/2507/0907/2308/0608/2009/0309/17 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/062024/072024/082024/092024/062024/072024/082024/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 06/2507/0907/2308/0608/2009/0309/17 2024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/09 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.20 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 -0.10 07/0507/1908/0208/1608/3009/13 数据来源：Wind