基础化工行业动态：制冷剂配额政策延续，行业长景气周期逻辑不变

事件概述

生态环境部发布《关于公开征求2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函》，对2025年HCFCs（二代制冷剂）和HFCs（三代制冷剂）的配额总量设定与分配方案征求意见。HCFCs 2025年生产配额总量为16.36万吨，内用生产及使用配额均为8.6万吨，较基线值分别削减67.5%和73.2%；HFCs 2025年生产和使用总量控制目标保持基线值，生产配额总量为18.53亿tCO2，内用生产配额总量为8.95亿tCO2，进口配额总量为0.1亿tCO2，与2024年相同。

核心研判

1. HCFCs配额进一步削减，产品价格有望提升：主流HCFCs（R22、R141b、R142b、R123）2025年生产配额分别较2024年削减32779/11938/5995/472吨。截至9月20日，R22市场均价为3万元/吨，较年初上涨53.85%。在配额持续削减下，R22等二代制冷剂价格有望进一步上涨。
2. HFCs生产配额总量不变，个别品种调整：2025年HFCs生产配额总量及内用生产配额总量与2024年相同，但增发R32（4.5万吨）、R245fa（8000吨）、R41（20吨）、R236ea（50吨）配额，以满足HCFCs淘汰替代和半导体行业需求。

研究结论

• 制冷剂行业景气上行：2024年上半年国内空调产量同比增长13.8%，推动制冷剂价格上涨。R32、R125、R134a价格较年初分别上涨108.82%、7.27%、21.82%。未来家电、汽车消费增长将持续拉动需求，配额管理优化供需格局，看好行业景气延续。
• 投资建议：建议关注巨化股份、昊华科技、三美股份。
• 风险提示：需求不及预期、政策变动风险、原材料价格波动。