氟化工行业点评配额约束长逻辑不变维修刚需市场不断扩大逐步向更环保的制冷剂发

事件：7月2日生态环境部发布公开征求《中国履行国家方案（2024-2030）（征求意见稿） 》意见的函，明确了要全面履行和《》，HCFCs和HFCs淘汰的主要目标，明确了逐步淘汰HCFCs受控用途使用以及削减HFCs受控用途使用，加强监督管理，完善履约管理体系。 征求意见稿明氟化工行业点评：配额约束长逻辑不变，维修刚需市场不断扩大，逐步向更环保的制冷剂发展，坚定推荐氟化工景气上行的投资机会 事件：7月2日生态环境部发布公开征求《中国履行国家方案（2024-2030）（征求意见稿） 》意见的函，明确了要全面履行和《》，HCFCs和HFCs淘汰的主要目标，明确了逐步淘汰HCFCs受控用途使用以及削减HFCs受控用途使用，加强监督管理，完善履约管理体系。 征求意见稿明确了配额管理制度下的履约主要目标，符合蒙特利尔议定书相关内容，供给约束长逻辑不变。 2025年对于HCFCs（二代）受控用途生产量和使用量分别淘汰基线值的67.5%和73.2 %。2030年HCFCs受控用途生产量和使用量均淘汰基线值的97.5%，保留的2.5%用于满足制冷空调维修等用途的需求。HCFCs目前以R22为主，根据测算，2025年要求削减量从35%到67.5%，届时预计R22配额区间为10.13-12.17万吨，同比2024年配额减少5.88-7.92万吨，看 好R22价格继续上行。2024年HFCs按照之前的配额执行，2029年HFCs受控用途生产量和使用量均削减基线值的10%。 三代制冷剂维修刚需市场不断扩大，新装市场逐步向更低GWP排放和更环保的制冷剂发展。征求意见稿提出了三个削减HFCs受控用途使用的标准：1）汽车行业自2030年1月1日起，禁 止新申请公告的M1类车辆（座位数不超过六座）空调系统使用GWP值大于150的制冷剂；鼓励在电动汽车热系统领域开展二氧化碳（R744）、丙烷（R290）等自然工质制冷剂替代技术研发和应用，市场认为会对未来134a需求形成压制，我们认为此条仅限于2030年后新申请的车型，老车型并无要求，且由于汽车庞大的保有量市场，134a以维修市场为主，新装市场占比预计小于50 %，且2029年起已进入削减进程，同时根据产业在线数据，2022年海外汽车市场中有71%使用134a作为制冷剂，国内汽车市场的R134a的使用率达到99%，随着维修市场基数的提升且二氧化碳（R744）、丙烷（R290）等自然工质制冷剂技术替代和应用还处于初级阶段，134a需求仍将保持旺盛，价格仍有望保持上涨。2）家电行业自2026年1月1日起，禁止生产以HFCs为制冷剂的电冰箱和冰柜产品；自202 9年1月1日起禁止生产用于国内销售的以R410A为制冷剂的家用空调产品；鼓励采用R290作为制冷剂。 市场认为对未来125的需求形成压制，我们认为，冰箱冷柜这几年已陆续改用R600和R404a 等，空调新装市场也已经呈现出32的空调替代410空调的趋势，410正在慢慢替代22进入维修市场，根据产业在线的数据，2022年国内新装空调市场410占比约为31.6%，32占比63 .6%，2024年1-6月32空调占比进一步提升，维修市场目前以22为主，410占比约为37.5%，32占比较小，未来410将大量用于维修市场，丙烷（R290）由于其性能不稳定，处于初级阶段，因此对于整体需求并无太大影响。 3）工商制冷空调行业自2029年1月1日起，禁止单元式空气调节机、风管送风式空调（热泵）机组使用GWP值大于750的制冷剂，禁止其他制冷设备（蒸发温度-50℃以下设备除外）使用GWP值大于2500的制冷剂。 由于R32的GWP值仅为675，因此将带动R32的需求，今年以来R32已呈现出供不应求的状态，配额约束下，预计未来紧张程度加剧，价格有望进一步上行。 三季度制冷剂长协价环比大涨，制冷剂淡季不淡，市场价格重拾涨势。 二季度为空调新装市场旺季，制冷剂企业以保供空调企业为主，长协定价偏低，R32约为28000 -31000元/吨，零售市场价格与长协订单价格差距较大，目前三季度供给空调企业R32长协价格预计在36000元/吨，环比大涨，零售市场价格应声上涨。 制冷剂淡季不淡，维修市场旺季逐步开启，R134a价格止跌回升，目前配额消化进度正常，随着气温的不断升高，预计R134a价格有望继续上涨。R22由于2025年将再次缩减配额，部分刚需维修市场仍存，价格上涨趋势不变。 预计氟化工企业2Q24业绩将呈现同环比的大增。 二季度为传统制冷剂的旺季，供给配额制叠加空调排产超预期和消费品以旧换新的需求刺激，同时出口订单陆续恢复，外贸价格也呈现缓慢上涨的态势。 维持行业“看好”评级。 行业和企业格局持续优化，未来供给强约束，需求随着全球空调和汽车的维修和新装市场的增长以及工业用冷媒和冷链需求的增长，供需格局持续优化将带来氟化工行业景气反转向上。 建议继续关注相关公司的投资机会：巨化股份、三美股份、东岳集团、东阳光、永和股份、昊华科技、金石资源等