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金融政策点评：政策“组合拳”出台，权益迎反弹、债市需休整

2024-09-24 蔡梦苑,郝一凡华宝证券匡露

央行“组合拳”出台，包括降准降息、支持房地产市场、支持股票市场三大方向，其中对股票市场的增量政策超出市场预期，释放了积极的政策发力信号。A股全面上涨，成交额放大至近万亿元，沪指大涨4.15%，创2020年8月以来最大单日涨幅。
核心观点：“增量”很重要，稳股市信号强烈。市场更看重“增量”政策，此次增量政策组合拳意味着后续出台更多增量政策的可能性上升，激发了市场博弈政策发力的乐观情绪。金融“组合拳”更侧重稳股市，吹响阶段性反弹号角。预计短期内A股下行风险显著缓解，有助于推动A股形成阶段性反弹。
股债走势影响：股市阶段性反弹，债市休整。A股市场或已步入一轮阶段性反弹，后续财政增量政策“组合拳”出台或是反弹转向反转的关键。在这一反弹阶段，市场有望呈现普涨格局，而三大方向预计相对占优：1）受益于政策博弈的顺经济周期风格，如大消费、基建等板块；2）受益于利率下行更明显的成长风格，如TMT相关板块；3）受益于新设股票市场支持工具的高股息板块，如非银金融、银行、煤炭等。后续密切关注财政政策变化，若持续出台增量“组合拳”，则可转向牛市思维看待。债牛或尚未结束，短期转向“休整”。受降息预期落地、年内收益偏高影响，短期债市止盈情绪或有所上升，并带动债市小幅调整，且以“阶梯式”下行的思维来看，后续或需1-2个月的横盘整理。不过考虑到美联储年内仍将继续降息，国内降准降息也仍有空间，利率下行及债牛趋势或尚未结束。
风险提示：政策发力不及预期，经济修复不及预期，美国经济衰退，美国大选扰动，地缘风险。