有色金属行业深度报告：天然铀供需矛盾维持，价格景气周期拉开

核心观点

• 预计2024年天然铀供需缺口约12%，达到8140吨铀（未考虑天然铀实物基金），2025年缺口继续存在但相比2024年呈现收窄态势。
• 天然铀的供需矛盾维持，价格有望继续上涨。
• 美联储降息周期开启后，实物基金或将恢复天然铀购买力，在一定程度上加剧现货市场的供给紧张，助力天然铀价格上行。

关键数据

• 2023年全球天然铀需求量约6.65万吨铀。
• 预计2024年新增需求量3714吨铀至7.02万吨铀，同比+6%。
• 2022年全球天然铀产量4.94万吨铀。
• 预计2024年天然铀产量或将出现较大幅度增长，全球增速在10%，增量大约5224吨铀。
• 2024年天然铀库存大约3671吨铀。
• 截至2024年9月20日，Sprott实物基金持有天然铀65.5百万磅，约等于25249吨铀。

研究结论

• 天然铀供需矛盾凸显，价格上行趋势不改。
• 美联储降息周期开启后，实物基金仍将助力天然铀价格上行。
• 扰动事件美国禁止进口俄罗斯浓缩铀亦将加剧现货市场的紧张。
• 推荐标的：中广核矿业，受益标的：卡梅科、ENERGY FUELS、JSC NATIONAL ATOMIC CO KAZATOMPROM。

风险提示

• 核电安全事故。
• 实物基金卖出。
• 地缘政治风险。