公司点评报告：营收表现稳健，新材料业务成长性强

核心观点与关键数据

隆华科技2024年上半年营收表现稳健，主要得益于新材料业务的强劲增长。公司实现营业收入12.22亿元，同比增长3.03%，其中节能环保板块收入7.72亿元（同比增长8.79%），电子新材料业务收入2.73亿元（同比增长61.89%），成为主要增长动力。然而，净利润同比下滑11.50%（归母净利润下滑15.52%），主要受期间费用率增加影响。

业务板块分析

1. 节能环保板块：收入7.72亿元，同比增长8.79%。其中，节能换热设备收入4.86亿元（同比下滑14.75%），水处理业务收入1.61亿元（同比增长27.69%），新增萃取剂业务收入1.25亿元。
2. 高分子复合材料板块：收入1.44亿元，同比下降8.93%。轨道交通制品收入0.66亿元（同比下滑39.32%），泡沫制品与结构件收入0.78亿元（同比增长56.70%）。
3. 电子新材料板块：收入2.73亿元，同比增长61.89%，成为公司主要增长点。子公司丰联科光电实现营收2.99亿元（同比增长49.33%），净利润0.41亿元（同比增长191.35%），净利率提升至13.85%。公司ITO靶材项目已投产，进一步巩固靶材业务竞争力。

新业务增长点

• 萃取分离业务：依托子公司三诺新材，上半年实现收入1.25亿元，毛利率17.6%。未来随着动力电池回收需求扩大，该业务有望成为新的增长点。

盈利能力与投资建议

• 综合毛利率为24.46%，同比增加0.68pct；销售、管理、财务费用率合计14.01%，同比增加1.16pct。
• 预计2024-2026年营业收入分别为27.50/29.54/31.79亿元，净利润分别为1.75/1.84/2.05亿元，EPS分别为0.19/0.20/0.23元，PE分别为28.22/26.84/24.10倍。
• 维持“增持”评级，主要基于靶材和新型高分子材料的发展前景及公司在节能环保领域的行业地位。

风险提示

• 下游需求不及预期，研发进度不如预期，原材料价格大幅波动，行业竞争加剧。