证券行业2024年9月投资策略：政策直达资本市场

证券行业2024年9月投资策略

近期关注：风控指标优化，资本空间拓宽

一、市场背景

• 政策环境：证监会于9月20日发布了修订后的《证券公司风险控制指标计算标准规定》，旨在优化券商风控指标体系，鼓励券商布局优质权益资产和开展做市业务，同时约束其衍生品和非标投资业务。

• 市场表现：

  • 成交量：8月A股日均成交金额为5,942.44亿元，环比下跌8.8%，同比下跌27.8%。
  • IPO规模：8月IPO数量为9家，募集资金规模为53.314亿元，环比上升20.0%。
  • 自营业务：上证综指下跌0.97%，沪深300指数下跌3.51%，创业板指数下跌6.38%，中证全债指数下跌0.15%。
  • 两融余额：8月日均两融余额为14,133.35亿元，环比下跌2.77%。

二、风控指标优化主要内容

1. 鼓励布局优质权益资产：

   • 在市场风险资本准备计算表中新增中证500指数成分股，上证180、深证100、沪深300成份股计算标准由10%下调至8%，一般上市股票计算标准由30%下调至25%。
   • 在流动性覆盖率计算表中新增中证500指数成份股及指数ETF，上证180、深证100、沪深300指数成分股及指数ETF的折算率由40%上调至50%。

2. 鼓励开展做市业务：

   • 新增做市业务的风险资本占用计算标准，鼓励券商参与。

3. 加强业务合规管理：

   • 下调优质券商的风险资本计算系数和表内外资产总额计算系数，上调其可用净稳定资金折算率。

4. 约束衍生品和非标投资业务：

   • 将股指期货、权益互换及卖出期权的风险资本计算标准由20%上调至30%，单一资管投向非标资产的风险资本计算标准由0.8%上调至3%，集合资管投向非标资产的计算标准由3%上调至5%。

5. 全面风控指标体系：

   • 引导券商更加规范地参与公募REITs等业务。

三、行业关键数据及影响

• 券商风控指标概况：

  • 风险覆盖率：多数券商超过预警标准，但部分券商接近预警标准。
  • 资本杠杆率：多数券商符合监管标准。
  • 流动性覆盖率：多数券商符合监管标准，但净稳定资金率对部分券商限制较大。

• 上市券商风控指标：

  • 表3展示了各上市券商在不同风控指标上的表现，其中中信证券、国泰君安等头部券商整体表现较好，但部分中小券商仍面临挑战。

四、投资建议

• 行业评级：维持“优于大市”评级。
• 重点关注：
  • 资本实力雄厚、机构业务发力的优质券商，如中信证券、华泰证券、兴业证券。
  • 底部存在反转预期的东方证券。

五、风险提示

• 经济复苏不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 创新推进不及预期。

关键图表

• 图1：证券行业净资本稳步增长。
• 图2：上市券商净资本稳步增长。
• 图3：上市券商资产结构变化。
• 图4：两市日均成交额及环比涨跌。
• 图5：IPO融资规模及环比涨跌。
• 图6：再融资规模及环比涨跌。
• 图7：企业债及公司债承销规模及环比涨跌。
• 图8：股债两市表现。
• 图9：日均两融余额及环比涨跌。
• 图10：券商指数PB走势。
• 图11：中信一级行业7月涨幅排名。
• 图12：上市券商8月涨幅排名。

表格概览

• 表1：证券公司风险控制指标计算表中的预警标准及监管标准。
• 表2：《证券公司风险控制指标计算标准》正式稿较2020年版本变化。
• 表3：上市券商风控指标概况。