继峰股份作为国内汽车座椅龙头，通过收购格拉默成为Tier 1汽车座椅总成供应商。公司乘用车座椅业务放量，格拉默盈利修复可期。
公司概况与协同效应：
继峰股份是全球汽车座椅头枕细分龙头，2019年收购商用车座椅龙头格拉默，实现全球化布局和业务协同。格拉默为公司在技术、品牌、客户、产能资源上赋能，推动产品线拓展和客户结构优化。公司股权集中度高，利于治理和经营决策。
业务发展：
乘用车座椅业务：公司通过格拉默的技术和资源，先后斩获蔚来、理想等新势力车企定点，实现乘用车座椅总成业务破局。截至2024H1，公司已累计获18个订单，涵盖新势力、传统主机厂和高端合资品牌。公司积极扩大产业布局，建设乘用车座椅生产基地，合肥、常州基地已建成投产，宁波等地基地在建设中。
格拉默业务：公司成功剥离美国TMD，预计亏损2.8-3.8亿元，短期影响利润，长期将改善格拉默盈利能力。格拉默积极推进降本增效措施，2024Q2美洲区EBIT利润率同比扭亏。随着格拉默整合进入“深水区”、原材料价格回落和海外市场的缓慢复苏，其盈利能力有望持续上修。
行业分析：
乘用车座椅行业千亿空间：在安全性、舒适性、轻量化、智能化的趋势下，汽车座椅单车价值量明显提升。预计2027年国内乘用车座椅市场规模达1128亿元。行业壁垒高，外资集中度高，国内优质企业逐步替代。
成长性分析：
乘用车座椅：公司已实现业务破局，规模化效应初显。公司加强研发力度，提高乘用车座椅技术实力，陆续获得中高端乘用车新项目定点，客户结构逐渐多元化。公司积极扩大产业布局，建设乘用车座椅生产基地。
格拉默：剥离美国TMD+全面降本增效，盈利能力向好趋势明显。
中长期：向高价值量产品拓展，智能座舱业务打开长期发展空间。电动出风口业务将为公司收入提供新的增量，车载冰箱累计获7个定点。公司积极拓展其他高附加值产品，如隐藏式门把手、车载冰箱等。
盈利预测与投资建议：
预计2024-2026年公司营业收入分别为239.44、277.35、321.00亿元，总营收增长率分别为11.00%、15.83%、15.74%。预计2024-2026年归母净利润分别为0.63/8.11/12.99亿元，对应EPS分别为0.05/0.64/1.03元/股，当前股价对应2024-2026年PE分别为237.8/18.5/11.5倍。维持“买入”评级。
风险提示：
宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、乘用车座椅下游客户放量不及预期风险。
