家用电器行业24W38周度研究：以旧换新政策成效凸显，核心品类零售有效提振

家用电器证券研究报告 2024年09月24日 以旧换新政策成效凸显，核心品类零售有效提振——24W38周度研究 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 周度研究聚焦：以旧换新政策成效凸显，核心品类零售有效提振上次评级强于大市 一、9月23日发改委专题新闻发布会介绍“两新”政策总体进展、成效有关情况 家电&消费品领域相关政策进展：1）配套细则全面出台。在地方层面，31个省、自治区、直辖市以及5个计划单列市和新疆生产建设兵团，都已经出台加力支持“两新”的实施方案，同时印发了各类地方配套实施细则，超过140份。可以说，运用超长期特别国债资金加力支持“两新”的政策体系已经构建完成，为今年乃至今后的工作打下了扎实的基础。2）国债资金全面下达。消费品以旧换新方面，发改委会同财政部，综合各地区常住人口、地区生产总值、汽车和家电保有量等因素，合理确定资金支持规模，消费品以旧换新领域1500亿元国债资金已于8月初开始全部下达到地方。3）支持政策全面启动。截至9/23，各部门支持大规模设备更新和消费品以旧换新的10条加力措施已经全部启动，各地也配套出台了一系列细化落实举措。江苏、浙江、湖北等31个地区均已实施新的家电以旧换新补贴，京东、天猫、苏宁易购等电商平台全面参与家电以旧换新。 家电&消费品领域相关政策成效：1）重点消费品销售明显上涨。国家统计局数据显示，家用电器和音像器材类零售额由降转升，8月份销售额同比+3.4%。从平台、卖场情况看，近期家电以旧换新消费快速增长，8月26日至9月21日，京东平台冰箱、洗衣机、电视、空调等家电产品销售额同比分别+128.8%、+86.3%、+130.6%、 +240.5%，增速非常明显；9月1日至21日苏宁易购全国经营门店客流量提升一倍，电脑、空调的销售额分别实现了近300%、100%的快速增长。这两家企业的数据能够非常直观地反映出“两新”政策的显著效应。2）有力支撑了绿色转型。节能家电零售快速增长，据初步统计，8月26日至9月8日全国1级能效冰箱、空调、洗衣机、电视机、燃气热水器线上销售额分别同比增长54.6%、140.2%、31.8%、396.2%、78.41%，增速大幅快于同品类家电整体水平。与此同时，回收循环利用行动、标准提升行动也取得积极进展，前8个月，全国新增智能化社区废旧物资回收设施5900多个。 二、8月以来以旧换新核心品类零售提振，率先落地省份均价同比改善 随着下半年以旧换新政策的推动，8月空调市场零售端呈现良好复苏态势。据奥维推总数据，8月家用空调国内零售规模为492.1万台，同比+22%，其中线上/线下分别同比+16%/+29%。 从9月以来奥维零售高频数据看，9月以来以旧换新核心品类双线零售额增速迎来全面改善，24W36-W37(9/2-9/15)期间空/冰/洗/彩线上零售额分别+123%/+61%/ +28%/+50%（8月分别+18%/-2%/+1%/-6%）；烟机/燃灶分别+59%/+57%（8月分别-2%/-1%）；空/冰/洗/彩线下KA零售额分别+31%/+18%/+12%/+12%（8月分别+13%/- 3%/-7%/-3%）；烟机/燃灶分别+44%/+37%（8月分别+1%/-2%）。从率先发布细则的省份以旧换新核心品类销售情况看，在政策发布后线下KA零售量和额增速环比有明显改善，且8月以来多地大家电品类均价同比呈现上行态势。 投资建议：上周（2024/9/16-9/20）家电板块大幅度跑赢沪深300，其中白电与黑电板块表现较强。我们认为国内以旧换新政策正在对相应产品终端零售形成拉动：数据上来看，一方面是奥维云网终端零售数据上，进入9月以来，线上/线下零售数据在白电/黑电/分体式烟灶等品类上增速环比8月均有明显提升；另一方面是白电行业的排产数据增速开始上行，奥维云网给出的10月空调排产数据内销同增8%，而产业在线排产预期也连续改善，至11月增速转正。因此，后续随着线上渠道逐渐接入以旧换新，以及双十一大促节点的到来，国内家电零售数据有望持续保持景气态势，给家电品牌及上游零部件企业四季度出货带来弹性。继续看好以旧换新投资线路，推荐关注白电/黑电/厨大电等相关公司。 标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【苏泊尔】/【石头科技】；3）厨大电：如【华帝股份】；4）黑电：如【TCL电子】/【兆驰股份】；5）其他家电：如【德昌股份】/【盾安环境】 （与机械组联合覆盖）等。 风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。 作者 孙谦分析师 SAC执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 赵嘉宁分析师 SAC执业证书编号：S1110524070003 zhaojianing@tfzq.com 行业走势图 家用电器沪深300 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023-092024-012024-05 资料来源：贝格数据 相关报告1《家用电器-行业研究周报:24M8奥维家电行业数据点评——24W37周度研究》2024-09-21 2《家用电器-行业研究周报:海外主要家电公司24年中报总结——24W34周度研究》2024-09-05 3《家用电器-行业研究周报:家电行业 2024年中报总结——24W35周度研 究》2024-09-04 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.周度研究聚焦：以旧换新政策成效凸显，核心品类零售有效提振4 1.1.发改委开展“两新”政策发布会，以旧换新政策拉动效果凸显4 1.2.8月以来以旧换新核心品类零售提振，率先落地省份均价同比改善4 2.周度家电板块走势7 3.周度资金流向8 4.原材料价格走势9 5.行业数据9 6.公司公告12 7.行业新闻12 8.投资建议13 9.风险提示13 图表目录 图1：空调品类线上、线下零售额同比增速4 图2：空冰洗彩奥维线上零售额同比增速5 图3：空冰洗彩奥维线下KA零售额同比增速5 图4：烟灶奥维线上零售额同比增速5 图5：烟灶奥维线下KA零售额同比增速5 图6：率先发布细则的省份以旧换新核心品类销售情况6 图7：周度（2024/9/16-9/20）家电板块走势7 图8：家电板块历史走势7 图9：格力电器北上净买入8 图10：美的集团北上净买入8 图11：海尔智家北上净买入8 图12：铜、铝价格走势（元/吨）9 图13：中国塑料城价格指数（2010年1月4日=1000）9 图14：钢材综合价格指数（1994年4月=100）9 图15：出货端空调内销月零售量、同比增速10 图16：出货端空调外销月零售量、同比增速10 图17：出货端空调内销分品牌市占率、CR310 图18：出货端空调外销分品牌市占率、CR310 图19：出货端冰箱内销月零售量、同比增速10 图20：出货端冰箱外销月零售量、同比增速10 图21：出货端冰箱内销分品牌市占率、CR311 图22：出货端冰箱外销分品牌市占率、CR311 图23：出货端洗衣机内销月零售量、同比增速11 图24：出货端洗衣机外销月零售量、同比增速11 图25：出货端洗衣机内销分品牌市占率、CR311 图26：出货端洗衣机外销分品牌市占率、CR311 图27：奥维云网周度数据12 表1：周度（2024/9/16-9/20）家电板块周涨跌幅、周换手率表现7 1.周度研究聚焦：以旧换新政策成效凸显，核心品类零售有效提振 1.1.发改委开展“两新”政策发布会，以旧换新政策拉动效果凸显 9月23日国家发改委专题新闻发布会介绍“两新”政策总体进展、成效有关情况。 家电&消费品领域相关政策进展：1）配套细则全面出台。在地方层面，31个省、自治区、直辖市以及5个计划单列市和新疆生产建设兵团，都已经出台加力支持“两新”的实施方案，同时印发了各类地方配套实施细则，超过140份。可以说，运用超长期特别国债资金加力支持“两新”的政策体系已经构建完成，为今年乃至今后的工作打下了扎实的基础。2）国债资金全面下达。消费品以旧换新方面，发改委会同财政部，综合各地区常住人口、地区生产总值、汽车和家电保有量等因素，合理确定资金支持规模，消费品以旧换新领域1500亿元国债资金已于8月初开始全部下达到地方。3）支持政策全面启动。截至9/23，各部门支持大规模设备更新和消费品以旧换新的10条加力措施已经全部启动，各地也配套出台了一系列细化落实举措。江苏、浙江、湖北等31个地区均已实施新的家 电以旧换新补贴，京东、天猫、苏宁易购等电商平台全面参与家电以旧换新。 家电&消费品领域相关政策成效：1）重点消费品销售明显上涨。国家统计局数据显示，家用电器和音像器材类零售额由降转升，8月份销售额同比+3.4%。从平台、卖场情况看，近期家电以旧换新消费快速增长，8月26日至9月21日，京东平台冰箱、洗衣机、电视、空调等家电产品销售额同比分别+128.8%、+86.3%、+130.6%、+240.5%，增速非常明显； 9月1日至21日苏宁易购全国经营门店客流量提升一倍，电脑、空调的销售额分别实现了近300%、100%的快速增长。这两家企业的数据能够非常直观地反映出“两新”政策的显著效应。2）有力支撑了绿色转型。节能家电零售快速增长，据初步统计，8月26日至9月8日全国1级能效冰箱、空调、洗衣机、电视机、燃气热水器线上销售额分别同比增长54.6%、140.2%、31.8%、396.2%、78.41%，增速大幅快于同品类家电整体水平。与此同时，回收循环利用行动、标准提升行动也取得积极进展，前8个月，全国新增智能化社区废旧物资回收设施5900多个。 1.2.8月以来以旧换新核心品类零售提振，率先落地省份均价同比改善 随着下半年以旧换新政策的推动，8月空调市场零售端呈现良好复苏态势。据奥维推总数据，8月家用空调国内零售规模为492.1万台，同比+22%，其中线上/线下分别同比 +16%/+29%。 图1：空调品类线上、线下零售额同比增速 资料来源：奥维云网推总，天风证券研究所 从9月以来奥维零售高频数据看，9月以来以旧换新核心品类双线零售额增速迎来全面改善，24W36-W37(9/2-9/15)期间空/冰/洗/彩线上零售额分别+123%/+61%/+28%/+50%（8月分别+18%/-2%/+1%/-6%）；烟机/燃灶分别+59%/+57%（8月分别-2%/-1%）；空/冰/洗/彩线下KA零售额分别+31%/+18%/+12%/+12%（8月分别+13%/-3%/-7%/-3%）；烟机/燃灶分别+44%/+37%（8月分别+1%/-2%）。从率先发布细则的省份以旧换新核心品类销售情况看，在政策发布后线下KA零售量和额增速环比有明显改善，且8月以来多地大家电品类均价同比呈现上行态势。 图2：空冰洗彩奥维线上零售额同比增速图3：空冰洗彩奥维线下KA零售额同比增速 资料来源：奥维云网，天风证券研究所资料来源：奥维云网，天风证券研究所 图4：烟灶奥维线上零售额同比增速图5：烟灶奥维线下KA零售额同比增速 70% 60% 0% 4% 37% 7% 1% 44% 40% 30% 0%10% 0% –10% –%–% 36%1% 1% 10% 8% 9%4% 0%19%% 0% 37% 1%47% 3% % 10%11% –9%–6%10%13%–% –4% 1% –% 37% –0%–10%–11% –7% –9% 0Š¿ 资料来源：奥维云网，天风证券研究所资料来源：奥维云网，天风证券研究所 图6：率先发布细则的省份以旧换新核心品类销售情况 省份/地区 品类 线下KA–销额yoy 线下KA–销量yoy 线下KA–均价yoy 7月 8月 9月第一周 9月第二周 7月 8月 9月第一周 9月第二周 7月 8月 9月第一周 9月第二周 湖北省（8/10起） 空调 -21% 89% 222% -