周度研究聚焦:以旧换新政策加码,明确资金渠道+央地共担推动落地 国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,支持家电产品以旧换新:涉及品类方面,对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、 空调 、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴 。补贴力度方面,补贴标准为产品销售价格的15%,1级及以上能效或水效标准的产品额外再给予产品销售价格5%补贴。每位消费者每类产品可补贴1件,每件补贴不超过2000元。资金来源方面,本次措施共涉及统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新。其中,发改委牵头直接向地方安排1500亿左右超长期特别国债资金,用于落实家电以旧换新等六条支持政策。商务部指导各地区结合实际做好优惠政策衔接,确保政策平稳有序过渡。相关项目由国家发展改革委采取投资补助等方式予以支持,简化申报审批流程,切实提高办事效率。 一、上轮三大政策与本轮以旧换新政策的区别有哪些? 1)有针对性地进行品类聚焦补贴,补贴效果更优。本轮政策聚焦于白电/黑电/厨大电,我们认为相较于上轮政策上轮政策个别省份的品类覆盖范围,品类聚焦的补贴效果或更优。 2)补贴力度相较上轮有所加大,近乎翻倍。上轮旧换新政策为第一阶段分别对空调/冰箱/洗衣机/电视每台补贴350/300/250/400元,第二阶段新增拆解处理补贴后每台补贴分别升至350/320/255/415元,结合2011年中怡康国内家电零售均价 ,以旧换新补贴金额上限约占产品销售单价的10%~13%。而本次以旧换新补贴标准为产品销售价格的15%,对购买1级及以上能效或水效标准的产品,额外再给予产品销售价格5%的补贴 , 换言之,此次补贴力度为产品销售价格的15%~20%,补贴力度最高接近翻倍。 3)中央拨款比例有所提升。上一轮补贴资金由中央财政和省级财政共同负担,其中中央财政负担80%,省级财政负担20%。而本次以旧换新中央财政负担90%,省级财政负担10%,中央直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金用于支持家电、汽车等几大类。 二、怎样看待本次以旧换新对内销的影响? 我们认为,本次家电以旧换新政策侧重在于补贴的“覆盖度”而不是 “边际增量”上。根据我们的测算,假设分到家电以旧换新政策的补贴额度为300亿,按15%比例,可以覆盖2000亿。假设5个月家电对应品类的零售规模约在3300亿左右,其中有70%左右是更新需求,对应在2310亿 ,补贴15%,则需要350亿资金。因此,如果中央出资300亿,地方配套30亿,考虑家电企业本来就在做的以旧换新活动,完全可以“覆盖 ”所有的更新需求。因此我们认为该政策是可以起到内销托底作用。 标的推荐:1)大家电:如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】;2)小家电:如【石头科技】/【科沃斯】;3) 厨大电:如【华帝股份】;4)黑电:如【TCL电子】/【海信视像】;5)其他家电:如【盾安环境】(与机械组联合覆盖)/【德昌股份】等。 风险提示:房地产市场景气程度回落的风险;汇率、原材料价格波动风险;新品销售不及预期的风险。 1.周度研究聚焦:以旧换新政策加码,明确资金渠道+央地共担推动落地 国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,支持家电产品以旧换新: 1)涉及品类:对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、 空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴。 2)补贴力度:补贴标准为产品销售价格的15%,1级及以上能效或水效标准的产品额外再给予产品销售价格5%补贴。每位消费者每类产品可补贴1件,每件补贴不超过2000元。 3)资金来源:本次措施共涉及统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新。其中,发改委牵头直接向地方安排1500亿左右超长期特别国债资金,用于落实家电以旧换新等六条支持政策。商务部指导各地区结合实际做好优惠政策衔接,确保政策平稳有序过渡。相关项目由国家发展改革委采取投资补助等方式予以支持,简化申报审批流程,切实提高办事效率。 1.1.上轮三大政策与本轮以旧换新政策的区别有哪些? 1)有针对性地进行品类聚焦补贴,补贴效果更优。本轮政策聚焦于白电/黑电/厨大电,我们认为相较于上轮政策个别省份的品类覆盖范围,品类聚焦的补贴效果或更优。 2)补贴力度相较上轮有所加大,近乎翻倍。上轮旧换新政策为第一阶段分别对空调/冰箱/洗衣机/电视每台补贴350/300/250/400元,第二阶段新增拆解处理补贴后每台补贴分别升至350/320/255/415元,结合2011年中怡康国内家电零售均价,以旧换新补贴金额上限约占产品销售单价的10%~13%。而本次以旧换新补贴标准为产品销售价格的15%, 对购买1级及以上能效或水效标准的产品,额外再给予产品销售价格5%的补贴,换言之 ,此次补贴力度为产品销售价格的15%~20%,补贴力度最高接近翻倍。 3)中央拨款比例有所提升。上一轮补贴资金由中央财政和省级财政共同负担,其中中央财政负担80%,省级财政负担20%。而本次以旧换新中央/省级财政分别负担90%/10%,中央直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金用于支持家电、汽车等几大类。 图1:上轮政策与本轮政策对比 1.2.怎样看待本次以旧换新对内销的影响? 我们认为,本次家电以旧换新政策侧重在于补贴的“覆盖度”而不是“边际增量 ”上。 根据我们的测算,假设分到家电以旧换新政策的补贴额度为300亿,按15%比例,可以覆盖2000亿。假设5个月家电对应品类的零售规模约在3300亿左右,其中有70%左右是更新需求,对应在2310亿,补贴15%,则需要350亿资金。因此,如果中央出资300亿 ,地方配套30亿,考虑家电企业本来就在做的以旧换新活动,完全可以“覆盖”所有的更新需求。因此我们认为该政策是可以起到内销托底作用。 图2:24年以来以旧换新国家层面政策梳理 图3:24年以来以旧换新地方层面政策梳理 2.周度家电板块走势 上周(2024/7/22-2024/7/26)沪深300指数-3.7%,创业板指数-3.8%,中小板指数-3.5%,家电板块-0.3%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+0.2%、-3.2%、+0.6%。 个股中,本周涨幅前五名是北鼎股份、天银机电、火星人、康盛股份、毅昌科技;本周跌幅前五名是亿田智能、石头科技、公牛集团、海信视像、三花智控。 图4:上周(2024/7/22-2024/7/26)家电板块走势 表1:周度(2024/7/22-2024/7/26)家电板块周涨跌幅、周换手率表现 图5:家电板块历史走势 3.周度资金流向 图6:格力电器北上净买入 图7:美的集团北上净买入 图8:海尔智家北上净买入 4.原材料价格走势 2024年7月26日,期货阴极铜收盘价为74010元/吨,相较于上周-3.4%,今年以来+6.9%; 期货铝收盘价为19230元/吨,相较于上周-1.7%,今年以来-2.1%;中国塑料城价格指数为886.7,相较于上周-0.12%,今年以来+6.2%;钢材综合价格指数为98.5,相较于上周价格-2.8%,今年以来-12.7%。 图9:铜、铝价格走势(元/吨) 图10:中国塑料城价格指数(2010年1月4日=1000) 图11:钢材综合价格指数(1994年4月=100) 5.行业数据 出货端:今年以来大家电外销需求景气度较好 空调: 24M6 内/外销量分别同比-15.8%/+46.1%,24H1内/外销量分别同比+5.3%/+30.0%。 冰箱 : 24M6 内/外销量分别同比-11.6%/+18.3%,+3.7%/+23.8%。 24M1 -M6内/外销量分别同比 洗衣机 : 24M5 内/外销量分别同比-0.3%/+18.4%, 24M1 -M5内/外销量分别同比+3.7%/+23.2%。 油烟机 : 24M5 内/外销量分别同比+12.7%/+31.7%, 24M1 -M5内/外销量分别同比+3.5%/+24.9%。 图12:出货端空调内销月零售量、同比增速 图13:出货端空调外销月零售量、同比增速 图14:出货端空调内销分品牌市占率、CR3 图15:出货端空调外销分品牌市占率、CR3 图16:出货端冰箱内销月零售量、同比增速 图17:出货端冰箱外销月零售量、同比增速 图18:出货端冰箱内销分品牌市占率、CR3 图19:出货端冰箱外销分品牌市占率、CR3 图20:出货端洗衣机内销月零售量、同比增速 图21:出货端洗衣机外销月零售量、同比增速 图22:出货端洗衣机内销分品牌市占率、CR3 图23:出货端洗衣机外销分品牌市占率、CR3 图24:出货端油烟机内销月零售量、同比增速 图25:出货端油烟机内销分品牌市占率、CR3 零售端:奥维数据跟踪 线上:大家电板块,24W1-W29彩电/冰箱/空调/洗衣机销额分别同比+7%/+2%/+0%/+7%; 清洁电器板块,扫地机销额同比+20%,增速亮眼;厨小板块,养生壶/豆浆机/电蒸锅/电炖锅/煎烤机销额分别同比为+14%/+20%/+1%/+12%/+4%。 线下 :24W1-W28线下零售整体承压,扫地机/洗碗机/燃气灶逆势增长 ,分别同比+16%/+7%/+0%。 图26:奥维云网周度数据 6.公司公告 7月25日 苏泊尔:2024年半年度业绩预告 公司发布24H1业绩快报,24H1公司实现收入109.65亿元,同比+9.84%,实现归母净利润9.4亿元,同比+6.81%。其中24Q2实现收入55.9亿元,同比+11.3%,实现归母净利润4.7亿元,同比+6.4%。 极米科技:2024年半年度业绩预告 公司发布24H1业绩预告,2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为367.31万元,同比-96.04%;实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-1,526.83万元,同比-126.09%。其中24Q2实现归母净利润-1064.6万元,同比-126.3%;实现扣非归母净利润-2338万元,同比-238.5%。 7.行业新闻 2024年7月25日 高速增长!追觅科技北美Prime Day GMV同比增幅102% 2024年度亚马逊第十届Prime会员日大促活动圆满收官。在今年的大促中,亚马逊平台创下新的销售纪录,成为有史以来最大的一届Prime Day。其中,以追觅科技为代表的全球消费电子品牌在Prime Day中表现亮眼。在北美市场,追觅科技持续保持高速增长。 大促期间,追觅科技北美GMV达到7932万元,同比增幅为102%,全渠道销量达1.4万台 。 其中,扫地机器人GMV达5800万,销量达7500台,X40 Ultra、L10s Pro Ultra销售创历史新高,洗地机GMV达1600万,销量达4300台,H12 Pro位列单品类排名第一。在多平台的销售中,追觅科技北美市场全面开花,取得历史性突破——独立站销量同比增长760%;在eBay平台,追觅扫地机器人销量与销额市占均位列第一,扫地机器人L10s Ultra位列eBay单品类目Top 1。 8.投资建议 我们认为,当前家电行业的投资仍应聚焦于确定性与红利属性,而出海与全球化为业绩确定性提供保障,因此首选仍为内外销平衡,国内必选性较强的白电行业。 标的推荐:1)大家电:如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】;2)小家电:如【石头科技】/【科沃斯】;3)厨大电:如【华帝股份】;4)黑电:如【TC L电子】/【海信视像】;5)其他家电:如【盾安环境】(与机械组联合覆盖)/【德昌股份】等。 9.风险提示 房地产市场景气程度回落:房地产市场景气情况